20260210-华源证券-通领科技-920187.BJ-汽车内饰件国家级_小巨人_募投拟扩充1219万件汽车内饰件的年产能_21页_1mb

报告摘要

通领科技（920187.BJ）发行及业务分析总结

核心内容概述

通领科技是一家专注于汽车内饰件及模具研发、生产与销售的高新技术企业，被认定为国家级“专精特新‘小巨人’企业”。公司已进入30余家国内外主机厂的供应链体系，包括一汽大众、北美大众、北美通用、上汽大众、上汽通用、比亚迪等，具备较强的市场竞争力。2026年2月11日，公司拟公开发行1,560万股，发行价格为29.62元/股，发行市盈率14.12X，占发行后总股本的25%。发行后预计可流通股本比例为36.08%，老股占可流通股本比例为30.71%。公司募集资金拟用于“武汉通领沃德汽车内饰件生产项目”、“上海通领智能化升级项目”、“研发中心升级项目”以及补充流动资金。

主要观点

1. 发行信息

发行价格：29.62元/股
发行市盈率：14.12X
发行日期：2026年2月11日
发行规模：1,560万股，占发行后总股本的25%
战略配售：156万股，占发行数量的10%，由4家战略投资者认购

2. 产品与技术

主要产品：门板饰条、主仪表饰板、中控饰板、组合仪表盖板、座椅背板饰面、小桌板饰面、方向盘饰件、开关面板、车标、注塑件等
主要工艺：喷涂、IMD、INS、IML、TOM、包覆、真木、真铝等八大工艺
核心技术：
- 新型IMD技术：精准图案定位，提高产品外观质量
- 微变形高拉伸INS技术：提升产品性能，减少变形
- 双固化离线喷涂工艺：提高产品合格率和外观质量
- 真木内饰叠加花技术：实现透光或变色效果，提升内饰档次
- 多色功能性IML工艺：满足多种功能需求
- 双色IMD注塑工艺：实现透光效果，提升产品附加值
- 自动包覆工艺：提高生产效率和产品质量
- 离线TOM加工工艺：提高设备利用率和生产效率
- 自动取件设计：减少产品变形，提高合格率
- 汽车氛围灯识别装置和方法：提升产品合格率和生产效率

3. 财务表现

2024年营收：10.66亿元，同比增长5.26%
2024年归母净利润：13,085.54万元，同比增长17.19%
2025Q1-Q3营收：7.14亿元，同比下降5.47%
2025Q1-Q3归母净利润：11,897.82万元，同比增长20.87%
毛利率：2025Q1-Q3达到32.05%，汽车内饰件业务毛利率为31.67%，模具业务毛利率为37.07%
期间费用率：2021-2024年分别为12.76%、12.67%、12.31%、12.09%，2025Q1-Q3略升至12.75%

4. 市场前景

市场规模：预计从2024年的2,311亿元增长至2029年的2,765亿元，年复合增长率约4.5%
下游客户：主要为整车厂及维修厂，2024年我国汽车销量达3,144万辆，同比增长12%
出口增长：2024年我国汽车出口数量达586万辆，出口市场日益多元化
新能源汽车：2024年销量达1,285.90万辆，市场增长迅速

5. 可比公司

主要可比公司：岱美股份、常熟汽饰、新泉股份、福赛科技
PETTM均值：45X（截至2026年2月9日）
主要业务：
- 岱美股份：汽车内饰件研发、生产与销售
- 常熟汽饰：汽车内饰件总成产品
- 新泉股份：汽车饰件整体解决方案提供商
- 福赛科技：汽车内饰件研发、生产与销售，主要产品为内饰功能件和装饰件

关键信息

募集资金用途：用于扩大产能、智能化升级、研发中心建设及补充流动资金
募投项目：武汉通领沃德汽车内饰件生产项目预计新增1,219万件年产能
客户结构：2025年上半年前五大客户销售收入占比达52.40%，主要客户包括大众集团、上汽集团、一汽集团等
专利情况：截至2025年12月2日，公司已获专利127项，其中发明专利44项
生产模式：公司采用直销模式，与主机厂建立长期稳定合作关系
风险提示：
- 进口国贸易政策变动风险
- 应收账款发生坏账风险
- 产品价格下降风险

申购建议

建议关注：公司具备丰富的核心技术及生产经验，已进入多家知名主机厂供应链体系，市场前景良好，可比公司PETTM均值为45X，公司当前发行市盈率低于可比公司，具备一定投资价值。

结论

通领科技在汽车内饰件制造领域具备较强的竞争力和技术积累，公司已进入多家知名主机厂的供应链体系，并在多个领域实现了技术突破。随着中国汽车市场及新能源汽车市场的持续增长，公司未来发展前景良好。然而，公司也面临一定的风险，包括贸易政策变动、应收账款管理及产品价格下降等。总体来看，公司具备较高的市场潜力和投资价值，建议投资者关注。

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