20260708-国金证券-计算机行业研究_云计算产业更新_6页_764kb

报告摘要

本报告聚焦于云计算产业的最新发展趋势，特别是人工智能（AI）对云业务的推动作用，以及云厂商在技术降本和商业化方面的布局与优势。

云厂商基本面持续走强
- 微软、AWS、谷歌云等头部云厂商最新财报均实现高增长，收入同比大幅提升。
- 阿里云与腾讯企业服务收入增速亮眼，显示云业务在AI驱动下的强劲需求。
AI 全链路一体化卡位优势
- 头部云厂商同时掌握算力基础设施、自研/合作大模型基座、多元流量入口，具备将AI技术商业化的能力。
- AI 训练和推理需求外溢至云服务，带动云收入、订单和服务费增长。
云业务盈利属性突出
- 成熟云业务具备高利润率，AWS、微软智能云经营利润率接近40%。
- Meta 计划推出云计算业务，印证了云业务的商业价值。
NVIDIA 分成模式体现 AI 云商业化潜力
- NVIDIA 推出云厂商收入分成机制，绑定云产业链收益。
- 这一模式说明上游芯片厂商愿意将收益从硬件销售延伸至云服务，体现AI云的长期商业化空间。
技术降本打开利润空间
- 头部云厂商通过自研芯片实现全栈软硬件协同降本，降低算力采购、能耗与运维成本。
- 自研芯片规模化放量，将显著修复云业务毛利率，提升盈利弹性。

财务表现：
- 微软智能云业务收入达347亿美元，同比增长30%；Azure及其他云服务收入增长40%。
- AWS 收入376亿美元，同比+28%。
- Google Cloud 收入202亿美元，同比+63%。
- 阿里云智能收入416亿元，同比+38%；外部客户收入增速40%。
- 腾讯金融科技及企业服务收入599亿元，企业服务收入+20%。
AI 应用层卡位：
- 各大云厂商在算力、模型、客户和入口等方面具备一体化优势。
- 腾讯 WorkBuddy 成为办公领域爆款 AI Agent 产品，月访问量达8.85百万，环比增速831%。
技术降本案例：
- 阿里平头哥：真武系列芯片已出货56万片，服务400多家客户。
- AWS Trainium：2026Q3 出货量预计提升20%-30%。
- 谷歌 TPU：与黑石成立合资企业，规划2027年建成500MW智算园区，TPU v7 Ironwood 单芯片 TCO 较英伟达 GB200 低44%。
投资建议
- 相关标的：阿里巴巴、腾讯控股、金山云、优刻得、首都在线、网宿科技、云赛智联、青云科技等。
风险提示
- 行业竞争加剧
- 技术研发进度不及预期
- AI 资本开支压力过高