20250522-利得基金-基金市场报告_新规后基于基准再平衡的投资机会_8页_521kb

基金市场报告总结

上海利得基金销售有限公司发布的2025年5月22日基金研究报告，主要分析了股混基金的业绩表现与资产配置特征。报告核心内容如下：

业绩比较基准构成

股混基金业绩比较基准以宽基指数为主。2025年5月7日发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》强化了业绩基准约束作用，基准多采用多指数组合而非单一指数。主要权益指数包括沪深300（占比54.48%）、中证800和中证500（均超60%）。港股指数如恒生指数（占比25.27%）和港股综合（16.99%）作为辅助基准，平均权重分别为14.24%和13.68%。行业或风格指数多应用于主题型基金。

牛熊市表现差异

股混基金在牛市期间多数跑赢基准，熊市及震荡市则易跑输。2019-2021年核心资产牛市期间，股混基金跑赢基准比例达95.28%，超额收益均值显著。2022年后权益市场震荡下行，股混基金整体超额收益均值为-12.09%，跑赢基准比例降至19.71%，跑输基准10%以上比例达56.07%。普通股票型和偏股混合型基金在熊市表现更弱，超额收益均值分别为-14.45%和-12.86%。

大类资产配置

截至2025年第一季度，股混基金整体A股仓位占比68.17%（超配54.1%），港股仓位占比13.02%（超配44.7%），债券仓位占比93.8%（低配174.9%）。灵活配置型基金主导A股超配，普通股票型及偏股混合型基金推动港股超配，灵活配置型和平衡混合型基金导致债券低配。

行业配置特征

一级行业：超配电子（+48.5%）、电力设备（+28.1%）、机械设备（+16.1%）、通信（+11.8%）、汽车（+11.4%）；低配非银金融（-40.1%）、银行（-39.1%）、公用事业（-10.8%）、建筑装饰（-0.4%）、石油石化（-0.36%）。
二级行业：超配半导体（+16.4%）、消费电子（+15%）、通信设备（+14.9%）、汽车零部件（+14.2%）、元件（+12.8%）；低配证券（-27.4%）、股份制银行（-23.5%）、国有大型银行（-12%）、保险（-11.7%）、电力（-11.1%）。

配置趋势与策略建议

1. 再平衡可能：当前股混基金A股和H股均超配，后续或向A股回归。港股超配在普通股票型和偏股混合型基金中更显著。
2. 低估值板块机会：科技成长板块（电子、电力设备等）被超配，而低估值高股息板块（非银金融、银行等）被低配。《方案》指引或促使行业配置向基准靠拢，低配行业配比可能中长期回升。

风险提示

基金过往业绩不预示未来表现，投资需审慎，独立承担风险。报告数据仅供参考，不构成投资建议。