> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 2026年2月25日 星期三 # 金融期货早班车 招商期货有限公司 <table><tr><td>股指期货</td><td>市场表现：2月24日，A股四大股指全线上涨，其中上证指数上涨0.87%，报收4117.41点；深成指上涨1.36%，报收14291.57点；创业板指上涨0.99%，报收3308.26点；科创50指数下跌0.34%，报收1465.37点。市场成交22,182亿元，较前日增加2,192亿元。行业板块方面，石油石化(+5.53%)，建筑材料(+3.71%)，基础化工(+3.45%)表现较好；传媒(-3.2%)，计算机(-1.81%)，商贸零售(-1.46%)表现一般。从市场强弱看，IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为4,003/87/1,388。沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入5、-110、-54、160亿元，分别变动+146、+93、-122、-116亿元。基差：IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为28.77、21.31、24.14与3.92点，基差年化收益率分别为-4.56%、-3.34%、-6.75%与-1.7%，三年期历史分位数分别为71%、66%、17%及34%。交易策略：中长期，我们维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约。风险提示：外生宏观冲击、财政扩张进度不及预期、其他系统性冲击。</td></tr><tr><td>国债期货</td><td>市场表现：2月24日，国债期货略走强，活跃合约中，TS上涨0.02%，TF上涨0.07%，T上涨0.02%，TL上涨0.2%。现券：目前活跃合约为2603合约，2年期国债期货CTD券为250017.IB，收益率变动-0.25bps，对应净基差0.02，IRR1.22%；5年期国债期货CTD券为250014.IB，收益率变动+0.5bps，对应净基差0.009，IRR1.53%；10年期国债期货CTD券为250018.IB，收益率变动+0bps，对应净基差0.027，IRR1.09%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，收益率变动-1.9bps，对应净基差0.08，IRR0.48%。资金面：公开市场操作方面，央行货币投放5,260亿元，货币回笼14,524亿元，净回笼9,264亿元。交易策略：中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保。风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。</td></tr></table> # （一） 股指期现货市场表现 表 1: 股指期现货市场表现 <table><tr><td>代码</td><td>名称</td><td>涨跌幅%</td><td>现价</td><td>涨跌</td><td>成交量</td><td>成交额</td><td>持仓量</td><td>日增仓量</td><td>结算价</td><td>基差</td><td>基差年化 收益率%</td></tr><tr><td>IC2602</td><td>中证 2602</td><td>1.10</td><td>8400.6</td><td>91.4</td><td>10170</td><td>1706108</td><td>0</td><td>-13672</td><td>8401</td><td>-7.7</td><td>--</td></tr><tr><td>IC2603</td><td>中证 2603</td><td>0.91</td><td>8371.6</td><td>75.2</td><td>73322</td><td>12300661</td><td>139597</td><td>-904</td><td>8383.4</td><td>21.3</td><td>-3.3</td></tr><tr><td>IC2606</td><td>中证 2606</td><td>1.04</td><td>8272.2</td><td>85.4</td><td>29273</td><td>4854813</td><td>97952</td><td>-1410</td><td>8285.4</td><td>120.7</td><td>-4.5</td></tr><tr><td>IC2609</td><td>中证 2609</td><td>0.97</td><td>8146.2</td><td>78.6</td><td>10559</td><td>1725631</td><td>44903</td><td>-74</td><td>8159.8</td><td>246.7</td><td>-5.1</td></tr><tr><td>000905.SH</td><td>中证 500</td><td>1.12</td><td>8392.9</td><td>93.3</td><td>22462927800</td><td>44971384</td><td>--</td><td>--</td><td>--</td><td>--</td><td>--</td></tr><tr><td>IF2602</td><td>沪深 2602</td><td>1.30</td><td>4711.2</td><td>60.6</td><td>11356</td><td>1603448</td><td>0</td><td>-17126</td><td>4711.15</td><td>-3.7</td><td>--</td></tr><tr><td>IF2603</td><td>沪深 2603</td><td>0.94</td><td>4683.4</td><td>43.8</td><td>60004</td><td>8441611</td><td>148797</td><td>-7680</td><td>4688.6</td><td>24.1</td><td>-6.7</td></tr><tr><td>IF2606</td><td>沪深 2606</td><td>0.85</td><td>4640.4</td><td>39.2</td><td>19887</td><td>2772967</td><td>83838</td><td>-1258</td><td>4646.8</td><td>67.1</td><td>-4.5</td></tr><tr><td>IF2609</td><td>沪深 2609</td><td>0.96</td><td>4583.8</td><td>43.4</td><td>6531</td><td>899638</td><td>32592</td><td>-437</td><td>4589.6</td><td>123.7</td><td>-4.6</td></tr><tr><td>000300.SH</td><td>沪深 300</td><td>1.01</td><td>4707.5</td><td>47.1</td><td>21848889000</td><td>52608424</td><td>--</td><td>--</td><td>--</td><td>--</td><td>--</td></tr><tr><td>IH2602</td><td>上证 2602</td><td>0.36</td><td>3042.6</td><td>11.0</td><td>5324</td><td>486856</td><td>0</td><td>-7720</td><td>3043.03</td><td>-1.3</td><td>--</td></tr><tr><td>IH2603</td><td>上证 2603</td><td>0.24</td><td>3037.4</td><td>7.2</td><td>26420</td><td>2412600</td><td>60075</td><td>-3609</td><td>3039.6</td><td>3.9</td><td>-1.7</td></tr><tr><td>IH2606</td><td>上证 2606</td><td>0.15</td><td>3031.0</td><td>4.6</td><td>7065</td><td>644304</td><td>27319</td><td>-5</td><td>3034.6</td><td>10.3</td><td>-1.1</td></tr><tr><td>IH2609</td><td>上证 2609</td><td>0.21</td><td>3000.4</td><td>6.2</td><td>3430</td><td>309499</td><td>11981</td><td>248</td><td>3001.8</td><td>40.9</td><td>-2.3</td></tr><tr><td>000016.SH</td><td>上证 50</td><td>0.23</td><td>3041.3</td><td>7.0</td><td>4389884200</td><td>12824297</td><td>--</td><td>--</td><td>--</td><td>--</td><td>--</td></tr><tr><td>IM2602</td><td>中千 2602</td><td>1.04</td><td>8310.6</td><td>85.2</td><td>17173</td><td>2851488</td><td>0</td><td>-20759</td><td>8310.75</td><td>-10.8</td><td>--</td></tr><tr><td>IM2603</td><td>中千 2603</td><td>0.70</td><td>8271.0</td><td>57.6</td><td>105984</td><td>17584717</td><td>188594</td><td>3134</td><td>8285.4</td><td>28.8</td><td>-4.6</td></tr><tr><td>IM2606</td><td>中千 2606</td><td>0.72</td><td>8110.6</td><td>57.6</td><td>34165</td><td>5560170</td><td>113415</td><td>2852</td><td>8126.6</td><td>189.2</td><td>-7.1</td></tr><tr><td>IM2609</td><td>中千 2609</td><td>0.64</td><td>7930.4</td><td>50.8</td><td>14139</td><td>2250694</td><td>63573</td><td>489</td><td>7946.4</td><td>369.4</td><td>-7.7</td></tr><tr><td>000852.SH</td><td>中证 1000</td><td>1.16</td><td>8299.8</td><td>94.9</td><td>27947962000</td><td>46951562</td><td>--</td><td>--</td><td>--</td><td>--</td><td>--</td></tr></table> 资料来源：Wind、招商期货 注：价格：点数；合约乘数IH，IF：300元，IC：200元；涨跌、基差：点；成交/持仓量/日增仓量：手；成交金额：万元。 # （二） 国债期现货市场表现 表 2：国债期现货市场表现 <table><tr><td>代码</td><td>名称</td><td>涨跌幅(%)</td><td>现价</td><td>成交量</td><td>成交额</td><td>持仓量</td><td>日增 仓量</td><td>结算价</td><td>净基差 (CTD券)</td><td>CTD券隐含利率 现券收益率</td></tr><tr><td>TS2603</td><td>二债2603</td><td>0.02</td><td>102.5</td><td>26599</td><td>5450515</td><td>16360</td><td>-11105</td><td>102.454</td><td>0.0</td><td>1.347</td></tr><tr><td>TS2606</td><td>二债2606</td><td>0.03</td><td>102.5</td><td>40337</td><td>8270209</td><td>57211</td><td>13968</td><td>102.516</td><td>0.0</td><td>1.302</td></tr><tr><td>TS2609</td><td>二债2609</td><td>0.04</td><td>102.5</td><td>204</td><td>41824</td><td>1333</td><td>23</td><td>102.532</td><td>0.4</td><td>1.372</td></tr><tr><td>220022</td><td>22附息国债22</td><td>0.01</td><td>101.9</td><td>5904690000</td><td>601682</td><td>--</td><td>--</td><td>--</td><td>--</td><td>1.258</td></tr><tr><td>TF2603</td><td>五债2603</td><td>-0.02</td><td>106.0</td><td>44217</td><td>4686362</td><td>33059</td><td>-19646</td><td>105.97</td><td>0.0</td><td>1.519</td></tr><tr><td>TF2606</td><td>五债2606</td><td>0.07</td><td>106.2</td><td>90761</td><td>9637584</td><td>154965</td><td>26620</td><td>106.175</td><td>0.0</td><td>1.465</td></tr><tr><td>TF2609</td><td>五债2609</td><td>0.07</td><td>106.0</td><td>1677</td><td>177742</td><td>9587</td><td>557</td><td>105.975</td><td>0.0</td><td>1.510</td></tr><tr><td>250003</td><td>25附息国债03</td><td>0.00</td><td>99.9</td><td>3673930000</td><td>366896</td><td>--</td><td>--</td><td>--</td><td>--</td><td>1.468</td></tr><tr><td>T2603</td><td>十债2603</td><td>0.02</td><td>108.5</td><td>114901</td><td>12469841</td><td>87747</td><td>-55486</td><td>108.52</td><td>0.0</td><td>1.653</td></tr><tr><td>T2606</td><td>十债2606</td><td>0.08</td><td>108.6</td><td>135055</td><td>14670264</td><td>253564</td><td>70927</td><td>108.62</td><td>0.0</td><td>1.639</td></tr><tr><td>T2609</td><td>十债2609</td><td>0.09</td><td>108.6</td><td>1573</td><td>170849</td><td>8078</td><td>432</td><td>108.605</td><td>0.0</td><td>1.647</td></tr><tr><td>250007</td><td>25附息国债07</td><td>-0.02</td><td>101.0</td><td>5337500000</td><td>539328</td><td>--</td><td>--</td><td>--</td><td>--</td><td>1.608</td></tr><tr><td>TL2603</td><td>三十债2603</td><td>0.20</td><td>113.0</td><td>63711</td><td>7198415</td><td>54942</td><td>-16672</td><td>112.93</td><td>0.1</td><td>2.287</td></tr><tr><td>TL2606</td><td>三十债2606</td><td>0.35</td><td>113.3</td><td>68949</td><td>7807470</td><td>121421</td><td>19807</td><td>113.23</td><td>-0.1</td><td>2.285</td></tr><tr><td>TL2609</td><td>三十债2609</td><td>0.35</td><td>113.1</td><td>9071</td><td>1025704</td><td>13824</td><td>5630</td><td>113.07</td><td>-0.2</td><td>2.290</td></tr><tr><td>230023</td><td>23附息国债23</td><td>-0.11</td><td>114.7</td><td>3734570000</td><td>427719</td><td>--</td><td>--</td><td>--</td><td>--</td><td>2.278</td></tr></table> 资料来源：Wind、招商期货 注：价格：点数；合约乘数TS：20000元，TF/T/TL：10000元；涨跌、基差：点；成交/持仓量：手；成交金额：万元；成交量、持仓量、日增仓量：手；涨跌幅：%。 图1：国债现货期限结构 资料来源：Wind、招商期货 表 3：短端资金利率市场变化 <table><tr><td></td><td>今价</td><td>昨价</td><td>一周前</td><td>一月前</td></tr><tr><td>SHIBOR:隔夜</td><td>1.362</td><td>1.271</td><td>1.271</td><td>1.396</td></tr><tr><td>SHIBOR:隔夜</td><td>1.362</td><td>1.271</td><td>1.271</td><td>1.396</td></tr><tr><td>SHIBOR:隔夜</td><td>1.362</td><td>1.271</td><td>1.271</td><td>1.396</td></tr><tr><td>SHIBOR:隔夜</td><td>1.362</td><td>1.271</td><td>1.271</td><td>1.396 1.396</td></tr></table> 资料来源：Wind、招商期货 # （三） 经济数据 高频数据显示，除基建外，各项数据景气度均超出往年同期，基建景气度与往年同期相近。 图2：国内中观数据跟踪 资料来源：Wind、招商期货 注：基于各模块中观数据与过去五年同期相比的变动（同比的环比），按变动的程度进行打分（-2到+2），正分代表景气度转好，负分代表景气度转弱，零分代表景气度变化不大（以黑色虚线“基准”在图中标出）；绝对值越高，景气度变动的程度越大。 # 简介 王昊昇：招商期货金融期货研究员，具有期货从业资格（证书编号：F03120552）和投资咨询资格（证书编号：Z0022940），武汉大学本科应用数学、金融学双学位学士，新加坡南洋理工大学硕士。擅长应用各项工具，对商品策略、股指板块轮动和国债基本面进行多角度分析，专注股债商结合的大类资产研究。 # 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。