20220217-天风期货-镍周报_犹如莫比乌斯带_22页_2mb

镍市场分析总结（2022.02.17）

核心内容

2022年2月17日的镍市场分析报告指出，短期内镍市场供应偏紧，价格支撑较强，建议逢低做多。主要因素包括国内镍铁厂因冬奥会限产导致产量下降，印尼镍铁项目进展缓慢，以及低库存水平。

主要观点

供应端分析

• 国内镍铁产量下降：河北、山东和辽宁地区的镍铁厂因冬奥会环保限产，预计2月影响3万吨镍铁产量。
• 印尼镍铁项目进展有限：印尼镍铁项目因劳动力缺乏等因素进展缓慢，新增供给尚未释放。
• 高冰镍投产加快但效果有限：尽管高冰镍投产节奏加快，但目前仍难以填补镍供应缺口，预计4月、5月左右可能迎来方向性转变。
• 印尼考虑加征出口关税：印尼政府可能在2022年开始对镍铁和镍生铁征收出口关税，税率与镍价成正比增长，预计将进一步抬高印尼镍铁成本。
• 国内镍铁冶炼成本：我国镍铁冶炼成本约在1250-1400元/镍点，相比印尼仍具成本优势。

需求端分析

• 新能源需求增长：2021年新能源对镍需求为19.4万吨，同比增长91%；2022年预计需求为24.6万吨，同比增长28%。
• 不锈钢需求支撑：节后下游补库，不锈钢消费有所回升，冬奥会限产加剧不锈钢原料供应紧张，叠加镍价上涨，不锈钢成本中枢上移，价格支撑较强。
• 不锈钢库存情况：截至2月11日，不锈钢库存累库至632500吨。

关键信息

库存与价格

• LME镍库存：截至2月15日，LME镍库存降至84470吨，其中镍豆库存63660吨，镍板库存15606吨。
• 国内镍社会库存：9722吨，春节期间小幅累库，但仍位于历史低位。
• 镍价支撑：内外比价尚未拉开，进口补充缺口路径尚未实现，叠加低库存，镍价支撑较强。

价差结构

• 伦镍价差：伦镍价格曲线呈back结构，LME0-3升水逐渐收窄，截至2月14日注销仓单为40188吨。
• 沪镍价差：SHFE镍价格曲线呈back结构，国内镍升贴水季节图显示价格波动。
• 硫酸镍价差：截至2月16日，硫酸镍与镍铁价差为4.1万元/吨镍，高于转产门槛1.7万元/吨镍，转产动力充足。

成本与利润

• 镍铁利润回暖：镍铁价格攀升至1530元/镍点，镍铁厂利润回暖。
• 进口盈亏：电解镍进口利润为1068元/吨。

风险提示

1. 高冰镍放量超预期。
2. 能耗双控政策加码。
3. 不锈钢终端消费不及预期。

供给与需求预测

供给端

• 印尼镍铁新增产能：2022年预计印尼镍铁新增投产达32万吨镍。
• 国内镍产量：2022年1月至12月，国内镍产量总计56.95万吨，同比略有下降。

需求端

• 国内新能源对镍需求：2022年预计为24.6万吨镍，同比增长28%。
• 三元材料产量：预计2022年三元材料产量将逐步增加，高镍化进程加快。

行业报告与资料

• 相关报告：包括《双控“天平”如何摇摆？》、《不锈钢-终端消费系列：建筑行业用不锈钢拆分测算》、《周期与成长的进一步演绎》、《高冰镍工艺、成本拆分及后市如何演变》等。

法律声明

本报告为天风期货股份有限公司所有，未经书面授权，不得更改或传播。报告内容仅供参考，不构成投资建议。

附图说明

• 伦镍远期结构、LME镍库存、SHFE镍远期结构、国内镍升贴水、镍矿海运费、红土镍矿CIF价格、不锈钢库存、三元材料产量等图表均用于辅助分析。

总结

总体来看，2022年2月镍市场面临供应紧张和低库存的双重压力，叠加冬奥会限产和新能源需求增长，镍价具有较强支撑。建议投资者关注低点买入机会，同时需警惕高冰镍放量、能耗双控政策加码以及不锈钢终端消费不及预期等风险因素。