> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 逸豪新材（301176）总结 ## 核心内容概述 逸豪新材是一家专注于电子材料领域的公司，主要产品包括电子电路铜箔、铝基覆铜板及铝基PCB等。公司通过垂直产业链布局，覆盖从铜箔材料研发到PCB制造的全过程，形成集材料研发、精密加工、定制化生产于一体的业务闭环。凭借技术优势和广泛的客户网络，逸豪新材在多个终端行业如消费电子、汽车电子、新能源、服务器等领域占据重要地位。中邮证券首次对逸豪新材进行覆盖，给予“买入”评级，并对其未来三年的业绩增长和财务指标进行了预测。 ## 主要观点 - **技术优势显著**：逸豪新材在高端铜箔领域取得多项技术突破，包括高温高延伸铜箔（HTE）、低轮廓铜箔（LP）、Mini-LED用特种铜箔、反转铜箔（RTF）等，产品规格覆盖9—210μm，满足不同行业对铜箔材料的多样化需求。 - **客户资源丰富**：公司已与生益科技、南亚新材、鹏鼎控股、健鼎科技、景旺电子、胜宏科技等众多知名PCB企业建立稳定合作关系，终端客户涵盖三星、TCL、小米、海信等国际和国内品牌。 - **业务布局全面**：公司不仅生产电子电路铜箔，还布局铝基PCB、双面板、多层板等产品，形成完整的PCB产业链，具备技术先进、规格齐全、品质稳定等核心优势。 - **财务预测乐观**：预计公司2026-2028年营业收入分别为33.34亿元、56.49亿元、82.71亿元，归母净利润分别为1.45亿元、3.42亿元、5.73亿元，净利润率从-3.4%逐步提升至6.9%，盈利能力持续增强。 - **估值指标改善**：公司市盈率（P/E）从-123.15逐步下降至12.60，市净率（P/B）从4.88下降至2.85，EV/EBITDA也从180.94下降至8.21，显示估值逐步回归合理区间。 ## 关键信息 ### 产品与技术 - **铜箔产品**：涵盖HTE、LP、Mini-LED用特种铜箔、RTF等系列，规格从9μm到210μm。 - **技术特点**：HTE具备高温抗拉、延伸性能；LP兼具低轮廓、高剥离强度、高延伸率；Mini-LED用特种铜箔抗剥离性能优异；RTF适用于中低损耗等级线路板。 - **研发进展**：公司持续推进105-210μm超厚铜箔及9-12μm HDI铜箔的研发，并推动HVLP铜箔的客户认证。 ### 产业链布局 - **垂直整合**：公司构建了从铜箔材料、覆铜板到PCB的完整产业链，实现材料与终端产品的协同优化。 - **核心优势**：独立的铜箔材料生产能力有助于降低成本、提升品质稳定性，同时支持客户定制化需求，增强市场响应能力。 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | 每股收益（元） | 增长率（%） | |------|------------------|---------------------|----------------|-------------| | 2026E | 33.34 | 1.45 | 0.86 | 348.0 | | 2027E | 56.49 | 3.42 | 2.02 | 135.0 | | 2028E | 82.71 | 5.73 | 3.39 | 67.7 | ### 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 3.2% | 11.7% | 13.7% | 14.5% | | 净利率 | -3.4% | 4.4% | 6.0% | 6.9% | | ROE | -4.0% | 9.0% | 17.4% | 22.6% | | ROIC | -2.3% | 5.9% | 10.8% | 14.4% | | 资产负债率 | 46.1% | 54.4% | 56.9% | 54.7% | | 流动比率 | 1.22 | 1.16 | 1.22 | 1.35 | | 应收账款周转率 | 3.14 | 4.51 | 5.33 | 6.53 | | 存货周转率 | 5.40 | 6.86 | 9.73 | 13.08 | | 总资产周转率 | 0.68 | 1.06 | 1.39 | 1.63 | ### 估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 市盈率（P/E） | -123.15 | 49.66 | 21.13 | 12.60 | | 市净率（P/B） | 4.88 | 4.45 | 3.68 | 2.85 | | EV/EBITDA | 180.94 | 24.81 | 13.30 | 8.21 | ## 风险提示 - **需求不及预期**：下游行业景气度波动可能影响公司产品销量。 - **市场竞争加剧**：行业竞争加剧可能对公司盈利空间构成压力。 - **新产品推出不及预期**：研发进度和客户认证可能影响新产品商业化节奏。 ## 投资建议 中邮证券首次覆盖逸豪新材，给予“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和技术壁垒，未来业绩增长可期，估值有望逐步改善。