> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百胜中国（09987.HK）2026Q2经营与财务总结 ## 核心内容概览 2026年第二季度，百胜中国实现收入31.38亿美元，同比增长13%，经营利润3.48亿美元，同比增长14%，归母净利润2.44亿美元，同比增长14%。稀释EPS为0.70美元，同比增长21%。整体同店销售额同比增长1%，交易量连续第14个季度正增长，反映出公司在消费复苏背景下仍保持增长韧性。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 分品牌表现 - **肯德基分部**： - 收入23.38亿美元，同比增长12% - 经营利润3.32亿美元，同比增长14% - 经营利润率为14.2%，同比提升0.2个百分点 - 交易量同比增长4%，客单价同比下降3% - 通过拓展肯悦咖啡（已超3300家）、KPRO轻食（已超450家，开店目标上调至800家）及沿街取/穿梭餐厅服务，持续创新消费场景 - **必胜客分部**： - 收入6.13亿美元，同比增长11% - 经营利润0.51亿美元，同比增长11% - 经营利润率为8.3%，同比持平 - 交易量同比增长13%，客单价同比下降11%，主要受高性价比产品策略影响 ### 2. 渠道与外卖表现 - 外卖收入同比增长26%，占公司收入比例达54% - 肯德基与必胜客分部外卖收入均同比增长26% - 外卖增长推动整体收入与利润提升 ### 3. 门店扩张 - 2026Q2净增560家门店，创季度新高 - 期末总门店数达19297家，其中肯德基13789家，必胜客4549家 - 加盟店占比提升至18%，其中肯德基加盟店占比17%，必胜客11% - 公司维持2026年净增1900家以上、年末超2万家门店的指引 ### 4. 运营效率与成本控制 - 整体餐厅利润率为16.1%，同比持平 - 肯德基餐厅利润率为17.1%，同比提升0.2个百分点 - 必胜客餐厅利润率为12.9%，同比下降0.4个百分点 - 成本端：食品及包装成本占比31.5%（同比+0.5pct），薪金及雇员福利占比27.6%（同比+0.4pct） - 成本压力被物业租金及其他经营开支占比优化（24.7%，同比-0.9pct）所对冲 ### 5. 股东回报计划 - 2026年计划向股东回馈15亿美元（约市值9%） - 2027年起计划返还约100%自由现金流（扣除少数股东分红后） - 年均回报额预计9-10亿美元，2028年及以后有望超10亿美元 ### 6. 品牌收购进展 - 预计2026年8月完成必胜客中国大陆品牌所有权收购 - 收购后预计节省3%品牌授权费，改善必胜客门店经济模型 ## 财务预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 营业收入（百万美元） | 11,303 | 11,797 | 12,919 | 13,892 | 14,891 | | 净利润（百万美元） | 911 | 929 | 1051 | 1166 | 1242 | | 每股收益（美元） | 2.65 | 2.71 | 3.07 | 3.58 | 3.97 | | 市盈率（PE） | 17.9 | 17.5 | 15.5 | 13.3 | 12.0 | | 市净率（PB） | 2.8 | 3.0 | 2.6 | 2.2 | 1.8 | | EV/EBITDA | 16 | 3 | 4 | 4 | 4 | ## 投资建议 - 维持“优于大市”评级 - 调整2026-2028年归母净利润预测至10.51/11.66/12.42亿美元 - 对应PE约16/13/12倍 - 2026年股东回报率达10%，2027年起接近100%自由现金流返还 - 高回购支撑EPS复合增速维持双位数增长 ## 风险提示 - 消费力下行 - 下沉市场效果不佳 - 品牌孵化进度慢于预期 - 行业竞争加剧