> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026H1 丸美生物总结 ## 核心内容 丸美生物（603983.SH）在2026年半年度报告中展现了主品牌稳健增长和大单品、研发创新对成长的驱动作用。尽管上半年营收和净利润同比有所下降，但公司通过渠道优化和产品迭代逐步恢复增长势头。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年具有较好的盈利增长潜力。 ## 主要观点 ### 营收与盈利表现 - **2026H1 营收**：16.63 亿元，同比下降 5.8%。 - **2026H1 归母净利润**：1.55 亿元，同比下降 10.9%。 - **2026Q2 营收**：7.82 亿元，同比下降 14.8%。 - **2026Q2 归母净利润**：0.54 亿元，同比增长 38.3%。 尽管上半年整体业绩承压，但第二季度实现显著增长，表明公司正逐步扭转局势。 ### 分品牌表现 - **丸美品牌**：2026H1 营收 12.70 亿元，同比增长 2.0%。 - **恋火品牌**：2026H1 营收 3.88 亿元，同比下降 24.8%。 主品牌表现稳健，而恋火品牌因差异化定位尚在阶段承压。 ### 分渠道表现 - **线上渠道**：2026H1 营收 14.51 亿元，同比下降 7.3%。 - **线下渠道**：2026H1 营收 2.08 亿元，同比增长 5.6%。 线上收入下降主要由于公司主动收缩低效达播业务，线下渠道则通过“功效感知+沉浸式体验”强化差异化优势。 ### 盈利能力 - **毛利率**：73.7%（同比下降 0.9pct）。 - **净利率**：8.3%（同比提升）。 - **ROE**：9.6%（同比提升）。 盈利能力整体稳定，毛利率小幅下降但净利率和 ROE 明显改善。 ### 费用结构 - **销售费用率**：58.6%（同比提升 2.0pct）。 - **管理费用率**：4.4%（同比提升 0.9pct）。 - **研发费用率**：2.7%（同比提升 0.4pct）。 销售费用率提升主要因渠道优化和营销投入增加，研发费用率上升反映公司对技术壁垒的持续投入。 ## 关键信息 ### 大单品与研发创新 - **丸美**：持续聚焦大单品迭代，推出“S肽小红笔”和新一代胶原小金针次抛精华，强化眼部护理及淡纹抗皱心智。 - **恋火**：拓宽底妆场景，推出“乐园”限定IP，参与湖南卫视《合伙人》，强化细分市场优势。 - **研发**：S肽稳定性及作用时长提升，重组胶原技术持续迭代，前瞻布局多糖、ECM等核心原料，夯实研发壁垒。 ### 运营策略 - **线上**：聚焦大单品与明星套组，强化自播及主题化直播运营，天猫旗舰店TOP5核心品销售占比达 75%。 - **线下**：推出差异化专属产品，加强渠道优惠和主题营销，有序推进标杆门店复制。 - **会员增长**：会员规模同比增长 21.5%。 ### 财务预测 | 年份 | 营收（亿元） | YOY（%） | 归母净利润（亿元） | YOY（%） | EPS（元） | PE（倍） | |------|-------------|---------|------------------|---------|----------|---------| | 2026E | 4.196 | 21.3 | 3.48 | 40.8 | 0.87 | 32.2 | | 2027E | 4.935 | 17.6 | 4.45 | 27.8 | 1.11 | 25.2 | | 2028E | 5.694 | 15.4 | 5.26 | 18.2 | 1.31 | 21.3 | 公司预计未来三年将实现稳步增长，盈利能力和估值水平逐步提升。 ### 风险提示 - 消费意愿下行 - 新品不及预期 - 过度依赖营销 - 市场竞争加剧 ## 估值与财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 73.7 | 74.3 | 74.6 | 74.7 | 74.9 | | 净利率(%) | 11.5 | 7.1 | 8.3 | 9.0 | 9.2 | | ROE(%) | 9.9 | 7.3 | 9.6 | 10.9 | 11.4 | | P/E(倍) | 32.8 | 45.3 | 32.2 | 25.2 | 21.3 | | P/B(倍) | 3.3 | 3.4 | 3.1 | 2.8 | 2.5 | | EV/EBITDA(倍) | 24.5 | 29.1 | 22.4 | 17.3 | 14.1 | 估值指标逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期增强。 ## 总结 丸美生物在2026H1虽面临营收和利润的短期下滑，但通过大单品迭代、研发创新、渠道优化等策略，逐步推动业绩增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。公司未来三年的财务预测显示盈利能力将稳步提升，估值水平逐步下降，市场对其表现的预期趋于乐观。然而，公司仍需警惕消费意愿下行、新品表现不及预期、过度依赖营销及市场竞争加剧等风险。