> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 禾昌聚合 (920089.BJ) 总结 ## 核心内容概览 禾昌聚合是一家在北交所上市的企业，专注于高性能复合材料的研发与生产，业务主要围绕新能源车和家电领域展开。公司近年来通过聚焦主业、优化收入结构、加大研发投入以及推进海外布局，实现了业绩的持续增长。2025年公司实现营业收入19.69亿元，同比增长22.07%，归母净利润1.66亿元，同比增长37.52%，展现出强劲的发展势头。公司当前股价为18.93元，总市值为28.52亿元，流通市值为16.25亿元。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2025年公司营收和净利润均实现双增长，归母净利润同比增长37.52%，扣非净利润增长42.78%。公司2025年第四季度营收同比增长18.35%，净利润同比增长24.26%，但环比有所下降。 - **盈利预测**：分析师维持公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为2.07亿元、2.43亿元和2.97亿元，对应EPS分别为1.38元、1.61元和1.97元，PE分别为13.8倍、11.7倍和9.6倍。 - **业务聚焦与产品升级**：公司通过优化收入结构，聚焦汽车与家电主业，精选客户并推动产品迭代，提升了毛利率和订单稳定性。同时，逐步缩减低毛利产品产能，提高高性能、高附加值产品的比例。 - **产能扩张与区域布局**：公司计划在2026年内释放年产30000吨高性能复合材料产能，并在陕西建设新生产基地，推动多区域扩张。公司积极拓展海外市场，建设东南亚基地，海外收入同比增长45.92%，毛利率显著高于国内平均水平。 - **估值与投资评级**：公司当前PE为17.2倍，未来三年估值逐步下降，反映出市场对其未来增长潜力的认可。分析师给予“增持”评级，认为公司业务规模扩张和下游需求释放将带来持续业绩增长。 ## 关键信息 ### 财务表现（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 16.13 | 19.69 | 23.48 | 26.45 | 32.40 | | 归母净利润 | 1.21 | 1.66 | 2.07 | 2.43 | 2.97 | | 毛利率(%) | 16.3 | 18.5 | 17.1 | 18.6 | 18.5 | | 净利率(%) | 7.5 | 8.4 | 8.8 | 9.2 | 9.2 | | ROE(%) | 10.8 | 13.0 | 14.0 | 14.3 | 15.1 | | EPS(元) | 0.80 | 1.10 | 1.38 | 1.61 | 1.97 | | P/E(倍) | 23.6 | 17.2 | 13.8 | 11.7 | 9.6 | ### 风险提示 - 原材料价格波动 - 募投项目进展不及预期 - 市场竞争加剧 ### 估值方法的局限性 - 报告中的财务预测基于一定假设，不同假设可能导致结果差异 - 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易 ## 附注信息 - **分析师**：诸海滨（证书编号：S0790522080007） - **研究团队**：北交所研究团队 - **研究报告来源**：聚源、开源证券研究所 - **投资评级说明**：公司评级为“增持”，表示预计相对市场表现5%~20%。评级标准基于报告日后6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户参考，非客户不得使用 - 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性 - 投资决策应基于个人实际情况，本报告不构成私人咨询建议 - 投资者应自行承担风险，不承诺分享收益或分担损失 ## 总结 禾昌聚合凭借其在新能源车与家电领域的双轮驱动策略，以及战略投资对高端布局的支持，实现了业绩的持续增长。公司通过优化收入结构、提升产品毛利率、推进多区域扩张和海外布局，为未来增长奠定了坚实基础。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长前景。然而，公司也面临原材料价格波动、募投项目进展及市场竞争加剧等风险。投资者应结合自身情况，谨慎评估并作出投资决策。