20260421-开源证券-禾昌聚合-920089.BJ-北交所信息更新_多区域扩张与海外布局驱动公司业绩增长_2025年归母净利润同比+37.52_4页_717kb

禾昌聚合 (920089.BJ) 总结

核心内容概览

禾昌聚合是一家在北交所上市的企业，专注于高性能复合材料的研发与生产，业务主要围绕新能源车和家电领域展开。公司近年来通过聚焦主业、优化收入结构、加大研发投入以及推进海外布局，实现了业绩的持续增长。2025年公司实现营业收入19.69亿元，同比增长22.07%，归母净利润1.66亿元，同比增长37.52%，展现出强劲的发展势头。公司当前股价为18.93元，总市值为28.52亿元，流通市值为16.25亿元。

主要观点

• 业绩增长：2025年公司营收和净利润均实现双增长，归母净利润同比增长37.52%，扣非净利润增长42.78%。公司2025年第四季度营收同比增长18.35%，净利润同比增长24.26%，但环比有所下降。
• 盈利预测：分析师维持公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为2.07亿元、2.43亿元和2.97亿元，对应EPS分别为1.38元、1.61元和1.97元，PE分别为13.8倍、11.7倍和9.6倍。
• 业务聚焦与产品升级：公司通过优化收入结构，聚焦汽车与家电主业，精选客户并推动产品迭代，提升了毛利率和订单稳定性。同时，逐步缩减低毛利产品产能，提高高性能、高附加值产品的比例。
• 产能扩张与区域布局：公司计划在2026年内释放年产30000吨高性能复合材料产能，并在陕西建设新生产基地，推动多区域扩张。公司积极拓展海外市场，建设东南亚基地，海外收入同比增长45.92%，毛利率显著高于国内平均水平。
• 估值与投资评级：公司当前PE为17.2倍，未来三年估值逐步下降，反映出市场对其未来增长潜力的认可。分析师给予“增持”评级，认为公司业务规模扩张和下游需求释放将带来持续业绩增长。

关键信息

财务表现（单位：亿元）

风险提示

• 原材料价格波动
• 募投项目进展不及预期
• 市场竞争加剧

估值方法的局限性

• 报告中的财务预测基于一定假设，不同假设可能导致结果差异
• 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易

附注信息

• 分析师：诸海滨（证书编号：S0790522080007）
• 研究团队：北交所研究团队
• 研究报告来源：聚源、开源证券研究所
• 投资评级说明：公司评级为“增持”，表示预计相对市场表现5%~20%。评级标准基于报告日后6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考，非客户不得使用
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性
• 投资决策应基于个人实际情况，本报告不构成私人咨询建议
• 投资者应自行承担风险，不承诺分享收益或分担损失

总结

禾昌聚合凭借其在新能源车与家电领域的双轮驱动策略，以及战略投资对高端布局的支持，实现了业绩的持续增长。公司通过优化收入结构、提升产品毛利率、推进多区域扩张和海外布局，为未来增长奠定了坚实基础。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长前景。然而，公司也面临原材料价格波动、募投项目进展及市场竞争加剧等风险。投资者应结合自身情况，谨慎评估并作出投资决策。