20260507-浙商证券-_浙商金工_交易_类过热_看多资源品_2026年5月大类资产配置月报_4页_426kb

2026年5月大类资产配置月报总结

核心观点

• 宏观环境判断：下一阶段的宏观环境更接近“类过热”而非滞胀，因此建议看多资源品。
• “类过热”特征：全球PMI、美国零售销售等核心数据全面超预期，显示经济内生性需求复苏。尽管部分投资者认为近期PMI超预期是市场恐慌性囤货所致，但实际库存周期已处于底部，冲突只是加速了补库进程。
• 供需缺口与通胀：海峡封锁导致化工等环节库存被动去化至极低水平，危机解除后补库动能将增强，供需缺口难以快速弥合，通胀可能持续更长时间。
• 资产配置策略：基于量化模型，每月调仓分配风险预算，根据宏观因子体系调整组合风险暴露。4月收益为1.2%，近一年累计收益13.4%，最大回撤1.7%。
• 黄金走势判断：短期黄金仍有反弹空间，但中期在“类过热”环境下进一步走高的空间受限。央行购金放缓是当前黄金走弱主因，若油价回落，央行可能回补黄金仓位。

主要观点

• 资源品配置逻辑：当前经济环境虽非真正的过热，但“类过热”特征明显，表现为表观需求强劲与通胀持续。资源类资产（如铜、原油）可能受益于供需错配和通胀支撑。
• 利率预期分析：市场已定价联储持续不降息甚至部分加息预期，但“类过热”环境下，联储降息空间可能受限。
• 资产配置调整：根据模型优化结果，5月资产配置比例明显向资源类资产倾斜，中证800、标普500、铜、原油配置比例提升，而10年国债配置比例大幅下降。

关键信息

资产配置比例变化（2026年4月 vs 5月）

宏观评分变化

宏观评分择时观点

风险提示

1. 本报告资产配置建议基于量化模型，模型基于历史数据，未来存在失效风险。
2. 报告不涉及基金产品推荐或持仓股票推荐。
3. 策略历史收益不构成对未来表现的承诺。
4. 黄金价格波动较大，投资需谨慎。

附注

• 资料来源：Wind，浙商证券研究所
• 报告作者：
  • 陈奥林（S1230523040002）
  • 徐浩天（S1230523090002）
• 详细报告：可查阅2026年5月7日发布的《交易“类过热”，看多资源品——2026年5月大类资产配置月报》
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