> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年5月大类资产配置月报总结 ## 核心观点 - **宏观环境判断**：下一阶段的宏观环境更接近“类过热”而非滞胀，因此建议看多资源品。 - **“类过热”特征**：全球PMI、美国零售销售等核心数据全面超预期，显示经济内生性需求复苏。尽管部分投资者认为近期PMI超预期是市场恐慌性囤货所致，但实际库存周期已处于底部，冲突只是加速了补库进程。 - **供需缺口与通胀**：海峡封锁导致化工等环节库存被动去化至极低水平，危机解除后补库动能将增强，供需缺口难以快速弥合，通胀可能持续更长时间。 - **资产配置策略**：基于量化模型，每月调仓分配风险预算，根据宏观因子体系调整组合风险暴露。4月收益为1.2%，近一年累计收益13.4%，最大回撤1.7%。 - **黄金走势判断**：短期黄金仍有反弹空间，但中期在“类过热”环境下进一步走高的空间受限。央行购金放缓是当前黄金走弱主因，若油价回落，央行可能回补黄金仓位。 ## 主要观点 - **资源品配置逻辑**：当前经济环境虽非真正的过热，但“类过热”特征明显，表现为表观需求强劲与通胀持续。资源类资产（如铜、原油）可能受益于供需错配和通胀支撑。 - **利率预期分析**：市场已定价联储持续不降息甚至部分加息预期，但“类过热”环境下，联储降息空间可能受限。 - **资产配置调整**：根据模型优化结果，5月资产配置比例明显向资源类资产倾斜，中证800、标普500、铜、原油配置比例提升，而10年国债配置比例大幅下降。 ## 关键信息 ### 资产配置比例变化（2026年4月 vs 5月） | 资产类别 | 4月配置比例 | 5月配置比例 | |----------|-------------|-------------| | 中证800 | 1.6% | 12.6% | | 标普500 | 5.8% | 23.1% | | 黄金 | 1.6% | 5.3% | | 铜 | 0.6% | 5.1% | | 原油 | 0.6% | 4.1% | | 10年国债 | 76.1% | 34.0% | | 短融 | 13.6% | 15.7% | ### 宏观评分变化 | 分项 | 4月评分 | 5月评分 | 变动方向 | 择时观点 | |--------------|---------|---------|----------|----------| | 国内景气 | -1 | 1 | ↑ | 看多 | | 国内货币 | 1 | 1 | → | 看多 | | 国内信用 | 1 | 1 | → | 看多 | | 国内通胀 | 1 | 1 | → | 看多 | | 全球景气 | 1 | 1 | → | 看多 | | 全球货币 | -1 | -1 | → | 谨慎 | | 全球通胀 | 0 | 1 | ↑ | 看多 | | 美元 | 0 | 0 | → | 谨慎 | | 金融压力 | 1 | -1 | ↓ | 看多 | ### 宏观评分择时观点 | 资产类别 | 择时观点 | |----------|----------| | 中证800 | 看多 | | 标普500 | 谨慎 | | 黄金 | 谨慎 | | 原油 | 看多 | | 铜 | 看多 | | 10年国债 | 谨慎 | ## 风险提示 1. 本报告资产配置建议基于量化模型，模型基于历史数据，未来存在失效风险。 2. 报告不涉及基金产品推荐或持仓股票推荐。 3. 策略历史收益不构成对未来表现的承诺。 4. 黄金价格波动较大，投资需谨慎。 ## 附注 - **资料来源**：Wind，浙商证券研究所 - **报告作者**： - 陈奥林（S1230523040002） - 徐浩天（S1230523090002） - **详细报告**：可查阅2026年5月7日发布的《交易“类过热”，看多资源品——2026年5月大类资产配置月报》 - **法律声明**：本公众号内容为浙商证券金工团队研究成果摘录，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行评估并寻求专业指导。未经授权，不得转载或修改内容。