> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本文档分析了2026年3月底贵金属市场波动的主要驱动因素，包括国际局势、通胀预期、货币政策变化以及市场持仓和库存变动等。重点聚焦于伊朗局势对贵金属价格的影响，同时关注美联储及其他央行的货币政策动向，以及中国房地产市场和大宗商品库存的变化。 ## 主要观点 - **贵金属价格波动**：贵金属价格近期反复震荡，主要受到欧美加息预期和伊朗局势带来的通胀预期变化影响。上周初价格快速探底后有所回升，但尚未突破短线震荡区间。 - **伊朗局势风险**：美以和伊朗之间的军事行动不断升级，市场预期美国可能展开地面行动，加剧霍尔木兹海峡封锁风险。尽管特朗普政府曾试图缓和局势，但双方分歧仍然明显，伊朗局势的不确定性对贵金属价格形成持续影响。 - **通胀与货币政策**：3月份能源价格显著上涨，预计推动CPI和核心CPI上行，限制美联储降息空间。若通胀失控，贵金属价格可能再次上行；若通胀可控，则对贵金属价格偏空。 - **美债收益率变化**：美债长端收益率上行，10年期美债利率接近2025年9月前水平，反映市场对美联储年内不降息甚至加息的预期。 - **制造业与消费预期**：能源价格上涨对美国服务业和消费市场造成压力，制造业PMI指数尚未明显受影响，但若能源价格持续上行，可能对制造业产生负面影响。 - **美元指数走势**：美元指数回升至100附近，短期受能源自给率影响较小，但若伊朗局势持续恶化，可能对美元信用风险构成中长期威胁。 - **中国地产市场**：3月份中国大中城市商品房成交略不及去年同期，新房和二手房成交均出现季节性波动，但整体仍处于改善阶段。 - **贵金属持仓与库存**： - 上周黄金实物基金持仓量减少，但降幅收窄，显示市场情绪趋于稳定。 - 白银实物基金持仓量小幅回升，市场情绪有所改善。 - 上期所白银库存增加，COMEX白银库存减少，显示市场供需变化。 - COMEX黄金库存小幅减少，显示市场流动性变化。 - COMEX黄金期货总持仓量减少，但非商业净多持仓回升，市场看空情绪有所弱化。 - 白银期货总持仓量小幅减少，但非商业多头持仓增加，市场情绪逐步好转。 - 黄金期现价差先收窄后扩大，显示市场对现货的预期变化。 - 白银期货近月升水逐步收窄，市场结构可能向远月升水转变。 - COMEX金银比价在65附近震荡，受伊朗局势和货币政策预期影响较大。 ## 关键信息 - **贵金属价格影响因素**：伊朗局势、通胀预期、货币政策变化、流动性预期。 - **市场情绪变化**：黄金期货市场空头情绪有所弱化，白银市场情绪逐步改善。 - **通胀预期**：3月份能源价格上涨预计推动CPI上行，限制美联储降息空间。 - **美元指数**：美元指数短期回升，但若伊朗局势持续恶化，可能影响其长期走势。 - **库存变动**：上期所白银库存回升，COMEX白银库存回落；黄金库存小幅减少。 - **未来关注点**： - 伊朗局势的后续发展及对通胀和货币政策的影响。 - 美联储是否在年内降息或加息。 - 3月份美国CPI能源分项表现。 - 贵金属价格是否从流动性紧张转向经济滞胀风险交易。 ## 结论与建议 - **结论**：伊朗局势仍是贵金属价格波动的主要因素，若局势缓和，通胀预期降温，贵金属价格可能企稳回升；若局势恶化，通胀预期进一步上升，贵金属价格可能再次上行。 - **操作建议**：关注沪金主力合约的950点位作为短线支撑，1050点位作为压力位；沪银主力合约关注15000-20000点位区间波动。 - **风险提示**：伊朗局势的进一步发展可能对贵金属价格和全球市场产生重大影响。 ## 附图说明 - 图表主要展示美债收益率、CPI数据、贵金属持仓与库存变动、金银比价等关键指标的变化趋势，为分析提供数据支持。 ## 投资者提示 - 本报告仅为研究交流用途，不构成投资建议。 - 投资者应谨慎决策，考虑市场风险和自身风险承受能力。 - 报告版权归属迈科期货，未经许可不得擅自使用或修改。