> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 创业板还有上行空间吗？ ## 核心内容 2026年5月13日，创业板指数突破历史新高，但与2015年的牛市存在本质区别。当前创业板的上涨是基于产业周期与业绩兑现的双驱动，而非单纯的资金推动。整体估值处于历史合理中枢区间，且业绩持续增长，为指数上行提供了坚实支撑。 ## 主要观点 ### 1. 驱动逻辑完全不同 - **2015年牛市**：以流动性杠杆和题材炒作为主，缺乏真实业绩支撑，存在系统性泡沫。 - **2026年牛市**：由**AI算力、半导体、高端制造、储能、创新药**等硬科技赛道驱动，行业处于**国产替代、技术迭代、全球需求爆发**的真实增量周期中。 - 上涨是**订单、营收、利润真实落地后的估值修复**，是基本面扎实的**产业牛市**，而非无基本面支撑的**资金牛市**。 ### 2. 估值水平与业绩 - **2015年高点**：创业板整体市盈率（PE, TTM）达135倍，处于极度高估状态。 - **当前估值**：创业板整体市盈率约为47倍，处于**历史合理中枢区间**，**未透支未来业绩增长**。 - 当前行情为**业绩推升指数**，而非情绪推动，市场不存在系统性高估风险。 ### 3. 指数成分与产业质量 - 2015年创业板以**传媒、软件、传统互联网企业**为主，技术壁垒低、同质化严重。 - 当前创业板**权重股集中在高研发、高壁垒、硬科技赛道**，如AI、半导体、新能源、创新药等。 - 指数**含金量与产业竞争力显著提升**，代表的是**新质生产力的核心资产**。 ### 4. 资金结构与交易生态重构 - 2015年以**个人投资者与场外杠杆资金**为主，市场情绪化、短线化、博弈化。 - 当前资金呈现**结构性迁徙**，从金融、地产等低增长行业流向**硬科技成长赛道**。 - **公募、社保、外资等长线机构资金**主导市场，推动**龙头集聚式上涨**，市场结构更加成熟。 ### 5. 制度环境与市场出清机制升级 - **创业板改革**：2026年4月，证监会出台深化创业板改革政策，优化上市标准、完善交易机制、对接硬科技产业。 - 当前创业板**聚焦新经济赛道**，完成成分股大面积迭代，成为**A股新质生产力的核心承载阵地**。 - **全面注册制**：市场实现优资入场、劣资出清，**壳价值归零**，**纯题材炒作边缘化**。 ## 关键信息 ### 创业板上行空间分析 - **中期判断**：创业板中期**绝对没有走完**，仍有明确上行空间。 - **短期趋势**：大概率进入**“震荡消化、慢牛走高、结构牛市”**阶段，更多是**蓄力震荡上行**，等待中报业绩进一步验证。 - **市场逻辑**：当前为**结构性牛市的中继位置**，**盈利持续释放、估值稳步抬升、增量资金入场**，将推动指数**后续刷新新高**。 ### 后续行情特征 - **指数层面**：超额收益将逐渐收敛。 - **结构层面**：**结构性超额收益**成为核心，继续聚焦**AI算力、半导体设备材料、高端装备、储能、创新药**五大高景气方向。 ## 风险提示 - **外部不确定性**：如地缘政治、全球经济波动等。 - **政策不及预期**：如对硬科技产业的支持力度不足。 - **市场情绪与流动性风险**：市场情绪不稳定或流动性持续调整可能影响短期走势。 ## 总结 创业板指数当前创新高，是**产业周期与业绩兑现**共同驱动的结果，区别于2015年以情绪和杠杆为主的牛市。当前创业板估值合理、业绩支撑强劲、资金结构成熟、制度环境优化，具备**长期上行逻辑**。尽管短期可能进入震荡分化阶段，但中长期来看，**结构性牛市**趋势不变，**核心赛道仍具增长潜力**，指数仍有进一步突破的可能。