> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # IFBH 2025年年报业绩点评总结 ## 核心内容 IFBH（股票代码：06603）在2025年实现了营业收入的同比增长，但归母净利润出现显著下滑。公司预计在2026年至2028年间，收入和利润将逐步改善，主要得益于中国内地和国际业务的持续增长，以及Innococo品牌渠道调整完成后的复苏。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司营业收入达到1.76亿美元，同比增长11.9%；但经调整利润和归母净利润分别同比下降22%和31.7%。2025年下半年，营业收入和归母净利润分别同比下降4.5%和55.7%。 - **品牌表现**： - **if品牌**：表现强劲，收入同比增长27%，远超行业平均水平。 - **Innococo品牌**：收入同比下降63%，主要由于分销商内部问题导致新品推出延迟，但公司预计2026年将完成经销商切换，重回增长轨道。 - **地区分布**： - 中国内地仍为主要收入来源，收入同比增长9%。 - 中国香港和中国台湾收入分别同比增长23%和111%，显示增长潜力。 - 国际业务（除中国内地及中国香港）预计维持高速增长，未来三年收入占比目标为10%以上。 - **成本与费用**： - 2025年毛利率为32.9%，同比下降3.8个百分点，主要受泰铢兑美元升值和产品结构变化影响。 - 销售及分销费用率、营销费用率和行政费用率分别同比上升1.6pct、2.7pct和2.5pct，主要由于宣传投入增加和上市相关一次性费用。 - **盈利能力**： - 2025年归母净利润率为13%，同比下降8.2个百分点。 - 公司预计2026-2028年归母净利润将分别同比增长40%、22%和17%，净利率有望边际改善。 - **估值与评级**： - 2026-2028年预计EPS分别为0.12、0.15、0.17美元，对应PE分别为12、10、9倍。 - 投资评级为“增持”，认为公司未来增长潜力较大。 ## 关键信息 ### 预测数据 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万美元） | 176 | 211 | 246 | 283 | | 营业收入增长率（%） | 11.89% | 19.45% | 16.80% | 15.00% | | 归母净利润（百万美元） | 23 | 32 | 39 | 45 | | 归母净利润增长率（%） | -31.66% | 39.81% | 21.65% | 17.19% | | EPS（美元） | 0.09 | 0.12 | 0.15 | 0.17 | | P/E | 23.90 | 12.36 | 10.16 | 8.67 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 25.50% | 31.50% | 31.00% | 31.00% | | 销售净利率 | 12.91% | 15.11% | 15.73% | 16.03% | | ROE | 13.33% | 15.70% | 16.04% | 15.82% | | ROIC | 11.79% | 15.70% | 16.04% | 15.82% | | 资产负债率 | 14.64% | 13.11% | 12.80% | 12.29% | | 净负债比率 | -95.32% | -101.91% | -101.80% | -102.58% | | 流动比率 | 6.88 | 7.63 | 7.75 | 8.10 | | 速动比率 | 6.76 | 7.55 | 7.67 | 8.02 | | P/B | 3.19 | 1.94 | 1.63 | 1.37 | | EV/EBITDA | 14.32 | 4.70 | 3.13 | 1.81 | ### 风险提示 - 原材料价格波动 - 行业竞争加剧 - 食品安全问题 ## 产品与市场 - 公司产品品质良好，未添加外源糖、外源水及人工香精。 - 随着新国标落地，公司有望在行业规范中进一步受益。 - 椰子水赛道处于持续扩容阶段，行业景气度较高，if品牌具备较强增长潜力。 ## 投资建议 - 维持“增持”评级，认为公司未来增长态势良好。 - 建议投资者结合自身情况做出决策，不应仅依赖投资评级。 ## 法律声明 - 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。 - 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。 - 报告版权归属浙商证券，未经授权不得复制、发布或传播。