> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迎驾贡酒（603198）2026年中报总结 ## 核心内容 迎驾贡酒在2026年上半年实现了稳健增长，营业收入和归母净利润均保持正增长趋势。尽管白酒行业整体处于调整期，迎驾贡酒仍表现出较强的市场韧性，尤其在省外市场逐步恢复增长。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润表现 - **2026年H1营收**：34.16亿元，同比+8.08% - **2026年H1归母净利润**：11.62亿元，同比+2.79% - **2026年Q2营收**：11.86亿元，同比+6.55% - **2026年Q2归母净利润**：3.27亿元，同比+8.44% - **2026年Q2扣非后归母净利润**：3.03亿元，同比+9.29% ### 2. 产品与区域表现 - **分产品**： - 中高档收入同比增长8.3%，普通档收入同比增长7.2% - 洞藏系列恢复双位数增长，金银星止住下滑趋势 - **分区域**： - 省内收入同比增长8.5%，省外收入同比增长6.8% - 省内市场表现强势，省外市场在低基数下逐步恢复 ### 3. 财务指标变化 - **销售净利率**：同比+0.4pct至27.6% - **销售毛利率**：同比+2.9pct至71.2% - **税金及附加率**：同比+0.1pct至15.9% - **期间费用率**：同比+1.3pct，其中销售费用率同比+1.6pct，管理费用率同比-0.3pct，研发费用率同比+0.2pct，财务费用率同比-0.2pct - **合同负债**：2026年Q2末为4.2亿元，环比减少1.1亿元，同比减少0.2亿元，主要受季节性预收款确认节奏影响 ### 4. 管理层变动与战略调整 - 公司新任高管逐步到位，包括张丹丹任副董事长、杨照兵任总经理、顾正祝任迎驾销售公司总经理 - 管理层调整有助于公司中期发展，增强市场竞争力 ### 5. 盈利预测与估值 - **2026~2028年归母净利润预测**：21.0亿元、23.8亿元、26.9亿元 - **对应PE（最新摊薄）**：15倍、13倍、12倍 - **维持“买入”评级**：基于公司稳健增长和行业恢复期的机遇 ## 关键信息 ### 股票信息 - **收盘价**：39.46元 - **一年最低/最高价**：28.70元 / 47.27元 - **市净率**：2.98倍 - **流通A股市值**：31,568.00百万元 - **总市值**：31,568.00百万元 ### 基础数据 - **每股净资产**：13.25元 - **资产负债率**：20.42% - **总股本**：800.00百万股 - **流通A股**：800.00百万股 ### 财务预测（2025A~2028E） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入（百万元） | 6,019 | 6,521 | 7,306 | 8,052 | | 归母净利润（百万元） | 1,986 | 2,100 | 2,383 | 2,694 | | EPS（元/股） | 2.48 | 2.62 | 2.98 | 3.37 | | P/E（倍） | 15.90 | 15.03 | 13.25 | 11.72 | ### 重要财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 13.29 | 15.17 | 17.21 | 19.43 | | ROIC（%） | 17.79 | 16.96 | 17.02 | 17.10 | | ROE（%） | 18.67 | 17.30 | 17.31 | 17.33 | | P/B（倍） | 2.97 | 2.60 | 2.29 | 2.03 | ## 风险提示 - 宏观经济不及预期 - 食品安全风险 - 次高端升级不及预期 ## 投资建议 - 维持“买入”评级 - 公司在白酒行业调整中率先恢复增长，管理层优化为中期发展提供保障 - 预计下半年将继续保持平稳恢复态势，行业复苏将带来增长机遇 ## 附注 - 数据来源：Wind，东吴证券研究所 - 本报告仅适用于专业投资者，不面向普通投资者发布或传播 - 投资评级基于分析师对行业或公司未来6至12个月回报潜力的相对预期