> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 北方华创(002371.SZ)2026半年报点评总结 ## 核心内容概述 北方华创在2026年上半年实现营业收入201.6亿元，同比增长24.9%，归母净利润33.7亿元，同比增长5.1%。尽管短期利润承压，但公司整体表现符合预期，且现金流显著改善，经营活动现金流净额达37.7亿元，较去年同期的-31.9亿元大幅好转。 ## 主要观点 - **行业前景良好**：2025年中国大陆半导体设备市场规模为493亿美元，预计2028年将增长至730亿美元，CAGR为14.0%。随着晶圆厂扩产和国产替代加速，公司有望受益于行业扩容。 - **产品线持续完善**：公司核心设备如刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法清洗及离子注入等持续推进客户端批量导入。芯源微并表进一步补充涂胶显影、键合等产品线，同时布局面板级封装专用工艺设备。 - **市场份额提升预期**：公司预计2028年市场份额将由2025年的11.4%提升至15.2%，显示出在行业中的竞争力和增长潜力。 - **毛利率承压但有望改善**：2026H1毛利率同比下降2.1pct至40.1%，主要受新品导入期成本较高、大客户商务优惠及芯源微并表影响。随着产品成熟度提升和规模化交付，毛利率有望逐步改善。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司营收分别为506.7亿元、638.0亿元和779.2亿元，归母净利润分别为74.2亿元、98.7亿元和125.6亿元，对应PE分别为68.5倍、51.5倍和40.5倍，估值逐步下降，反映市场对其未来盈利能力的预期提升。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 29,838 | 39,353 | 50,667 | 63,799 | 77,916 | | 归母净利润(百万元) | 5,621 | 5,522 | 7,422 | 9,869 | 12,556 | | 毛利率(%) | 42.9% | 40.1% | 39.9% | 39.7% | 39.8% | | ROE(%) | 18.1% | 14.6% | 16.7% | 18.5% | 19.5% | | 市盈率 | 90.4 | 92.0 | 68.5 | 51.5 | 40.5 | | 市净率 | 16.4 | 13.5 | 11.4 | 9.5 | 7.9 | ### 营收与利润增长情况 - **收入增速**：2026H1收入增长24.9%，预计2026-2028年收入增速分别为28.7%、25.9%、22.1%。 - **利润增速**：2026H1归母净利润增长5.1%，预计2026-2028年归母净利润增速分别为34.4%、33.0%、27.2%。 - **每股收益**：预计2026-2028年每股收益分别为10.2元、13.6元、17.3元，显示盈利能力逐步增强。 ### 现金流与资产负债情况 - **经营活动现金流**：2026H1净额为37.7亿元，同比显著改善。 - **资产负债率**：2026年资产负债率为50.26%，略有上升，但整体可控。 - **合同负债**：期末合同负债达53.2亿元，较年初增长24.0%，反映订单执行良好。 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司作为半导体设备平台型龙头，受益于中国半导体自主可控浪潮，产品线持续完善，市场份额有望提升，盈利增速有望回归收入增速。 ## 风险提示 - 晶圆厂资本开支不及预期 - 先进制程设备验证及新品放量不及预期 - 行业竞争加剧导致毛利率承压 - 核心零部件供应风险 ## 估值分析 - **市销率**：从17.0下降至6.5，反映估值逐步回归。 - **市盈率**：从90.4下降至40.5，显示市场对其未来盈利能力的预期提升。 - **EV/EBITDA**：从43.8下降至29.1，显示估值进一步压缩，具备投资吸引力。 ## 结论 北方华创在行业扩容和国产替代趋势下，展现出强劲的增长潜力。尽管短期内受到新品导入和客户结构变化的影响，毛利率承压，但随着产品成熟和规模化交付，盈利有望逐步释放。公司未来三年业绩增长预期明确，估值合理，维持“买入”评级。