> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本文档是一份中信证券发布的晨报，涵盖多个领域的重要信息与分析，包括**美国关税政策调整**、**生猪养殖行业分析**、**计算机行业趋势**、**公募REITs市场表现**以及**城投债市场动态**。此外，还列出了近期策略会议的回顾和部分重点报告内容，最后附有中信证券研究网站信息和免责声明。 --- ## 一、美国关税政策调整 ### 核心内容 - **122关税**将于**7月24日到期**，**301关税**可能成为主要替代手段。 - 该政策本质上是**接替**而非**升级**，旨在构建以**行政部门常规贸易权力**为核心的“**一套模式、三种手段**”新框架。 - 与特朗普时期“对等关税”策略不同，新框架更注重**规则与谈判**。 ### 主要观点 - 新一轮关税调整对**全球整体冲击不大**，对中国可能带来**税率小幅上升**，但**幅度有限**。 - 美墨加围绕《**美墨加协定**（USMCA）》的博弈仍在进行，美国可能利用协定审查作为谈判筹码，要求墨西哥和加拿大在**原产地规则、市场开放**等议题上配合。 - **关税政策与贸易摩擦**仍存在不确定性，可能在**加税威胁与谈判妥协**之间反复拉锯。 --- ## 二、生猪养殖行业分析 ### 核心内容 - 2026年**上半年猪价低位震荡**，行业**持续亏损**，**现金流压力较大**。 - 上市公司之间**成本分化明显**，部分企业已出现**去产能迹象**。 - 受**政策调控、极端天气**等因素影响，预计**2026年下半年去产能将持续**，**2027年猪价有望回暖**。 ### 主要观点 - 当前生猪企业**头均市值处于低位**，具备**投资价值**。 - 建议继续关注**生猪养殖板块**，并关注**周期反转预期**带来的机会。 --- ## 三、计算机行业趋势分析 ### 核心内容 - **Multi Agent**技术将显著拉动**CPU需求**，推动其**价值重估**。 - 预计未来**CPU与GPU配比**将达到**8:1**，**远期市场规模**有望达到**2万亿美元**，远超当前GPU市场规模。 - 2026年将是**国产CPU加速渗透**的一年，预计其在国内商业市场渗透率将从**个位数提升至两位数**。 ### 主要观点 - 建议关注**国产CPU与GPU龙头企业**，如**海光信息**，以及**产业链相关超节点公司**，如**浪潮信息**。 - 行业面临**技术迭代、竞争加剧、供应链紧张**等多重风险，需谨慎应对。 --- ## 四、公募REITs市场表现 ### 核心内容 - 2026年二季度，**公募REITs**各类型资产**业绩分化**。 - **To C端的消费基础设施、保障房**表现较好，**数据中心、公用事业**维持稳健，**产业园区、仓储物流**仍面临**量价压力**。 - **高速公路、能源REITs**呈现明显分化。 - 当前**4只指数基金**可能处于**建仓阶段**，有望为市场提供资金支持。 ### 主要观点 - 市场供需格局出现**边际好转**，建议关注**资产稳健运营、扩募预期强**的标的。 - 需警惕**底层资产所在行业政策变化**，如**高速公路通行费减免、产业园区租金减免**等。 --- ## 五、城投债市场动态 ### 核心内容 - 近期多家城投平台**暂停短融发行**，融资政策变化或**铺开**。 - 监管鼓励平台发行**中长债**，以优化债务期限结构，避免**债券集中到期**引发舆情与估值波动。 - 债券期限延长可能带来**票息抬升**，特别是对**中低等级主体**，其融资成本可能**上升**。 ### 主要观点 - 监管政策变化不代表**化债结束**，而是**推动债务结构优化**。 - 城投平台或加速**市场化转型**，提升**经营与偿债能力**。 - 需关注**央行货币政策、城投舆情、个别信用事件**等风险因素。 --- ## 六、近期重点报告回顾 - 涵盖**2026年4月至7月**期间发布的多份策略报告，内容涉及**市场风格、AI发展、美元加息、地缘政治、估值修复**等多个主题。 - 报告强调**趋势持续性、政策影响、行业周期**等关键因素，关注**市场调整、估值修复、行业机会**等投资逻辑。 --- ## 风险提示 | 领域 | 风险因素 | |------|----------| | 美国关税 | 中美博弈加剧、美国经济变化、关税政策变化 | | 生猪养殖 | 政策执行不达预期、畜禽价格不达预期、动物疫病爆发、自然灾害、地缘政治 | | 计算机行业 | 互联网资本开支不及预期、CPU技术迭代、竞争加剧、毛利率下降、供应链紧张、信创推进不及预期、AI应用发展不及预期 | | 公募REITs | 底层资产政策变化、经济基本面修复不及预期、市场风险偏好下降、REITs新发与扩募政策变化 | | 城投债 | 央行货币政策变化、城投舆情影响、个别信用事件冲击 | --- ## 其他信息 - **第三十三届中信证券投资者策略会**将于**2026年9月21日-24日**举行。 - 文档来源为**中信证券研究部**发布的《晨会》报告，**摘要内容**可能与原文存在差异，建议查阅完整报告。 - 文档仅供**中信证券客户中的金融机构专业投资者**参考，**非专业投资者**需联系客户经理获取适当性匹配。