> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 物产环能（603071.SH）2026年半年度总结 ## 核心内容 物产环能发布2026年半年度报告，显示公司整体业绩在市场环境波动中保持稳健增长，尤其是热电联产板块贡献显著利润增量。煤炭流通业务虽受市场阶段性影响销量下滑，但通过优化结构和成本管控，盈利质量持续改善。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年H1公司实现营业收入171.64亿元，同比-6.83%；归母净利润3.62亿元，同比+19.66%。其中，Q2营业收入和归母净利润分别同比+10.63%和+27.97%。 - **煤炭流通板块**：实现营收152.86亿元，同比-9.70%；毛利润6.55亿元，同比+8.59%。销量下降16.1%，但通过提升高附加值业务和精细化成本管控，净利润同比增长8.77%。 - **热电联产板块**：实现营收17亿元，同比+17.47%；毛利润4.76亿元，同比+10.42%。南太湖科技100%股权交割后，公司热电企业增至7家，年供热产能近1,800万吨，热电业务盈利能力显著提升。 - **新能源与环保业务**：生物质处理量同比增长37.36%，新能源板块实现净利润410.88万元，扭亏为盈。污泥处置量同比-5.89%，显示环保业务有所调整。 - **盈利预测**：维持2026-2028年归母净利润预期分别为8.31亿元、8.83亿元和9.24亿元，对应EPS分别为1.49元、1.58元和1.66元。公司未来盈利增长可期。 - **投资建议**：维持“买入”评级，认为公司具备规模优势和稳定的购销关系，热电联产业务将为公司带来持续增量。 - **财务数据与估值**： - 2026年EPS为1.49元，市盈率10倍，市净率1倍。 - 资产负债率从2025年的45.5%降至2026年的41.9%，偿债能力持续增强。 - 毛利率和净利率稳步提升，分别从5.0%和2.2%增至5.3%和2.6%。 - EV/EBITDA估值从349降至290，显示公司估值逐步下降。 ## 关键信息 ### 财务指标（单位：亿元） | 指标 | 2026H1 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|--------|------|------|------|------| | 营业收入 | 171.64 | 37.30 | 40.29 | 40.76 | 41.22 | | 归母净利润 | 3.62 | 6.38 | 8.31 | 8.83 | 9.24 | | EPS | 1.49 | 1.14 | 1.49 | 1.58 | 1.66 | | 毛利率 | 5.3% | 5.0% | 5.3% | 5.4% | 5.5% | | 净利率 | 2.6% | 2.2% | 2.6% | 2.8% | 2.9% | | ROE | 10.8% | 9.2% | 10.8% | 10.4% | 10.0% | | ROIC | 14.4% | 12.5% | 14.4% | 13.7% | 12.9% | | 资产负债率 | 41.9% | 45.5% | 40.3% | 39.4% | | 流动比率 | 2.0 | 1.7 | 2.2 | 2.4 | | 速动比率 | 1.4 | 1.1 | 1.6 | 1.8 | | 总资产周转率 | 3.0 | 2.9 | 2.9 | 2.7 | | 应收账款周转天数 | 7 | 10 | 7 | 7 | | 存货周转天数 | 27 | 30 | 26 | 26 | ### 业务亮点 - **热电联产**：南太湖科技并表后，公司热电企业增至7家，年供热能力近1,800万吨，热网主管道覆盖700公里以上，综合能源供应规模显著提升。 - **盈利质量**：煤炭流通板块在销量下降背景下，通过优化业务结构和成本管控，实现毛利润和净利润的双增长。 - **新能源业务**：新能源板块扭亏为盈，净利润达410.88万元，显示业务转型初见成效。 ### 风险提示 - 政策变动风险 - 宏观经济波动风险 - 新业务开拓不及预期风险 ## 投资评级 - **公司评级**：买入 - **行业评级**：强于大市 ## 联系方式 - **分析师**：汤悦 (S0210525040002) - **邮箱**：ty30649@hfzq.com.cn - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn