> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电投能源（002128.SZ）信息更新报告总结 ## 核心内容 电投能源于2026年发布半年度报告，显示其业绩显著增长，主要得益于煤铝业务的量价齐升以及白音华煤电资产的注入。公司当前股价为27.53元，总市值860.72亿元，流通市值617.11亿元，近3个月换手率46.72%。分析师王高展维持“买入”评级，认为公司未来成长空间广阔。 ## 主要观点 - **业绩增长显著** 2026年H1，公司实现营业收入239.23亿元，同比增长19.96%；归母净利润52.93亿元，同比增长49.13%；扣非归母净利润40.37亿元，同比增长48.19%；经营活动现金流净额83.94亿元，同比增长52.14%。业绩增长主要来自电解铝销售单价上涨和煤炭销量增加。 - **铝业务表现突出** 铝业务为业绩增长的核心动力，2026年H1电解铝产量70.93万吨，销量71.13万吨，同比分别增长7.06%和8.13%；铝产品收入150.72亿元，同比增长29.34%，毛利率提升至39.87%，同比增加16.26个百分点。 - **煤炭业务稳步增长** 煤炭产量3110.55万吨，销量3104.27万吨，同比增长6.51%和9.62%；煤炭产品收入57.04亿元，同比增长14.33%，毛利率59.32%，同比提升4.17个百分点。 - **电力业务承压** 火电和新能源售电量分别同比增长0.72%和2.61%，但火电和新能源收入分别同比下降4.60%和9.42%，显示电力板块仍面临电价压力。 - **白音华资产注入提升产能** 公司于2026年5月12日完成白音华煤电100%股权交割，新增煤炭产能1500万吨/年、电解铝产能40.53万吨/年、火电装机70万千瓦、风电35万千瓦及光伏20万千瓦。注入后，公司煤炭产能提升至6300万吨/年，电解铝产能提升至161.53万吨/年，新能源装机提升至738.37万千瓦。 - **未来业绩预期** 预计公司2026—2028年营业收入分别为473.83/523.08/560.70亿元，同比增速分别为+57.3%、+10.4%、+7.2%；归母净利润分别为112.41/127.84/139.03亿元，同比增速分别为+107.4%、+13.7%、+8.7%；EPS分别为3.60/4.09/4.45元，当前PE分别为7.7/6.7/6.2倍，估值持续下降，反映市场对其未来增长的预期增强。 - **财务指标改善** 公司毛利率从2024年的34.1%提升至2026年的42.6%，净利率从17.9%提升至23.7%，ROE从15.2%提升至20.7%。资产负债率从2024年的25.3%降至2028年的19.6%，财务结构优化。 - **现金流强劲** 经营活动现金流净额从2024年的7950百万元增长至2026年的15505百万元，显示公司运营效率提升，现金流管理能力增强。 ## 关键信息 - **资产注入**：白音华煤电注入使公司实现煤电铝一体化，增强产业链协同效应。 - **成长性**：预计未来三年公司营收和利润将保持稳定增长，EPS逐年提升。 - **估值**：当前PE为7.7倍，未来有望进一步下降，体现市场对其盈利预期的提升。 - **风险提示**：需关注煤价及铝价下跌风险，以及白音华资产整合是否达到预期产能释放。 ## 财务预测摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 298.59 | 301.15 | 473.83 | 523.08 | 560.70 | | 归母净利润（亿元） | 53.42 | 54.19 | 112.41 | 127.84 | 139.03 | | EPS（元） | 1.71 | 1.73 | 3.60 | 4.09 | 4.45 | | P/E（倍） | 16.1 | 15.9 | 7.7 | 6.7 | 6.2 | | P/B（倍） | 2.5 | 1.8 | 1.5 | 1.3 | 1.1 | | EV/EBITDA（倍） | 6.9 | 7.0 | 4.0 | 3.2 | 2.6 | ## 风险提示 - 煤价及铝价下跌风险 - 白音华资产整合产能释放不及预期 ## 投资建议 - 维持“买入”评级 - 未来增长潜力大，尤其受益于煤铝量价齐升和白音华资产注入带来的协同效应 - 估值持续走低，反映市场对其盈利能力的看好 ## 其他信息 - **分析师声明**：报告内容基于可靠信息，分析基于合理假设，不构成具体投资建议 - **法律声明**：本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制或分发 - **投资评级说明**：评级基于证券相对市场基准指数的表现，仅供参考，不构成投资决策唯一依据