20260507-民生证券-三花智控-002050.SZ-三花智控_002050.SZ_2025年年报及2026年一季报点评_业绩稳健增长_全球化及新产业布局深_5页_1mb

三花智控（002050.SZ）2025年年报及2026年一季报总结

核心内容概述

三花智控在2025年全年及2026年一季度实现了稳健增长，展现了公司在传统业务和新兴领域的持续发展能力。公司营业收入和归母净利润分别同比增长10.97%和31.10%，2026年一季度营收和归母净利润同比增长1.36%和2.68%。整体来看，公司盈利能力增强，业务结构优化，全球化和新产业布局持续推进。

主要观点

1. 2025年全年业绩表现

• 营业收入：全年实现310.12亿元，同比增长10.97%。
• 归母净利润：全年实现40.63亿元，同比增长31.10%。
• 毛利率：全年毛利率为28.8%，较前一年有所提升。
• 净利率：全年净利率为13.1%，较前一年有所改善。

2. 2026年一季度业绩表现

• 营业收入：77.74亿元，同比增长1.36%。
• 归母净利润：9.28亿元，同比增长2.68%。
• 毛利率：2025Q4毛利率为31.16%，同比增长4.32个百分点。
• 净利率：2025Q4净利率为11.71%，同比增长0.98个百分点。
• 费用率：期间费用率为17.85%，其中研发费用率环比提升。

3. 业务板块分析

• 汽车零部件业务：

  • 2025年实现营收124.27亿元，同比增长9.14%。
  • 毛利率提升至28.79%，整体盈利能力增强。
  • 公司推进降本增效与组织优化，海外工厂运营效率改善，研发端加速数智化转型。

• 制冷业务：

  • 2025年实现营收185.85亿元，同比增长12.22%。
  • 毛利率提升至28.77%，行业地位稳固。
  • 尽管国内家电市场下半年需求有所回落，公司通过产品结构优化和市场份额提升，保持了增长势头。
  • 积极开拓数据中心等新场景，为未来增长提供新动力。

• 仿生机器人机电执行器业务：

  • 业务稳步推进，成为公司新的增长曲线。
  • 公司配合客户进行重点产品的研发、试制、迭代与送样，获得客户高度评价。
  • 拓展海外生产能力，扩充研发队伍，巩固新兴市场优势。

4. 投资建议

• 营收预测：2026-2028年预计实现营收353.86亿元、405.98亿元和464.18亿元，年均增速为14.1%-14.3%。
• 归母净利润预测：2026-2028年预计实现归母净利润48.03亿元、57.02亿元和67.84亿元，年均增速为18.2%-19.0%。
• 估值分析：当前PE为42倍，预计2026年PE为36倍，2028年PE为30倍。
• 投资评级：维持“推荐”评级，基于公司热管理领域的龙头地位、汽车零部件和空调业务的稳健增长，以及机器人业务的潜力。

关键信息

1. 财务指标预测

2. 现金流量与资产负债表预测

3. 财务指标趋势

4. 风险提示

• 原材料价格波动：可能对成本和利润产生影响。
• 下游需求不及预期：新能源车销量及空调需求波动可能影响业绩。
• 新业务进展风险：仿生机器人等新兴业务发展存在不确定性。
• 海外政策与汇率风险：国际贸易政策变化及汇率波动可能影响海外业务。

结论

三花智控在2025年实现了业绩的稳健增长，特别是在汽车零部件和制冷业务方面表现突出。公司通过优化运营、加强研发和拓展海外市场，提升了整体盈利能力。同时，公司在仿生机器人等新产业布局上取得进展，为未来增长提供了新的动力。尽管面临一定的风险，但其发展前景良好，值得长期关注。