> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三花智控（002050.SZ）2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概述 三花智控在2025年全年及2026年一季度实现了稳健增长，展现了公司在传统业务和新兴领域的持续发展能力。公司营业收入和归母净利润分别同比增长10.97%和31.10%，2026年一季度营收和归母净利润同比增长1.36%和2.68%。整体来看，公司盈利能力增强，业务结构优化，全球化和新产业布局持续推进。 ## 主要观点 ### 1. 2025年全年业绩表现 - **营业收入**：全年实现310.12亿元，同比增长10.97%。 - **归母净利润**：全年实现40.63亿元，同比增长31.10%。 - **毛利率**：全年毛利率为28.8%，较前一年有所提升。 - **净利率**：全年净利率为13.1%，较前一年有所改善。 ### 2. 2026年一季度业绩表现 - **营业收入**：77.74亿元，同比增长1.36%。 - **归母净利润**：9.28亿元，同比增长2.68%。 - **毛利率**：2025Q4毛利率为31.16%，同比增长4.32个百分点。 - **净利率**：2025Q4净利率为11.71%，同比增长0.98个百分点。 - **费用率**：期间费用率为17.85%，其中研发费用率环比提升。 ### 3. 业务板块分析 - **汽车零部件业务**： - 2025年实现营收124.27亿元，同比增长9.14%。 - 毛利率提升至28.79%，整体盈利能力增强。 - 公司推进降本增效与组织优化，海外工厂运营效率改善，研发端加速数智化转型。 - **制冷业务**： - 2025年实现营收185.85亿元，同比增长12.22%。 - 毛利率提升至28.77%，行业地位稳固。 - 尽管国内家电市场下半年需求有所回落，公司通过产品结构优化和市场份额提升，保持了增长势头。 - 积极开拓数据中心等新场景，为未来增长提供新动力。 - **仿生机器人机电执行器业务**： - 业务稳步推进，成为公司新的增长曲线。 - 公司配合客户进行重点产品的研发、试制、迭代与送样，获得客户高度评价。 - 拓展海外生产能力，扩充研发队伍，巩固新兴市场优势。 ### 4. 投资建议 - **营收预测**：2026-2028年预计实现营收353.86亿元、405.98亿元和464.18亿元，年均增速为14.1%-14.3%。 - **归母净利润预测**：2026-2028年预计实现归母净利润48.03亿元、57.02亿元和67.84亿元，年均增速为18.2%-19.0%。 - **估值分析**：当前PE为42倍，预计2026年PE为36倍，2028年PE为30倍。 - **投资评级**：维持“推荐”评级，基于公司热管理领域的龙头地位、汽车零部件和空调业务的稳健增长，以及机器人业务的潜力。 ## 关键信息 ### 1. 财务指标预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 310.12 | 353.86 | 405.98 | 464.18 | | 归母净利润（亿元） | 40.63 | 48.03 | 57.02 | 67.84 | | 每股收益（元） | 0.97 | 1.14 | 1.35 | 1.61 | | PE（倍） | 50 | 42 | 36 | 30 | | PB（倍） | 6.4 | 5.7 | 5.1 | 4.5 | | EV/EBITDA（倍） | 30 | 29 | 25 | 22 | ### 2. 现金流量与资产负债表预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（亿元） | 50.91 | 61.29 | 58.65 | 81.11 | | 投资活动现金流（亿元） | -37.93 | -12.37 | -8.39 | -6.20 | | 筹资活动现金流（亿元） | 78.02 | -12.89 | -14.89 | -16.89 | | 现金净流量（亿元） | 90.44 | 36.03 | 35.37 | 58.02 | | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 货币资金（亿元） | 149.12 | 185.15 | 220.52 | 278.54 | | 应收账款及票据（亿元） | 109.93 | 116.15 | 127.44 | 138.17 | | 存货（亿元） | 56.40 | 58.87 | 69.65 | 74.08 | | 流动资产合计（亿元） | 337.23 | 382.27 | 439.77 | 513.40 | | 负债合计（亿元） | 173.66 | 184.12 | 195.76 | 212.22 | | 股东权益合计（亿元） | 320.40 | 357.01 | 400.72 | 453.38 | ### 3. 财务指标趋势 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | ROA（%） | 8.22 | 8.88 | 9.56 | 10.19 | | ROE（%） | 12.80 | 13.59 | 14.38 | 15.13 | | 付息债务率（%） | 8.20 | 7.49 | 6.79 | 6.09 | | 资产负债率（%） | 35.15 | 34.02 | 32.82 | 31.88 | | 应收账款周转天数（天） | 83.12 | 80.00 | 78.00 | 75.00 | | 存货周转天数（天） | 88.99 | 81.43 | 79.14 | 77.41 | | 应付账款周转天数（天） | 96.82 | 90.00 | 85.00 | 80.00 | | 总资产周转率 | 0.72 | 0.68 | 0.71 | 0.74 | ### 4. 风险提示 - **原材料价格波动**：可能对成本和利润产生影响。 - **下游需求不及预期**：新能源车销量及空调需求波动可能影响业绩。 - **新业务进展风险**：仿生机器人等新兴业务发展存在不确定性。 - **海外政策与汇率风险**：国际贸易政策变化及汇率波动可能影响海外业务。 ## 结论 三花智控在2025年实现了业绩的稳健增长，特别是在汽车零部件和制冷业务方面表现突出。公司通过优化运营、加强研发和拓展海外市场，提升了整体盈利能力。同时，公司在仿生机器人等新产业布局上取得进展，为未来增长提供了新的动力。尽管面临一定的风险，但其发展前景良好，值得长期关注。