20241125-广金期货-蛋白粕周报_B40政策再生变动_豆菜消息平淡的一周_27页_3mb

豆粕市场概况

近期国际市场蛋白粕价格波动主要受供需影响。美豆产量因天气和政策调整受到关注，USDA报告下调2025年新季美豆单产预估至517蒲式耳/英亩，支撑价格上涨，但南美大豆播种进度良好，短期降水情况较好，对未来产量形成支撑。中国进口大豆需求稳定，10月大豆进口同比大幅增加，尤其来自巴西的大豆进口增长显著。进口大豆成本较高，国内企业的高利润压榨增加了豆粕供应，导致现货市场价格承压。国内外豆粕期货合约间价差不稳，2505合约较2501合约价格偏高，市场对远月合约预期乐观。

菜籽粕市场概况

国际油菜籽市场同样受政策和天气影响较大。加拿大菜籽产量维持高位，出口节奏平稳，但中国对进口菜籽的政策调整带来不确定性，尤其是反制关税政策待落地，短期内进口抑制风险仍存。国内市场表现为高库存运行，进口菜籽压榨利润尚可，支撑豆菜粕价差回升，但中加贸易关系变化可能影响远期供应格局。四季度是水产养殖淡季，菜粕需求减弱，国内库存高位将缓解近期的供应压力。

政策与事件回顾

印尼B40生物燃料政策的不确定性仍在发酵，市场对其分阶段实施仍存疑。美国种植面积和出口数据平平，加上生物柴油消费政策调整对豆油造成利空。中国调整棕榈油出口退税政策和重视加入CPTPP的表态，可能缓解部分贸易约束。

风险提示

当前主要交易风险来自拉尼娜天气对南美产量的潜在扰动，以及转基因大豆商业化进程的推进。汇率波动和中美、中加政策调整也是重要驱动因素。

总结

近期蛋白粕市场呈现价格分化趋势，豆类相对坚挺，菜籽承压。国际局势和天气仍是核心矛盾，国内需求尚可支撑，但远期关注政策和供需变化，短期操作建议谨慎。