> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 每日投资策略总结 ## 核心内容概览 本日投资策略报告聚焦于全球市场动态及重点公司分析，主要涵盖A/H股、日韩股市、欧洲股市、美股表现，以及对天岳先进（2631 HK）的首次覆盖分析。报告同时包含免责声明与法律信息，以确保投资者理解相关风险和报告性质。 --- ## 全球市场观察 ### A/H股市场 - **A股**：上证指数微涨 $0.0\%$，深证成指涨 $0.1\%$，创业板基本持平。 - **港股**：恒指跌 $0.4\%$，恒生科技跌 $1.1\%$。 - **行业表现**： - A股：非银金融、有色金属和航运相对强势，建材、消费者服务和耐用消费品收跌。 - 港股：原材料、医疗保健和工业收涨，可选消费、能源和信息科技领跌。 - **资金流向**：南向资金净买入33.95亿港元，腾讯、MiniMax和友邦保险获较多净买入，美团、智谱和中国人寿遭净卖出。 - **汇率变动**：人民币继续走强，美元兑离岸人民币升破6.720，收于6.718附近，创三年半新高。 ### 日韩与欧洲市场 - **日韩**：日经225跌 $0.2\%$，韩国KOSPI涨 $0.3\%$。 - **日本央行**：鹰派委员暗示可能更快加息，市场已计入9月加息25bps，推动美元兑日元大跌 $1.8\%$ 至155.76。 - **欧洲市场**：Stoxx600涨 $0.5\%$，全球收益率回落带动风险偏好修复，但布伦特原油维持在95美元以上，能源成本限制估值扩张。 ### 美股表现 - **整体**：道指涨 $1.2\%$，标普500涨 $1.1\%$，纳指涨 $1.4\%$。 - **市场情绪**：沃勒释放偏鸽信号后，9月加息概率回落至 $52\%$，高Beta资产普遍修复。 - **个股表现**： - Snowflake涨 $16.6\%$，产品收入增速连续三个季度加快并上调全年指引。 - 博通跌 $2.7\%$，尽管AI半导体收入增长 $221\%$，但四季度指引未达预期。 ### 市场指标 - **美债收益率**：曲线牛陡，2年期收益率跌3.50bps至 $4.33\%$，10年期跌1.20bps至 $4.77\%$，30年期跌1.37bps至 $5.25\%$。 - **大宗商品**： - 布伦特原油微跌0.1%至95.52美元/桶。 - 现货黄金涨2.4%至4491.85美元/盎司。 - 白银涨2.5%。 - 比特币涨5.3%至8.14万美元，创5月中旬以来最高收盘。 --- ## 公司首发分析：天岳先进（2631 HK） ### 基本信息 - **评级**：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价82.5港元。 - **公司地位**：全球最大的导电型碳化硅（SiC）衬底制造商。 - **市场份额**：2025年导电型衬底市场份额达 $27.6\%$，领先Wolfspeed。 - **行业背景**： - 正处于6英寸向8英寸晶圆切换的历史机遇期。 - 8英寸单片产出约为6英寸的2倍，单位成本降低约 $50\%$。 - 全球8英寸项目总投资已超1,754亿元。 ### 核心优势 - **技术优势**：8英寸份额达 $51.3\%$，是唯一具备8英寸大规模供应能力的衬底厂商。 - **产品结构优化**：12英寸产品已获头部客户订单，显著领先同行。 - **盈利改善**：2Q26毛利率回升至 $25.4\%$（一季度为 $19.1\%$），预计2026年全年有望扭亏。 ### 价格与成本 - **价格周期**：2025年行业价格战导致6英寸衬底价格下跌，2026年供需反转，价格止跌企稳，进入ASP上行周期。 - **成本优势**：公司是2023-2025年三家纯衬底厂商中唯一保持正毛利率的企业（ $17.5\% / 32.9\% / 17.1\%$），而天科合达毛利率转负（ $-25.0\%$）。 ### 风险提示 - 涨价持续性不及预期； - 8英寸产能投放过快导致价格再度承压； - 下游新能源车与AI需求波动； - 地缘政治与出口管制风险。 --- ## 投资评级说明 ### 公司投资评级 - **买入**：股价未来12个月潜在涨幅超过15%； - **持有**：股价未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间； - **卖出**：股价未来12个月潜在跌幅超过10%； - **未评级**：未给予投资评级。 ### 行业投资评级 - **优于大市**：行业股价未来12个月预期表现跑赢大市； - **同步大市**：行业股价未来12个月预期表现与大市一致； - **落后大市**：行业股价未来12个月预期表现跑输大市。 --- ## 法律与免责声明 - 报告不构成投资建议，不考虑个人投资目标、财务状况或特殊需求。 - 投资价值或回报存在不确定性，可能受市场因素及其他因素影响。 - 报告基于公开信息，力求准确但不保证其完整性或有效性。 - 报告可能包含利益冲突，投资者应独立评估并咨询专业顾问。 --- ## 重要披露 - 报告仅供特定客户和专业人士参考，不得向未授权人士分发。 - 投资者应自行承担投资风险，招银国际环球市场不承担任何法律责任。 - 报告内容可能随市场变化调整，且不承诺通知变更。 --- ## 分发范围说明 - **英国投资者**：仅限符合金融服务令规定的机构人士。 - **美国投资者**：仅限主要机构投资者，不得提供给个人。 - **新加坡投资者**：由CMBISG分发，仅在法律允许范围内承担责任。