20260211-信达证券-全国统一电力市场新政点评_全面市场化时刻来临_电源估值逻辑面临重塑_4页_679kb

电力行业新政点评总结

核心内容概述

2026年2月11日，国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》[国办发〔2026〕4号]，标志着我国电力市场化改革进入新阶段。该政策明确提出了电力市场发展的阶段性目标，并对火电、水电、核电等电源类型提出了全面市场化的要求，推动电力交易机制更加成熟，电力资源在全国范围内的优化配置将更加高效。

主要观点

1. 阶段性目标明确，电源全面市场化

• 2030年目标：基本建成全国统一电力市场体系，实现电源和用户全面参与市场交易，市场化交易电量占比约70%。
• 2035年目标：全面建成统一电力市场体系，市场化交易电量稳中有升，电力资源的多维价值（电能量、调节、环境、容量）由市场反映，初步形成以电力为主体、多种能源协同互济的能源市场体系。
• 政策突破：首次在国家级文件中提出“电源全面市场化”，包括水电、核电在内的传统保障性电源也将逐步进入市场。

2. 现货市场加速推进，发用两端全面报量报价

• 时间要求：推动电力现货市场在2027年前实现正式运行。
• 参与机制：发电和用电侧经营主体需全面报量报价，推动现货市场进入成熟期。
• 市场反映：电力价格将更真实地反映供需关系，提升市场效率。

3. 煤电可持续发展得到政策保障

• 政策支持：明确强调保障煤电等支撑性调节电源的可持续发展，提升其兜底保供能力。
• 运营模式：优化煤电机组运营方式，上网电量全部参与市场交易，通过多种交易类型实现收益覆盖。
• 行业趋势：新型电力系统发展仍以安全保供为核心，煤电在低碳转型中将获得机制和补偿端的认可。

关键信息

对火电的影响

• 商业模式转变：火电盈利将从依赖长协合同转向现货收入和容量收入。
• 盈利“下有底”：政策确认煤电兜底保供价值，其估值逻辑将向“稳定盈利+高分红”转变。
• 行业趋势：电力交易全面挂钩现货，电价市场化将成为核心趋势。

对水电与核电的影响

• 全面入市：水电和核电将不再依赖优先电量或政府合约，全面进入市场交易。
• 电价风险：当前电价可能高于市场交易价格，面临下行压力。
• 环境与容量价值：水电核电的环境价值和容量价值将通过绿证核发和容量电价机制得到体现，为收入提供补偿。

投资建议

优质龙头电力央企

• 优势：具备优质机组、集团支持、区域分布优势和治理能力。
• 建议关注：国电电力、华润电力、华能国际、华电国际、大唐发电。

煤电一体化运营商

• 政策背景：煤价中枢有望提升，煤电一体化公司盈利更具稳定性。
• 建议关注：新集能源、陕西能源、淮河能源、皖能电力、内蒙华电、甘肃能源。

风险提示

1. 电力需求持续低于预期
2. 电价超预期大幅下行
3. 风光装机持续高增速导致消纳和电价压力突显
4. 电力市场化改革推进不及预期

研究团队简介

• 邢秦浩：电力公用研究负责人，硕士毕业于美国德克萨斯大学奥斯汀分校，从事电力市场化改革及虚拟电厂研究。
• 左前明：博士毕业于中国矿业大学，长期从事煤炭与能源研究，曾任中国煤炭工业协会副处长。
• 李春驰：CFA/CPA，从事煤炭、电力、天然气等大能源板块研究。
• 高升：博士毕业于中国矿业大学(北京)，曾任中国煤炭科工集团投资经营部部长，从事煤炭、钢铁研究。
• 刘红光：博士毕业于北京大学，从事大能源领域研究，负责石化行业研究。
• 郭雪：双硕士（北京大学环境工程、新加坡国立大学化学），从事环保、双碳产业研究。
• 其他成员：涵盖产业经济学、经济学、工学等多个专业背景，共同推动大能源板块研究。

投资评级说明

免责声明

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