> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 全球宏观配置总结（2026年5月） ## 核心内容概述 2026年5月全球宏观配置报告指出，随着地缘政治扰动逐步缓和，全球市场正逐步回归基本面驱动。中国一季度经济实现“开门红”，出口和PPI成为主要结构性特征；美国经济继续降温，欧洲受能源冲击影响显著，日本则面临输入性通胀带来的不确定性。报告对各国政策、宏观经济和资产配置提出了具体展望。 ## 中国宏观基本面 - **GDP增速**：一季度GDP增速超预期，经济“开门红”，显示强大韧性和活力。 - **出口表现**：出口在“三驾马车”中最为亮眼，受益于海外AI基础设施投资及对非美国家出口的韧性。 - **PPI回升**：PPI快速回升主要受石油化工和有色产品拉动，相关行业利润有望显著改善。 - **财政政策**：财政政策靠前发力，固定资产投资止跌回稳，消费品“以旧换新”补贴顺利接续。 - **政策导向**：总量性政策暂无加码必要，结构性政策重点支持科技创新和“反内卷”治理，同时“稳定生猪价格”首次单列，值得关注。 ## 海外宏观基本面 - **美国经济**：就业市场持续走弱，经济降温，但二季度在财政支持和AI投资带动下可能接近软着陆。地缘政治风险仍需警惕。 - **欧洲经济**：能源价格高位对欧洲经济形成明显冲击，增长本就偏弱，经济压力进一步加大。 - **日本经济**：实际工资增长支撑经济，但输入性通胀带来不确定性，复苏进程或有所波折。 ## 海外央行货币政策展望 - **美联储**：沃什5月就任主席后，若通胀温和回落，预计下半年有一次25bps降息。 - **欧央行**：短期内预计维持观望态度，不急于调整货币政策。 - **日本央行**：稳固的涨价涨薪正循环可能支持其在6月加息25bps。 ## 5月资产配置策略展望 ### 中国资产 | 资产类别 | 配置核心观点 | 配置建议 | 风险预算 | |----------|--------------|----------|----------| | 权益 | 科技和能化等行业景气度有望保持高位 | ☆☆☆ | 25% | | 债券 | 资金宽松，预计债券利率低位震荡 | ☆☆☆☆ | 20% | ### 美国资产 | 资产类别 | 配置核心观点 | 配置建议 | 风险预算 | |----------|--------------|----------|----------| | 权益 | “AI硬件+科技龙头”为底仓，能源板块为对冲 | ☆☆☆ | 12.5% | | 债券 | 10Y美债利率或高位震荡，关注利率走高后的交易机会 | ☆☆ | 7.5% | ### 欧洲资产 | 资产类别 | 配置核心观点 | 配置建议 | 风险预算 | |----------|--------------|----------|----------| | 权益 | 中东局势下欧股EPS面临下修压力 | ☆☆ | 5% | | 债券 | 中长期风险存在，关注市场定价过度后的交易机会 | ☆☆ | 0% | ### 日本资产 | 资产类别 | 配置核心观点 | 配置建议 | 风险预算 | |----------|--------------|----------|----------| | 权益 | 中期基本面稳固，叠加AI与半导体产业逻辑 | ☆☆ | 5% | | 债券 | 日银加息未央，建议对日债保持谨慎 | ☆☆ | 0% | ### 大宗商品 | 资产类别 | 配置核心观点 | 配置建议 | 风险预算 | |----------|--------------|----------|----------| | 黄金 | 中东冲突延续则黄金缺乏趋势性上涨驱动，若缓和则可能继续上行 | ☆☆☆ | 8.3% | | 原油 | 短期建议对原油交易保持谨慎 | ☆☆ | 8.3% | | 铜 | 宏观扰动未出清，铜价难以形成单边趋势，近期上涨受供给扰动和AI需求驱动 | ☆☆☆ | 8.3% | ## 风险因素与交易机会关注 1. **黄金配置**：在美元信用弱化、非美央行持续购金背景下，黄金中长期配置价值依然存在。 2. **欧债机会**：虽然中长期存在风险，但市场定价加息过度后，可关注阶段性交易机会。 3. **地缘政治**：中东局势仍存不确定性，需密切关注冲突发展及油价变化。 ## 资料来源 - 本文节选自中信证券研究部发布的《全球宏观配置报告-2026年5月—地缘扰动缓和，重回基本面》。 - 报告作者：杨帆、玛西高娃、李翀、崔嵘、王希明、韦昕澄。 ## 特别提示 - 配置建议为风险预算，非实际权重，投资者应结合自身风险模型进行调整。 - 本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，非专业投资者请勿订阅或使用。