20260401-山西证券-研究早观点_6页_453kb

研究早观点总结

核心内容

2026年4月1日的研究早观点聚焦于煤炭行业价格全面上涨以及爱美客公司2025年年报点评。文档对市场走势、行业动态、公司财务表现及投资建议进行了详细分析，并附有风险提示和分析师承诺等内容。

市场走势

• 主要指数表现：
  • 上证指数：3,891.86，跌0.80%
  • 深证成指：13,478.06，跌1.81%
  • 沪深300：4,450.05，跌0.93%
  • 中小板指：8,242.00，跌1.49%
  • 创业板指：3,184.95，跌2.70%
  • 科创50：1,256.33，跌2.59%

行业评论：煤炭

动态数据跟踪

• 动力煤：

  • 下游采购增加，价格上行。
  • 环渤海动力煤现货参考价：762元/吨，周涨幅3.39%
  • 秦皇岛港动力煤平仓价：761元/吨，周涨幅3.54%
  • 煤炭库存：2658万吨，周跌幅2.04%

• 冶金煤：

  • 市场价格延续涨势。
  • 京唐港主焦煤库提价：1750元/吨，周涨幅8.02%
  • 京唐港1/3焦煤库提价：1380元/吨，周涨幅2.99%
  • 日照港喷吹煤：1073元/吨，周涨幅2.19%
  • 澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价：242美元/吨，周涨幅1.68%

• 库存与开工率：

  • 国内独立焦化厂炼焦煤库存：885.12万吨，周涨幅4.47%
  • 247家样本钢厂炼焦煤库存：782.23万吨，周涨幅1.05%
  • 喷吹煤库存：424.35万吨，周涨幅0.16%
  • 高炉开工率：81.05%，周涨幅1.25个百分点
  • 独立焦化厂焦炉开工率：73.72%，周涨幅0.87个百分点

本周观点及投资建议

• 全球煤炭市场波动：

  • 纽卡斯尔动力煤期货价格突破140美元/吨，创新高。
  • 印尼拟扩大煤炭产量，重新审查出口税，可能根据国际煤价调高税率。
  • 国内煤价受海外局势传导全面上涨，需关注进口政策变化和国内供应增加。

• 投资建议：

  • 推荐标的：
    • 【兖矿能源】：海外产能布局，受益于国际煤价上涨。
    • 【广汇能源】：煤油气共振，具备较强竞争力。
    • 【中煤能源】、【兰花科创】：与煤化工高度关联，值得关注。
    • 【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】、【新集能源】、【陕西煤业】、【潞安环能】、【山西焦煤】、【盘江股份】、【淮北矿业】：涉及能源安全，具备较强配置价值。

• 风险提示：

  • 反内卷相关政策效果温和；
  • 需求大幅回落；
  • 进口煤大幅增加。

公司评论：爱美客(300896.SZ)

事件描述

• 2025年财务表现：
  • 营收24.53亿元，同比下降18.94%
  • 归母净利润12.91亿元，同比下降34.05%
  • 扣非归母净利润10.99亿元，同比下降41.3%
  • EPS为4.28元
  • 拟每10股派发现金红利8元（含税）

事件点评

• 产品表现：

  • 溶液类与凝胶类产品营收分别下滑27.48%和26.82%
  • 冻干粉类注射产品营收新增2.08亿元
  • 各区域营收同比下滑幅度较大，华东地区下滑最轻，东北地区下滑最严重

• 费用变化：

  • 毛利率92.7%，同比下降1.94个百分点
  • 净利率53.07%，同比下降11.59个百分点
  • 销售费用率15.77%，同比上升6.62个百分点
  • 管理费用率7.44%，同比上升3.38个百分点
  • 研发费用率14.67%，同比上升4.63个百分点
  • 整体费用率38.18%，同比上升15.07个百分点
  • 经营活动现金流净额13.24亿元，同比下降31.29%

自主研发与并购布局

• 公司拥有12款III类医疗器械，即将上市药品包括注射用A型肉毒毒素和米诺地尔搽剂。

• 产品包括去氧胆酸注射液、重组人透明质酸酶注射液、司美格鲁肽注射液等，处于临床试验阶段。

• 阿达帕林过氧苯甲酰凝胶、克林霉素磷酸酯过氧苯甲酰凝胶处于注射申报阶段。

• 并购进展：

  • 控股子公司爱美客国际以1.9亿美元现金收购韩国REGEN公司85%的股权。
  • REGEN主要生产AestheFill与PowerFill两款产品，已在37个、24个国家和地区获得注册批准，国际知名度较高。

投资建议

• 盈利预测：
  • 2026-2028年EPS分别为5.5、5.41、6.06元
  • 对应2026年3月30日收盘价118.74元，PE分别为23.7、22、19.6倍
• 评级：维持“买入-A”评级

风险提示

• 市场竞争激烈；
• 行业监管政策变化；
• 新产品销售不及预期。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
  • 减持：预计涨幅介于-5%至-15%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。

• 行业评级：

  • 领大盘：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数；
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

免责声明

• 本报告基于公司认为可靠的已公开信息，但不保证其准确性和完整性。
• 本报告不构成投资建议，客户需自行判断，投资有风险，入市需谨慎。
• 报告内容可能随时间变化，客户应关注后续更新。
• 未经公司书面授权，不得擅自转载或使用本报告内容。

山西证券研究所联系方式

• 上海：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼
• 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层，电话：0351-8686981
• 深圳：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼
• 北京：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层
• 网站：http://www.i618.com.cn