> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开源晨会 0401 总结 ## 核心内容概览 本次开源晨会主要围绕2026年4月1日的市场动态、宏观经济分析、金融工程因子表现以及重点行业与公司的最新进展进行讨论，内容涵盖多个领域，包括股票市场、宏观经济、金融工程、食品饮料、海外科技、传媒、银行、地产建筑、汽车、煤炭公用、非银金融、医药、电子等。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、市场动态 - **沪深300及创业板指数**：近一年走势显示市场有所波动，但整体呈现一定的复苏迹象。 - **昨日涨跌幅前五行业**： - 家用电器：+1.570% - 银行：+0.717% - 食品饮料：+0.233% - 汽车：-0.222% - 传媒：-0.282% - **昨日涨跌幅后五行业**： - 煤炭：-3.671% - 电力设备：-3.213% - 电子：-2.708% - 基础化工：-2.550% - 石油石化：-2.271% --- ### 二、宏观经济分析 - **PMI重回扩张**：3月制造业PMI为50.4%，环比大幅改善1.4个百分点，表明需求改善快于生产。 - **工业原材料价格回升**：预计3月PPI同比大幅回升，原材料购进价格与出厂价格剪刀差扩大至-8.5%，中下游利润空间受到挤压。 - **非制造业PMI回升**：服务业小幅回暖，3月服务业PMI为50.2%，建筑施工逐步恢复。 - **GDP预期**：预计2026年第一季度GDP同比约5.0%，其中第一、二、三产业分别约为3.5%、5.2%、5.0%。 - **风险提示**：需警惕输入型通胀对中下游企业的影响，以及政策变化和美国经济衰退的不确定性。 --- ### 三、金融工程分析 - **Barra风格因子表现**： - 市值因子：-0.18% - 账面市值比因子：+0.45% - 成长因子：-0.60% - 盈利预期因子：-0.46% - **开源交易行为因子**： - 理想反转因子：-0.47% - 聪明钱因子：+1.35% - APM因子：+1.50% - 理想振幅因子：+2.08% - 交易行为合成因子：+2.45% - **风险提示**：模型基于历史数据，市场波动可能导致失效。 --- ### 四、重点行业与公司分析 #### 1. **食品饮料** - **海天味业**： - 2025年营收/归母净利润为288.7/70.4亿元，同比+7.3%/+11.0%。 - 2026-2028年归母净利润预测为79.1/88.1/98.3亿元，当前PE分别为30.3/27.2/24.4倍。 - 产品高端化趋势明显，毛利率提升至40.15%，净利率提升至24.4%。 - 维持“买入”评级。 - **涪陵榨菜**： - 2025年营收/归母净利润为24.3/7.7亿元，同比+1.9%/-3.9%。 - 2026-2028年归母净利润预测为8.2/8.7/9.3亿元，当前PE分别为17.6/16.6/15.5倍。 - 改革成效渐显，营收恢复正增长，净利率有所下滑。 - 维持“买入”评级。 #### 2. **海外科技** - **美团-W**： - 2025Q4收入为920.96亿元，YOY+4%，但non-IFRS净亏损150.8亿元。 - 海外业务亏损低于预期，预计2026年外卖竞争格局有望边际改善。 - 2026-2028年non-IFRS净利润预测为-35/269/579亿元，对应EPS为-0.6/4.3/9.3元。 - 维持“买入”评级。 #### 3. **传媒** - **心动公司**： - 2025年营收/归母净利润为57.64/15.35亿元，同比+15%/+89%。 - 2026-2028年归母净利润预测为20.06/23.87/26.32亿元，当前PE为13.7/11.5/10.4倍。 - 《心动小镇》国际服及TapTap生态表现亮眼，维持“买入”评级。 #### 4. **银行** - **光大银行**： - 2025年营收/归母净利润为1263.11/388.26亿元，YOY-6.72%/-6.88%。 - 2026-2028年归母净利润预测为383/383/389亿元，当前PB分别为0.31/0.29/0.28倍。 - 财富管理业务增长亮眼，维持“增持”评级。 #### 5. **地产建筑** - **华润万象生活**： - 2025年营收/归母净利润为180.2/39.7亿元，YOY+5.7%/+9.4%。 - 2026-2028年归母净利润预测为43.7/47.6/51.6亿元，当前PE为21.7/19.9/18.4倍。 - 商管业务稳健增长，维持“买入”评级。 - **城投控股**： - 2025年营收/归母净利润为144.6/2.9亿元，YOY+53.3%/+19.2%。 - 2026-2028年归母净利润预测为3.9/5.8/7.8亿元，当前PE为28.8/19.0/14.2倍。 - 土储充裕，业务结构优化，维持“买入”评级。 #### 6. **汽车** - **比亚迪**： - 2025年营收/归母净利润为8039.65/326.19亿元，YOY+3.5%/-19.0%。 - 2026-2028年归母净利润预测为406.9/530.5/650.1亿元，当前PE为23.8/18.2/14.9倍。 - 海外业务增长显著，电动智能化技术持续升级，维持“买入”评级。 #### 7. **煤炭公用** - **上海能源**： - 2025年营收/归母净利润为76.77/2.20亿元，YOY-19.09%/-69.20%。 - 2026-2028年归母净利润预测为6.58/6.95/8.32亿元，当前PE为15.5/14.7/12.3倍。 - 煤炭主业承压，但电力与铝加工业务毛利率改善，维持“买入”评级。 #### 8. **非银金融** - **国联民生**： - 2025年归母净利润为20.1亿元，YOY+405%。 - 2026-2028年归母净利润预测为22/25/27亿元，当前PB分别为1.0/0.9/0.9倍。 - 并表民生证券后业绩跃升，维持“买入”评级。 - **广发证券**： - 2025年归母净利润为137亿元，YOY+42%。 - 2026-2028年归母净利润预测为172/186/207亿元，当前PE为8.3/7.7/6.9倍。 - 大财富管理业务增长显著，维持“买入”评级。 #### 9. **医药** - **信达生物**： - 2025年营收/归母净利润为130.42/8.14亿元，YOY+38.4%。 - 2026-2028年归母净利润预测为21.78/25.04/29.60亿元，当前PE为77.0/67.0/56.6倍。 - 全球化战略加速推进，维持“买入”评级。 - **康诺亚-B**： - 2025年营收为7.16亿元，YOY+67.31%。 - 2026-2028年归母净利润预测为24.58/16.24/22.24亿元，当前PS为7.4/11.2/8.2倍。 - 动保板块有望迎来价格拐点，维持“买入”评级。 - **国邦医药**： - 2025年营收/归母净利润为60.11/8.21亿元，YOY+2.05%。 - 2026-2028年归母净利润预测为10.6/12.91/14.67亿元，当前PE为14.2/11.6/10.2倍。 - 动保板块有望迎来价格拐点，维持“买入”评级。 #### 10. **电子** - **法拉电子**： - 2025年营收/归母净利润为53.27/11.92亿元，YOY+11.64%。 - 2026-2028年归母净利润预测为13.03/16.16/18.22亿元，当前PE为22.9/18.4/16.4倍。 - 特高压与算力电源业务有望打开新增长空间，维持“买入”评级。 --- ## 投资评级说明 | 证券评级 | 说明 | |----------|------| | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上 | | 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20% | | 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 | | 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下 | | 行业评级 | 说明 | |----------|------| | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现 | | 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平 | | 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现 | --- ## 风险提示 - **宏观经济波动**：可能影响企业盈利。 - **政策变化**：如监管政策收紧，可能对行业产生影响。 - **市场竞争加剧**：尤其是消费与医药行业。 - **技术与产品开发风险**：如新药研发失败、新技术应用不及预期。 - **地缘政治风险**：如美伊冲突对输入型通胀的影响。 - **市场波动**：可能影响投资收益。 - **公司转型不及预期**：如业务整合、产能释放等。 --- ## 估值方法的局限性 - 本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。 - 采用的估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。 --- ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播。 - 开源证券保留对本报告的所有权利。 - 投资者应自主作出投资决策，不依赖本报告进行投资。 --- ## 联系方式 - **开源证券研究所** - 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 - 邮编：200120/100044/518000/710065 - 邮箱：research@kysec.cn