> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司Q2盈利能力跃升，国内外扩产持续推进总结 ## 核心内容 公司2026年上半年实现营业总收入136.89亿元，同比增长61.17%；归属母公司股东的净利润29.23亿元，同比增长73.72%。公司Q2单季营收74.75亿元，环比增长20.29%；归母净利润16.81亿元，环比增长35.36%，单季毛利率达41.28%，环比增长5.65个百分点，创下历史新高。 ## 主要观点 - **盈利能力显著提升**：Q2净利润环比大幅增长，毛利率创历史新高，反映公司产品结构优化和成本控制能力增强。 - **市场需求强劲**：高速交换机、AI服务器等领域需求爆发，推动公司高端PCB产品销量增长，其中32层及以上产品同比增长约190.83%。 - **产品技术领先**：公司已实现适配224Gbps传输速率的核心产品小批量供货，并启动支持448Gbps传输速率产品的预研。 - **产能持续扩张**：公司国内外产能加速布局，尤其是泰国子公司，数据通讯事业部已完成90%海外客户认证，原有产能利用率基本满载，800G交换机相关产品也已启动打样。 - **财务指标改善**：公司资产规模持续扩大，流动资产和非流动资产均呈现增长趋势，负债结构优化，股东权益稳步提升。 ## 关键信息 ### 股票数据 - 总股本/流通：19.24/19.23亿股 - 总市值/流通：2,403.72/2,401.83亿元 - 12个月内最高/最低价：158.2/58.14元 ### 盈利预测与投资建议 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为282.65亿元、432.82亿元、596.19亿元，年均复合增长率约49.19%。 - **归母净利润**：预计分别为67.22亿元、110.21亿元、157.59亿元，年均复合增长率约63.95%。 - **PE估值**：对应2026-2028年PE分别为36X、22X、15X。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ### 财务指标预测（单位：百万） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 13,342 | 18,945 | 28,265 | 43,282 | 59,619 | | 营业成本 | 8,733 | 12,224 | 17,034 | 25,673 | 35,018 | | 营业收入增长率 | 49.26% | 42.00% | 49.19% | 53.13% | 37.75% | | 归母净利润 | 2,587 | 3,822 | 6,722 | 11,021 | 15,759 | | 归母净利润增长率 | 71.05% | 47.74% | 75.87% | 63.95% | 42.98% | | ROE | 21.85% | 25.29% | 32.70% | 38.27% | 38.82% | | ROA | 13.79% | 15.45% | 20.53% | 24.71% | 25.66% | | ROIC | 16.39% | 19.22% | 26.35% | 31.79% | 32.97% | | 摊薄每股收益 | 1.99 | 3.49 | 5.73 | 8.19 | - | | 市盈率(PE) | 62.89 | 35.76 | 21.81 | 15.25 | - | ### 风险提示 - 下游需求不及预期风险 - 行业竞争加剧风险 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 - **中性**：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 - **看淡**：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下 ### 公司评级 - **买入**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上 - **增持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间 - **持有**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间 - **减持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间 - **卖出**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15% ## 总结 公司Q2业绩表现亮眼，盈利能力显著提升，主要受益于高速交换机、AI服务器等高景气领域的带动。产品结构持续优化，高端PCB产品占比提升，技术能力领先行业。国内外产能持续扩张，尤其是泰国子公司实现产能利用率满载，盈利能力改善。公司未来三年业绩有望持续高增长，财务指标不断优化，估值逐步下降，投资价值凸显，维持“买入”评级。同时，需关注下游需求不及预期和行业竞争加剧等风险。