20260603-浙商证券-_浙商金工_类过热_环境延续_继续看多资源品_2026年6月大类资产配置月报_4页_415kb

浙商金工2026年6月大类资产配置月报总结

核心观点

• 宏观环境判断：下一阶段的宏观环境更接近“类过热”，而非市场普遍担忧的滞胀。
• 资产配置策略：继续看多资源品，认为其具备抗通胀属性，可能在加息预期升温的背景下表现优于其他资产。
• 市场趋势：美国经济呈现“强增长+强通胀”的特征，制造业PMI持续超预期，通胀压力从能源商品向生产端传导，消费需求仍具韧性。
• 策略表现：大类资产配置策略5月收益1.3%，最近1年收益22.8%，最大回撤2.0%。

主要观点分析

美国经济与通胀趋势

• 制造业PMI：5月制造业PMI超预期上行至54，显示经济活动增强。
• 通胀传导：PPI核心商品分项4月环比上涨0.7%，表明涨价压力已从能源商品向生产端传导，未来零售端可能跟进。
• 就业与消费：5月PMI就业分项环比改善，红皮书商业零售增速持续走高，显示就业市场依然强劲，消费需求未受明显挤压。

“类过热”环境下的资产表现

• 加息预期升温：在高增长+高通胀的组合下，美联储缺乏降息理由，市场可能持续交易加息预期。
• 资源品表现：具备抗通胀属性的资源品（如铜、原油）可能继续受益，而黄金因加息预期升温短期表现偏弱，需等待宽财政信号。

资产配置策略调整

6月资产配置比例（表1）

配置逻辑

• 中证800：配置比例下降，表明对国内股市的短期信心有所减弱。
• 标普500：配置比例上升，反映对美股的看好。
• 黄金：配置比例下降，因加息预期升温，短期表现偏弱。
• 铜与原油：配置比例上升，资源品在“类过热”环境下更具比较优势。
• 10年国债：配置比例上升，显示对债券市场的防御性偏好。
• 短融：配置比例略有下降，可能与短期利率预期变化有关。

宏观评分模型分析

5月与6月宏观评分对比

宏观评分择时观点

风险提示

1. 本报告资产配置建议基于量化模型，模型结论未来存在失效风险。
2. 报告不涉及基金推荐或持仓股票推荐。
3. 策略历史收益不代表未来表现。
4. 黄金价格存在大幅波动风险，投资者需审慎决策。

法律声明

• 本公众号内容摘自浙商证券研究所已发布研究报告或后续解读，仅供客户参考。
• 本资料不代表浙商证券的最终操作建议，投资者应自行判断并承担风险。
• 未经书面授权，不得修改、转载或复制本公众号内容。
• 浙商证券及相关方保留所有法律权利。

报告作者

• 陈奥林，从业证书编号 S1230523040002
• 徐浩天，从业证书编号 S1230523090002

附注

• 详细报告请查看2026年6月2日发布的《“类过热”环境延续，继续看多资源品——2026年6月大类资产配置月报》。
• 策略净值走势图显示，过去一年策略表现稳健，波动控制良好。