> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浙商金工2026年6月大类资产配置月报总结 ## 核心观点 - **宏观环境判断**：下一阶段的宏观环境更接近“类过热”，而非市场普遍担忧的滞胀。 - **资产配置策略**：继续看多资源品，认为其具备抗通胀属性，可能在加息预期升温的背景下表现优于其他资产。 - **市场趋势**：美国经济呈现“强增长+强通胀”的特征，制造业PMI持续超预期，通胀压力从能源商品向生产端传导，消费需求仍具韧性。 - **策略表现**：大类资产配置策略5月收益1.3%，最近1年收益22.8%，最大回撤2.0%。 --- ## 主要观点分析 ### 美国经济与通胀趋势 - **制造业PMI**：5月制造业PMI超预期上行至54，显示经济活动增强。 - **通胀传导**：PPI核心商品分项4月环比上涨0.7%，表明涨价压力已从能源商品向生产端传导，未来零售端可能跟进。 - **就业与消费**：5月PMI就业分项环比改善，红皮书商业零售增速持续走高，显示就业市场依然强劲，消费需求未受明显挤压。 ### “类过热”环境下的资产表现 - **加息预期升温**：在高增长+高通胀的组合下，美联储缺乏降息理由，市场可能持续交易加息预期。 - **资源品表现**：具备抗通胀属性的资源品（如铜、原油）可能继续受益，而黄金因加息预期升温短期表现偏弱，需等待宽财政信号。 --- ## 资产配置策略调整 ### 6月资产配置比例（表1） | 资产类别 | 2026年5月 | 2026年6月 | |----------|----------|----------| | 中证800 | 12.9% | 7.2% | | 标普500 | 23.2% | 26.3% | | 黄金 | 5.5% | 3.0% | | 铜 | 4.9% | 6.8% | | 原油 | 4.1% | 4.5% | | 10年国债 | 25.0% | 29.9% | | 短融 | 24.4% | 22.4% | ### 配置逻辑 - **中证800**：配置比例下降，表明对国内股市的短期信心有所减弱。 - **标普500**：配置比例上升，反映对美股的看好。 - **黄金**：配置比例下降，因加息预期升温，短期表现偏弱。 - **铜与原油**：配置比例上升，资源品在“类过热”环境下更具比较优势。 - **10年国债**：配置比例上升，显示对债券市场的防御性偏好。 - **短融**：配置比例略有下降，可能与短期利率预期变化有关。 --- ## 宏观评分模型分析 ### 5月与6月宏观评分对比 | 分项 | 5月 | 6月 | 变动 | 大类资产6月评分 | |------------|-----|-----|------|----------------| | 国内景气 | 1 | 1 | → | 1 | | 国内货币 | 1 | 1 | → | 1 | | 国内信用 | 1 | -1 | ↓ | -1 | | 国内通胀 | 1 | 1 | → | 1 | | 全球景气 | 1 | 1 | → | 1 | | 全球货币 | -1 | -1 | → | -1 | | 全球通胀 | 1 | 1 | → | 1 | | 美元 | 0 | 0 | → | 0 | | 金融压力 | -1 | 0 | ↑ | 0 | ### 宏观评分择时观点 | 资产类别 | 5月 | 6月 | 择时观点 | |----------|-----|-----|----------| | 中证800 | 3 | -1 | 谨慎 | | 标普500 | -4 | 0 | 中性 | | 黄金 | -3 | -1 | 谨慎 | | 原油 | 4 | 2 | 看多 | | 铜 | 4 | 2 | 看多 | --- ## 风险提示 1. 本报告资产配置建议基于量化模型，模型结论未来存在失效风险。 2. 报告不涉及基金推荐或持仓股票推荐。 3. 策略历史收益不代表未来表现。 4. 黄金价格存在大幅波动风险，投资者需审慎决策。 --- ## 法律声明 - 本公众号内容摘自浙商证券研究所已发布研究报告或后续解读，仅供客户参考。 - 本资料不代表浙商证券的最终操作建议，投资者应自行判断并承担风险。 - 未经书面授权，不得修改、转载或复制本公众号内容。 - 浙商证券及相关方保留所有法律权利。 --- ## 报告作者 - 陈奥林，从业证书编号 S1230523040002 - 徐浩天，从业证书编号 S1230523090002 --- ## 附注 - 详细报告请查看2026年6月2日发布的《“类过热”环境延续，继续看多资源品——2026年6月大类资产配置月报》。 - 策略净值走势图显示，过去一年策略表现稳健，波动控制良好。