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粤开证券研究报告总结：中国出口高增背后的两个故事

核心内容概述

粤开证券于2026年3月10日发布研究报告，分析中国2026年前两个月出口数据，指出中国出口高增不仅得益于短期因素，更反映出长期结构性转变。报告强调了出口市场多元化和商品结构升级两大趋势，是中国出口韧性增强的关键支撑。

主要观点

1. 出口数据表现强劲

• 出口增长：2026年前两个月，中国货物贸易出口按美元计价达6566亿美元，同比增长21.8%；进口4430亿美元，同比增长19.8%。
• 短期因素：春节错位效应导致2月出口增速显著跃升（39.6%），但3月增速可能边际回落。
• 长期趋势：出口增长逻辑正发生结构性转变，不再仅依赖终端消费需求，而是依托全球产业链对中国制造能力的深度嵌入。

关键信息

2. 出口市场多元化

• 非美市场崛起：中国对非洲、东盟、欧盟、韩国等非美市场的出口增速均高于整体水平，其中对非洲出口占比升至6%。
• 新兴市场带动：东盟、拉美等新兴市场制造业能力提升，带动对中国上游中间品和资本品的持续需求。
• 对美出口下降：中国对美出口同比下降11.0%，但占比已从2018年的19.2%降至2025年的11.4%，显示出对美依赖度显著降低。

3. 商品结构持续升级

• 机电产品与高新技术产品领跑：1—2月机电产品和高新技术产品出口分别增长27.1%和26.9%，其中集成电路、汽车、船舶出口增长尤为显著（分别增长72.6%、67.1%、52.8%）。
• 中间品与资本品成为主力：中间品和资本品出口合计拉动整体出口增长5.8个百分点，而消费品出口则小幅回落1.0%。
• 产业链向中高端转移：2017—2025年，高技术制造业增加值占规上工业比重从12.7%升至17.1%，显示国内产业链加速升级。

风险提示

• 全球贸易摩擦加剧
• 地缘政治风险上升

数据支持与图表

• 图表1：展示2026年前两个月中国出口同比显著增长趋势。

研究团队信息

• 分析师：罗志恒（副总裁、首席经济学家、研究院院长）
• 研究助理：孙文婷
• 联系方式：
  • 电话：010-83755580
  • 邮箱：luozhiheng@ykzq.com / sunwenting1@ykzq.com

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投资评级说明

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