> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 爱尔眼科（300015.SZ）2026年上半年业绩波动与屈光业务较快增长总结 ## 核心内容 爱尔眼科在2026年上半年经历了业绩波动，但屈光及视光业务表现较为突出。尽管整体归母净利润下降，但公司通过技术创新和业务拓展，保持了部分业务的稳健增长。 ## 主要观点 - **业绩波动**：2026年上半年公司营收同比增长3.81%，达到119.46亿元，但归母净利润下降33.83%，至13.57亿元，扣非归母净利润下降25.75%。这主要是由于上半年税收变化的影响。 - **Q2业绩表现**：2026年第二季度营收同比增长1.24%，至55.49亿元，但归母净利润大幅下降82.38%，至1.76亿元，扣非归母净利润下降65.43%，至3.39亿元。 - **毛利率与净利率下降**：毛利率下降2.44个百分点至46.12%，净利率下降6.37个百分点至12.92%。 - **屈光业务增长**：屈光项目收入增长6.32%，达到49.09亿元；视光服务项目收入增长6.25%，达到28.90亿元。 - **技术创新与业务拓展**：公司成功实施多项眼科新技术，如万视安®Ultra-EDoF人工晶状体植入手术、DiamondSoft®交联聚异丁烯人工晶状体植入手术等，并成为SMILEPro全飞秒技术全球装机量和手术量最多的医疗机构。 - **诊疗服务量增长**：2026年上半年门诊量增长8.34%，达到1001.95万人次，手术量增长1.11%，至88.87万例。 - **业务布局**：截至2026年6月30日，公司境内医院390家，门诊部281家，境外布局185家眼科中心及诊所。 - **财务预测**：公司2026-2028年预计归母净利润分别为26.62亿元、41.94亿元、48.06亿元，对应PE分别为28.8倍、18.3倍、16.0倍。 - **费用率优化**：销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降，财务费用率略有上升。 - **现金流状况**：2026年公司现金净增加额为1090亿元，但经营活动现金流有所下降，投资活动现金流有所改善。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 209.83 | 223.53 | 239.61 | 256.05 | 271.84 | | 归母净利润 | 35.56 | 32.40 | 26.62 | 41.94 | 48.06 | | 毛利率 | 48.1% | 47.1% | 47.4% | 47.6% | 47.8% | | 净利率 | 16.9% | 14.5% | 11.1% | 16.4% | 17.7% | | ROE | 17.1% | 14.8% | 11.2% | 15.7% | 15.7% | | EPS（摊薄） | 0.38 | 0.35 | 0.29 | 0.45 | 0.52 | | P/E | 21.6 | 23.7 | 28.8 | 18.3 | 16.0 | | P/B | 3.7 | 3.5 | 3.2 | 2.9 | 2.5 | ### 业务表现 - **屈光业务**：2026年上半年屈光项目收入增长6.32%，达到49.09亿元。 - **视光服务**：视光服务项目收入增长6.25%，达到28.90亿元。 - **其他业务**：眼前段项目收入增长3.37%，达到10.65亿元；眼后段项目收入增长1.64%，达到7.98亿元；白内障项目收入增长0.25%，达到17.85亿元；其他项目收入下降13.17%，至4.67亿元。 ### 风险提示 - 医疗风险 - 人力资源风险 - 公共关系危机风险 - 商誉减值风险 ### 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **评级说明**：预计相对强于市场表现20%以上。 ## 估值与财务比率 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率 | 34.4% | 36.2% | 30.8% | 31.2% | 26.4% | | 净负债比率 | -14.1% | -11.6% | -18.4% | -33.9% | -40.4% | | 流动比率 | 1.5 | 1.2 | 1.8 | 2.1 | 3.1 | | 速动比率 | 1.3 | 1.1 | 1.6 | 1.9 | 2.8 | | 总资产周转率 | 0.7 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | 0.6 | | 应收账款周转率 | 10.8 | 11.6 | 11.2 | 11.4 | 11.3 | | 应付账款周转率 | 5.8 | 5.9 | 5.8 | 5.9 | 5.9 | ## 股票投资评级说明 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上。 - **增持（outperform）**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **中性（Neutral）**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。 - **减持（underperform）**：预计相对弱于市场表现5%以下。 ## 估值方法的局限性 本报告所采用的估值方法和模型均存在一定的假设和局限性，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券股份有限公司客户使用，不构成对任何人的投资建议。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。