> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国投证券（香港）有限公司·研究部总结 ## 核心内容概述 国投证券（香港）有限公司近期发布研究报告，重点分析了AI科技产业链及地缘政治对市场的影响，并关注了美国5月CPI数据对美联储政策路径的潜在影响。报告还对公司点评部分进行了详细分析，尤其是对美团的财务表现和未来盈利预期进行了评估。 ## 市场动态分析 ### 港股表现 - 恒生指数下跌0.37%，国企指数下跌0.2%； - 恒生科技指数上涨0.29%，AI相关板块表现强势； - AI产业链相关股票如建滔集团（148.HK）、广合科技（1989.HK）、胜宏科技（2476.HK）、天数智芯（9903.HK）等均录得显著涨幅。 ### 美股表现 - 美股三大指数走势分化，科技股领跌，防御板块补涨； - 标普500指数下跌0.26%，纳斯达克综合指数下跌0.97%，道琼斯工业指数上涨0.17%； - 科技与能源板块为唯一下跌板块，市场资金转向防御性资产。 ### 商品市场 - 地缘政治局势主导油价走势，美伊紧张局势升温； - 市场对冲突的反应趋于钝化，油价反弹有限； - 黄金承压下跌约2.5%，美元兑G10货币走强，全球风险偏好收缩。 ## 美联储政策路径关键点 - 美国5月CPI数据将成为本周乃至近期最重要的宏观催化剂； - 市场预期CPI同比增速由4月的3.8%升至4.2%，核心CPI微升至2.9%； - 上周强劲的非农数据削弱了联储降息预期，部分市场开始押注加息； - CPI数据发布后，将对债券收益率和联储政策路径产生直接影响。 ## 公司点评：美团（3690.HK） ### 财务表现 - 1季度总收入910亿元，同比增长5%，符合预期； - 经调整经营亏损41亿元，优于彭博预期的66亿元； - 核心本地商业亏损20亿元，环比收窄80亿元； - 新业务亏损21亿元，环比收窄25亿元。 ### 业务分析 - **核心本地商业**： - 外卖业务：补贴退坡，订单结构优化，AOV（客单价）环比改善，30元以上订单占比保持在70%以上； - 外卖收入同比下滑9%，单均亏损收窄至约1.0元； - 闪购业务：订单量及收入增速预计在20%以上； - 到店酒旅业务：收入同比增长近10%，经营利润率稳定。 - **新业务**： - 商品销售占比提升至67%，小象超市覆盖城市增加； - Keeta经营亏损环比收窄，中国香港及沙特市场UE（单位经济）改善； - 沙特有望在年底实现单月盈亏平衡，中东整体预计在2028年实现盈亏平衡。 ### 财务预测 - 2季度收入同比增长10%，其中核心本地商业/新业务收入分别增长5%/23%； - 外卖业务有望在2季度实现盈亏平衡； - 2026年总收入同比增长9%，核心本地商业收入增长4%，外卖收入增长22%； - 2026年核心本地商业经营利润预计达143亿元，同比大幅增长212亿元。 ### 估值与评级 - 维持SOTP目标价120港元； - 对应2027年经营利润市盈率15.0x，市销率1x； - 维持“买入”评级，认为外卖业务UE修复进度快于预期，竞争壁垒显现，未来盈利有望持续改善。 ## 风险提示 - 宏观消费预期疲弱； - 竞争持续激烈周期长于预期； - 外卖UE恢复缓慢。 ## 联系方式 ### 客户服务热线 - 香港：2213 1888 - 国内：40086 95517 ### 公司信息 - **国投证券（香港）有限公司** - 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 - 电话：+852-2213 1000 - 传真：+852-2213 1010 ## 免责声明 - 本报告仅作参考用途，不构成投资建议； - 报告内容基于可靠数据，但不保证其准确性或完整性； - 投资者应自行判断并咨询专业意见； - 报告可能涉及利益冲突，且受版权保护，未经许可不得复制或分发。 ## 规范性披露 - 分析员及其有联系者未担任报告提及公司的董事或高级职员； - 分析员及其有联系者未拥有报告提及公司的财务权益； - 国投证券国际对报告提及公司的财务权益少于1%或无任何权益。