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国投证券（香港）有限公司·研究部总结

核心内容概述

国投证券（香港）有限公司近期发布研究报告，重点分析了AI科技产业链及地缘政治对市场的影响，并关注了美国5月CPI数据对美联储政策路径的潜在影响。报告还对公司点评部分进行了详细分析，尤其是对美团的财务表现和未来盈利预期进行了评估。

市场动态分析

港股表现

• 恒生指数下跌0.37%，国企指数下跌0.2%；
• 恒生科技指数上涨0.29%，AI相关板块表现强势；
• AI产业链相关股票如建滔集团（148.HK）、广合科技（1989.HK）、胜宏科技（2476.HK）、天数智芯（9903.HK）等均录得显著涨幅。

美股表现

• 美股三大指数走势分化，科技股领跌，防御板块补涨；
• 标普500指数下跌0.26%，纳斯达克综合指数下跌0.97%，道琼斯工业指数上涨0.17%；
• 科技与能源板块为唯一下跌板块，市场资金转向防御性资产。

商品市场

• 地缘政治局势主导油价走势，美伊紧张局势升温；
• 市场对冲突的反应趋于钝化，油价反弹有限；
• 黄金承压下跌约2.5%，美元兑G10货币走强，全球风险偏好收缩。

美联储政策路径关键点

• 美国5月CPI数据将成为本周乃至近期最重要的宏观催化剂；
• 市场预期CPI同比增速由4月的3.8%升至4.2%，核心CPI微升至2.9%；
• 上周强劲的非农数据削弱了联储降息预期，部分市场开始押注加息；
• CPI数据发布后，将对债券收益率和联储政策路径产生直接影响。

公司点评：美团（3690.HK）

财务表现

• 1季度总收入910亿元，同比增长5%，符合预期；
• 经调整经营亏损41亿元，优于彭博预期的66亿元；
  • 核心本地商业亏损20亿元，环比收窄80亿元；
  • 新业务亏损21亿元，环比收窄25亿元。

业务分析

• 核心本地商业：

  • 外卖业务：补贴退坡，订单结构优化，AOV（客单价）环比改善，30元以上订单占比保持在70%以上；
  • 外卖收入同比下滑9%，单均亏损收窄至约1.0元；
  • 闪购业务：订单量及收入增速预计在20%以上；
  • 到店酒旅业务：收入同比增长近10%，经营利润率稳定。

• 新业务：

  • 商品销售占比提升至67%，小象超市覆盖城市增加；
  • Keeta经营亏损环比收窄，中国香港及沙特市场UE（单位经济）改善；
  • 沙特有望在年底实现单月盈亏平衡，中东整体预计在2028年实现盈亏平衡。

财务预测

• 2季度收入同比增长10%，其中核心本地商业/新业务收入分别增长5%/23%；
• 外卖业务有望在2季度实现盈亏平衡；
• 2026年总收入同比增长9%，核心本地商业收入增长4%，外卖收入增长22%；
• 2026年核心本地商业经营利润预计达143亿元，同比大幅增长212亿元。

估值与评级

• 维持SOTP目标价120港元；
• 对应2027年经营利润市盈率15.0x，市销率1x；
• 维持“买入”评级，认为外卖业务UE修复进度快于预期，竞争壁垒显现，未来盈利有望持续改善。

风险提示

• 宏观消费预期疲弱；
• 竞争持续激烈周期长于预期；
• 外卖UE恢复缓慢。

联系方式

客户服务热线

• 香港：2213 1888
• 国内：40086 95517

公司信息

• 国投证券（香港）有限公司
  • 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼
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  • 传真：+852-2213 1010

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