> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货市场分析总结 ## 核心内容概述 2026年5月19日，国债期货全线收涨，短端与长端品种同步走强。TS、TF、T和TL收盘价分别为102.67元、106.53元、109.11元、113.43元，涨跌幅分别为0.02%、0.06%、0.15%和0.56%。整体来看，市场在宽松资金面和积极财政政策预期支撑下表现良好。 ## 主要观点 - **宏观政策**：4月政治局会议强调财政政策优化支出结构和货币政策增强前瞻性，央行在2026年1月19日下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，一般公共预算支出规模首次达到30万亿元，且新增河北、江西、湖北、重庆纳入专项债“自审自发”试点，财政支出有望改善。 - **经济数据**：4月经济数据偏弱，全国固定资产投资同比下降1.6%，但扣除房地产后项目投资同比增长1.3%。CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%，显示通胀压力有所上升。 - **金融数据**：4月社会融资规模增量同比少增，M2同比增速为8.6%，制造业PMI为50.3%，显示经济活跃度有所回升。人民币贷款减少100亿元，信贷增长放缓，但企业债券融资显著多增，反映直接融资替代信贷趋势增强。 - **央行操作**：央行通过买断式逆回购缩量续作，合计净回笼约1万亿元，但资金面仍保持宽松，非政策收紧信号。 - **国际环境**：美国10年期国债收益率升至4.663%，创2025年1月以来新高，主要受通胀超预期及加息预期升温影响，全球债市承压。 ## 关键信息 ### 资金面情况 - 主要期限回购利率：1D为1.265%，7D为1.320%，14D为1.334%，1M为1.385%。 - 4月金融数据偏弱，社会融资规模增量同比少增，但企业债券融资显著多增，显示直接融资替代信贷效应增强。 - 央行操作：5亿元7天逆回购操作，利率为1.4%。 ### 市场表现 - 国债期货收盘价：TS、TF、T和TL分别上涨0.02%、0.06%、0.15%和0.56%。 - 净基差均值：TS为0.026元，TF为0.011元，T为0.081元，TL为0.029元，较前日均有上升。 ### 市场策略 - **单边策略**：2606合约中性对待。 - **套利策略**：关注TF2606基差反弹，关注3T-TL回落。 - **套保策略**：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ### 风险提示 - 流动性快速紧缩风险。 ## 市场概况 - **国债发行情况**：2023年3月国债发行金额约700,000亿元，2025年10月约950,000亿元，2026年国债余额持续上升。 - **地方债发行**：2023年3月全国地方债发行约8,000亿元，2025年10月约950,000亿元，显示地方债发行规模持续扩大。 ## 价差分析 - **跨期价差走势**：TL00-TL01为0.9元，T00-T01为0.2元，TF00-TF01为-0.2元，TS00-TS01为0.1元。 - **现券与期货价差**： - 4*TS-T：301.4元，10年期到期收益率-2年期到期收益率为0.4%。 - 2*TS-TF：99.0元，5年期到期收益率-2年期到期收益率为0.18%。 - 2*TF-T：103.4元，10年期到期收益率-5年期到期收益率为0.22%。 - 3*T-TL：209元，30年期到期收益率-10年期到期收益率为0.35%。 - 2*TS-3*TF+T：-4.4元，-10YTM+3*5YTM-2*2YTM为0.35%。 ## 各品种走势 - **两年期国债期货（TS）**： - 隐含利率：1.35%、1.30%、1.25%。 - CTD到期收益率：1.38%、1.35%、1.20%。 - 基差走势：近三年基差呈现波动，净基差也呈现变化。 - **五年期国债期货（TF）**： - 隐含利率：1.5%、1.6%、1.4%。 - CTD到期收益率：1.5%、1.6%、1.5%。 - 基差走势：近三年基差波动较大，净基差走势不一。 - **十年期国债期货（T）**： - 隐含利率：1.7%、1.75%、1.6%。 - CTD到期收益率：1.7%、1.65%、1.55%。 - 基差走势：近三年基差波动，净基差走势也有所变化。 - **三十年期国债期货（TL）**： - 隐含利率：2.15%、2.30%、2.25%。 - CTD到期收益率：2.15%、2.35%、2.30%。 - 基差走势：近三年基差波动明显，净基差走势亦有变化。 ## 其他数据 - **利率定价跟踪指标**： - 中国CPI同比为1.20%，环比为0.30%。 - 中国PPI同比为2.80%，环比为1.70%。 - 社会融资规模为456.89万亿元，M2同比为8.60%。 - 制造业PMI为50.30%，环比略有下降。 - **资金利率**： - SHIBOR 7天为1.32%，DR007为1.32%，R007为1.40%。 - 同业存单（AAA）3M为1.36%，6M为1.40%，9M为1.45%，1年为1.45%。 - 质押式回购成交额：2026年4月20日为50,000亿元，5月18日为110,000亿元。 ## 本期分析 - **研究员**：徐闻宇 - **从业资格号**：F0299877 - **投资咨询号**：Z0011454 ## 免责声明 - 本报告基于公开信息编制，对信息的准确性及完整性不作保证。 - 报告观点和结论仅反映当日判断，不保证与后续报告一致。 - 报告信息可能在未通知情况下修改，投资者需自行关注更新。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，不承担任何法律责任。 ## 公司信息 - **华泰期货有限公司**： - **总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房。 - **客服热线**：400-628-0888。 - **官方网址**：www.htfc.com。