20260518-安粮期货-生猪期货周报_反弹证伪_期价破位下行_6页_1mb

安粮期货商品研究报告 - 生猪期货周报（20260518-0522）

核心内容概述

本周生猪期货市场延续弱势，期价破位下行，现货价格也出现回落。市场整体呈现"高位跳水—低位震荡"的形态，反映出供需关系持续偏弱，市场情绪偏向空头。研究团队指出，需关注现货能否守住9.5元/公斤关口，以及仔猪与商品猪价格背离的修复方向。

主要观点

• 期货市场：生猪主力合约LH2607周内大幅下行，跌幅达3.79%，期货价格跌破前期整理平台，市场对反弹延续的预期落空。
• 现货市场：河南外三元价格由10.10元/公斤回落至9.85元/公斤，跌幅2.48%；全国均价由9.74元/公斤回落至9.58元/公斤，跌幅1.64%。
• 基差变化：河南基差由-1095元/吨收窄至-940元/吨，期现关系向均衡方向回归，但基差仍处年内偏宽区间。

关键信息

一、供给端分析

• 出栏均重：商品猪样本企业出栏均重持平于123.16公斤，连续两周稳定，反映养殖端压栏意愿趋于平稳。
• 出栏量：周均出栏量回升至29.9万头，较上周回升3.46%，节后供给压力边际回补。
• 仔猪价格：全国7公斤仔猪出栏均价继续上行至247.86元/头，单周上涨12.62元，涨幅5.36%，连续四周加速上涨，与商品猪价格走势背离加剧。
• 能繁母猪存栏：2026年3月末全国能繁母猪存栏3904万头，同比下降3.3%，较2025年9月高点累计去化131万头，已回落至正常保有量水平。
• PSY效率：2025年全国养殖场PSY均值升至24.34头，效率提升对数量去化形成对冲，影响供给收缩节奏。

二、需求端分析

• 屠宰开工率：周均38.05%，较上周回升0.63个百分点，但绝对水平仍显著低于往年同期。
• 鲜销率：维持在82.14%左右，较上周微升0.09个百分点，终端消费回暖未现。
• 冻品库存：本周重点屠宰企业冷冻猪肉库存增至279,546吨，库容率升至28.76%，累库节奏放缓。

三、利润及估值分析

• 养殖利润：本周养殖端利润重回恶化，外购利润-217.69元/头，自养利润-268.91元/头，养殖端深度亏损格局未改。
• 屠宰利润：屠宰利润亏损收窄至-2.3元/头，但仍处于亏损区间。
• 猪粮比：维持在4.01水平，仍处发改委一级预警区间，反映现货价格与饲料成本的相对关系趋于稳定。

四、成本支撑

• 玉米价格：本周均价由2395元/吨回落至2382元/吨，单周下跌13元。
• 豆粕价格：均价由2945元/吨回落至2941元/吨，单周下跌4元。
• 饲料成本：整体处于低位，但现货走弱背景下，成本对猪价底部的支撑作用有限。

市场展望

• 本周现货价格回落，期货价格破位下行，市场整体偏空。
• 仔猪价格逆势上涨与商品猪价格同步下跌形成明显背离，背离的修复方向将是判断中期走势的关键。
• 屠宰开工率小幅回升，但终端消费回暖尚未显现，冻品库存高位累积，后续库存释放压力可能对现货价格形成压制。
• 建议投资者采取偏空思路或观望策略，关注现货价格企稳信号及供需关系变化。

数据来源

• 文华财经、钢联、同花顺 iFind、安粮期货研究所

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