> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 朝闻国盛总结 ## 核心内容 《朝闻国盛》2026年5月13日汇总了多篇研报，内容涵盖宏观经济、固定收益、电子与计算机行业，以及美容护理领域的分析，重点聚焦于美国4月CPI数据、转债策略、光学产业趋势、指南针公司发展及时代天使公司业绩展望。 ## 主要观点 ### 1. **宏观：油价冲击扩散，美国4月CPI数据偏热** - **核心结论**：美国4月CPI与核心CPI同比均高于预期，核心CPI环比反弹，表明高油价对通胀的影响正在扩散。 - **结构分析**： - 能源分项对整体CPI环比贡献达42%，接近核心服务整体贡献（47%）。 - 住房分项因租金调查技术性因素明显反弹，但持续性有限。 - 机票价格持续上涨，超核心通胀同环比均抬升，显示高油价“二轮效应”仍在。 - 食品分项也明显反弹，核心商品通胀回落但全球供应链压力指数升至22/07以来最高。 - 实际平均时薪同比转负，高通胀开始侵蚀居民实际收入，消费动能面临边际压力。 - **市场反应**：数据公布后，加息预期升温，年内加息概率从24%升至39%，27/06加息概率从54%升至81%。 - **后续展望**：美联储降息窗口能否重新打开，取决于油价回落、核心通胀降温及消费与就业是否进一步走弱。市场需关注劳动力市场的隐忧。 - **风险提示**： - 美国经济动能超预期走弱； - 美联储货币政策宽松不及预期； - 全球地缘与贸易摩擦升级超预期； - 测算误差。 ### 2. **固定收益：转债策略月报——注重结构，非典型哑铃配置** - **市场表现**：中证转债指数4月上涨6.13%，跑赢大盘0.47pcts。 - **组合表现**：上期转债优选组合平均收益率27.82%，跑赢指数。 - **策略建议**： - 沿用非典型哑铃配置策略，控制估值水平。 - 聚焦政策支持与产业创新共振的主题赛道，如商业航天、AI光模块与算电协同。 - 配置低位顺周期品种，如炼化、基础化工。 - 强化高评级防御性标的配置，以平衡波动风险与结构性机会。 - **调整内容**： - 替换盛虹转债为恒逸转2。 - 补充重银转债、天润转债、节能转债、广核转债等高评级防御性标的。 - 纳入航宇转债、中贝转债等商业航天与AI光模块赛道标的。 - **风险提示**： - 地缘政治风险与大宗商品价格波动； - 行业复苏不及预期； - 债市超预期调整，压缩转债估值。 ### 3. **电子：从“成像光学”到“算力光互联”，光学公司价值重塑** - **行业趋势**：AI产业推动光互联发展，光模块市场规模快速扩张。 - **市场数据**： - 以太网光模块（100G及以上）及CPO市场规模预计2026年同比增长65%，2031年将超500亿美元。 - OCS市场规模有望从2025年4亿美元增长至2029年25亿美元。 - **技术演进**：光模块从400G向800G/1.6T快速迭代，对上游器件性能提出更高要求。 - **应用场景**：微透镜阵列、衍射光学元件（DOE）、光束匀化片（Diffuser）、超构表面光学元件等新型微纳光学元件实现规模化应用，成为AR/VR、光通信等领域的关键配套。 - **公司动向**：传统光学企业凭借技术积累拓展至光通信领域，为公司注入增长动能。 - **风险提示**： - 研发进展不及预期； - 行业竞争加剧； - 下游市场需求不及预期。 ### 4. **计算机：指南针（300803.SZ）——金融综合服务龙头企业，证券业务开启成长曲线** - **公司背景**：深耕金融IT20余年，计划打造“一体两翼”业务格局，即以金融信息服务为主，证券与公募基金服务为两翼。 - **业务拓展**：2022年7月收购网信证券（现“麦高证券”），成为拥有证券牌照的互联网金融IT服务商。 - **财务表现**：2025年实现营收21.46亿元，同比+40.39%；归母净利润2.28亿元，同比+118.74%。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.49/4.85/6.05亿元，对应PE分别为189/136/109x，PS分别为22/17/15x，低于可比公司平均PS。 - **投资建议**：首次覆盖，给予“买入”评级。 - **风险提示**： - 子公司经营不及预期； - 经济下行超预期； - 资本市场大幅波动。 ### 5. **美容护理：时代天使（06699.HK）——海内外双轮驱动业绩高增，期待海外利润释放** - **业绩表现**：2025年年报显示，公司收入与案例数超预期，盈利能力显著提升。 - **增长驱动**：国内降本增效与规模效应，海外收入与案例数高增，经营杠杆有望深化。 - **盈利预测**： - 2026-2028年收入预计分别为4.52/5.50/6.66亿美元，同比增长21.9%/21.7%/21.1%。 - 归母净利润预计分别为0.31/0.61/0.90亿美元，同比增长9.6%/94.1%/48.8%。 - **估值分析**：对应PE分别为60.6/31.2/21.0X。 - **风险提示**： - 海外扩张不及预期； - 市场竞争加剧； - 专利诉讼扰动； - 消费环境整体承压。 ## 关键信息汇总 | 分析领域 | 核心关注点 | 数据亮点 | |----------|------------|-----------| | 宏观 | 美国4月CPI偏热，油价冲击扩散 | 能源分项贡献42%，超核心通胀抬升，实际时薪转负 | | 固定收益 | 转债策略注重结构分化 | 中证转债指数上涨6.13%，组合收益跑赢指数 | | 电子 | 光学公司价值重塑，光互联空间广阔 | 光模块市场增长65%，新型微纳光学元件应用 | | 计算机 | 指南针证券业务成长性显著 | 2025年归母净利润+118.74%，2026年PE 189x | | 美容护理 | 时代天使海内外双轮驱动 | 海外利润释放预期，2026年收入增长21.9% | ## 投资建议 - **宏观**：关注美联储政策动向，尤其是油价回落与核心通胀降温。 - **固定收益**：采用非典型哑铃配置，兼顾防御与成长，把握结构性机会。 - **电子**：关注光模块技术迭代与新型光学元件应用带来的市场空间。 - **计算机**：指南针证券业务成长性显著，可重点关注。 - **美容护理**：时代天使海外业务有望释放利润，成长性明确。 ## 风险提示汇总 | 领域 | 风险提示 | |------|----------| | 宏观 | 美国经济超预期走弱、美联储宽松不及预期、地缘政治风险 | | 固定收益 | 大宗商品价格波动、行业复苏不及预期、债市调整 | | 电子 | 研发进展不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期 | | 计算机 | 子公司经营不及预期、经济下行、资本市场波动 | | 美容护理 | 海外扩张不及预期、市场竞争加剧、专利诉讼、消费承压 | ## 分析师信息 - **宏观**：熊园、戴琨 - **固定收益**：杨业伟、王素芳 - **电子**：佘凌星、钟琳、章旷怡 - **计算机**：孙行臻、李纯瑶 - **美容护理**：王长龙、周明蕊