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朝闻国盛总结

核心内容

《朝闻国盛》2026年5月13日汇总了多篇研报，内容涵盖宏观经济、固定收益、电子与计算机行业，以及美容护理领域的分析，重点聚焦于美国4月CPI数据、转债策略、光学产业趋势、指南针公司发展及时代天使公司业绩展望。

主要观点

1. 宏观：油价冲击扩散，美国4月CPI数据偏热

• 核心结论：美国4月CPI与核心CPI同比均高于预期，核心CPI环比反弹，表明高油价对通胀的影响正在扩散。
• 结构分析：
  • 能源分项对整体CPI环比贡献达42%，接近核心服务整体贡献（47%）。
  • 住房分项因租金调查技术性因素明显反弹，但持续性有限。
  • 机票价格持续上涨，超核心通胀同环比均抬升，显示高油价“二轮效应”仍在。
  • 食品分项也明显反弹，核心商品通胀回落但全球供应链压力指数升至22/07以来最高。
  • 实际平均时薪同比转负，高通胀开始侵蚀居民实际收入，消费动能面临边际压力。
• 市场反应：数据公布后，加息预期升温，年内加息概率从24%升至39%，27/06加息概率从54%升至81%。
• 后续展望：美联储降息窗口能否重新打开，取决于油价回落、核心通胀降温及消费与就业是否进一步走弱。市场需关注劳动力市场的隐忧。
• 风险提示：
  • 美国经济动能超预期走弱；
  • 美联储货币政策宽松不及预期；
  • 全球地缘与贸易摩擦升级超预期；
  • 测算误差。

2. 固定收益：转债策略月报——注重结构，非典型哑铃配置

• 市场表现：中证转债指数4月上涨6.13%，跑赢大盘0.47pcts。
• 组合表现：上期转债优选组合平均收益率27.82%，跑赢指数。
• 策略建议：
  • 沿用非典型哑铃配置策略，控制估值水平。
  • 聚焦政策支持与产业创新共振的主题赛道，如商业航天、AI光模块与算电协同。
  • 配置低位顺周期品种，如炼化、基础化工。
  • 强化高评级防御性标的配置，以平衡波动风险与结构性机会。
• 调整内容：
  • 替换盛虹转债为恒逸转2。
  • 补充重银转债、天润转债、节能转债、广核转债等高评级防御性标的。
  • 纳入航宇转债、中贝转债等商业航天与AI光模块赛道标的。
• 风险提示：
  • 地缘政治风险与大宗商品价格波动；
  • 行业复苏不及预期；
  • 债市超预期调整，压缩转债估值。

3. 电子：从“成像光学”到“算力光互联”，光学公司价值重塑

• 行业趋势：AI产业推动光互联发展，光模块市场规模快速扩张。
• 市场数据：
  • 以太网光模块（100G及以上）及CPO市场规模预计2026年同比增长65%，2031年将超500亿美元。
  • OCS市场规模有望从2025年4亿美元增长至2029年25亿美元。
• 技术演进：光模块从400G向800G/1.6T快速迭代，对上游器件性能提出更高要求。
• 应用场景：微透镜阵列、衍射光学元件（DOE）、光束匀化片（Diffuser）、超构表面光学元件等新型微纳光学元件实现规模化应用，成为AR/VR、光通信等领域的关键配套。
• 公司动向：传统光学企业凭借技术积累拓展至光通信领域，为公司注入增长动能。
• 风险提示：
  • 研发进展不及预期；
  • 行业竞争加剧；
  • 下游市场需求不及预期。

4. 计算机：指南针（300803.SZ）——金融综合服务龙头企业，证券业务开启成长曲线

• 公司背景：深耕金融IT20余年，计划打造“一体两翼”业务格局，即以金融信息服务为主，证券与公募基金服务为两翼。
• 业务拓展：2022年7月收购网信证券（现“麦高证券”），成为拥有证券牌照的互联网金融IT服务商。
• 财务表现：2025年实现营收21.46亿元，同比+40.39%；归母净利润2.28亿元，同比+118.74%。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.49/4.85/6.05亿元，对应PE分别为189/136/109x，PS分别为22/17/15x，低于可比公司平均PS。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：
  • 子公司经营不及预期；
  • 经济下行超预期；
  • 资本市场大幅波动。

5. 美容护理：时代天使（06699.HK）——海内外双轮驱动业绩高增，期待海外利润释放

• 业绩表现：2025年年报显示，公司收入与案例数超预期，盈利能力显著提升。
• 增长驱动：国内降本增效与规模效应，海外收入与案例数高增，经营杠杆有望深化。
• 盈利预测：
  • 2026-2028年收入预计分别为4.52/5.50/6.66亿美元，同比增长21.9%/21.7%/21.1%。
  • 归母净利润预计分别为0.31/0.61/0.90亿美元，同比增长9.6%/94.1%/48.8%。
• 估值分析：对应PE分别为60.6/31.2/21.0X。
• 风险提示：
  • 海外扩张不及预期；
  • 市场竞争加剧；
  • 专利诉讼扰动；
  • 消费环境整体承压。

关键信息汇总

投资建议

• 宏观：关注美联储政策动向，尤其是油价回落与核心通胀降温。
• 固定收益：采用非典型哑铃配置，兼顾防御与成长，把握结构性机会。
• 电子：关注光模块技术迭代与新型光学元件应用带来的市场空间。
• 计算机：指南针证券业务成长性显著，可重点关注。
• 美容护理：时代天使海外业务有望释放利润，成长性明确。

风险提示汇总

分析师信息

• 宏观：熊园、戴琨
• 固定收益：杨业伟、王素芳
• 电子：佘凌星、钟琳、章旷怡
• 计算机：孙行臻、李纯瑶
• 美容护理：王长龙、周明蕊