20161130-中国银行-基于负利率背景下国际债券市场动向的分析_我国债券市场发展的机遇_挑战与对策建议_14页_610kb

我国债券市场发展的机遇、挑战与对策建议总结

核心内容概述

本文分析了在负利率政策背景下，我国债券市场的发展机遇、挑战及对策建议。文章指出，全球主要经济体在金融危机后普遍采用负利率政策，导致全球债券收益率普遍下降，我国债券市场因其相对较高的收益率而面临发展机遇。同时，也存在投资者结构单一、流动性不足、制度性障碍及汇率波动等问题，需通过一系列措施加以改善，以促进债券市场发展与人民币国际化进程的协同推进。

主要观点与关键信息

一、负利率政策的实施背景与形式

• 实施背景：2008年金融危机后，美、日、欧等国家和地区央行采取量化宽松、降低政策利率等措施，负利率政策逐渐成为主流工具。
• 政策目标：主要包括刺激信贷、应对经济衰退、实现通胀目标以及维持汇率稳定。
• 主要形式：
  • 调整利率区间上下限：如欧央行、瑞士央行、日本央行等，通过利率走廊机制将隔夜存款利率调至负值。
  • 调整单个政策利率或超额存款准备金：如丹麦、瑞典等，对特定利率或准备金实施负利率。

二、全球债券市场的动向

• 多国国债收益率跌破零：欧元区、日本、瑞士、丹麦等国家国债收益率持续走低，甚至出现负值。
• 全球债券收益率整体走低：美、英等国国债收益率虽仍为正，但处于历史低位，2016年全球负利率债券规模达13万亿美元。
• 新兴市场债券受青睐：由于发达国家债券收益率低，部分国际资金转向新兴市场债券，以获取更高收益。

三、我国债券市场面临的机遇与挑战

（一）机遇

1. 中美国债收益率利差仍保持一定水平：

   • 我国10年期国债收益率为2.64%，中美利差为91个BP，高于历史平均水平。
   • 境外机构持有我国国债规模增长，占总托管量的3.67%。
   • 我国主权评级较高，增强人民币计价债券对国际资本的吸引力。

2. 境内债券市场开放空间较大：

   • 我国债券市场已成长为全球第三大市场，但境外投资者占比仍较低（约2%）。
   • 债券市场开放步伐加快，包括引入更多境外投资者、取消投资额度限制等。

3. 人民币国际化推动债券市场发展：

   • 人民币加入SDR货币篮子，增强了其作为国际储备货币的地位。
   • 境外央行和货币当局配置人民币资产的需求上升，预计5年内人民币作为官方储备资产规模可能增加超过2000亿美元。

（二）挑战

1. 经济减速压力与不确定性：

   • 我国经济增长放缓，面临特朗普新政、英国脱欧、货币政策分化等外部不确定性。
   • 基础设施投资、房地产政策、制造业去产能等因素影响投资者信心。

2. 制度性障碍：

   • 境外机构对信用债投资热情不足，主要集中在国债、政策性金融债等低风险资产。
   • 债券市场信息披露制度、信用评级体系等尚未与国际接轨。
   • 债券市场存在登记、托管、监管等方面的分割，影响市场效率和流动性。

3. 汇率风险：

   • 人民币汇率波动影响境外投资者配置人民币资产的积极性。
   • 美联储加息预期升温、英国脱欧等因素可能加剧人民币贬值压力。

对策建议

（一）促进人民币汇率稳定与债券市场发展良性互动

• 完善人民币汇率市场化改革，维持汇率基本稳定。
• 加强预期管理，稳定市场情绪，优化宏观审慎管理。
• 提高人民币汇率中间价形成机制的透明度与市场化水平。

（二）构建更加市场化和规范化的债券市场

• 建立与国际接轨的发行交易规则、信息披露与信用评级制度。
• 健全信息披露规则，强化对发行人的现场检查与违规处罚。
• 推动信用衍生品发展，如信贷违约互换（CDS）和信贷挂钩票据（CLN），以提高市场流动性。
• 完善债券受托人制度与持有人会议制度，增强投资者利益保护。

（三）加快完善软硬金融基础设施建设

• 推进人民币跨境支付系统（CIPS）建设，实现与债券、外汇等市场的对接。
• 建立集中统一的债券托管体系，提高市场效率与操作便利性。
• 健全统一债券监管体系，改变多头监管局面。
• 消除法律、税收、会计准则等方面的政策壁垒，增强境外机构进入便利性。

（四）推进债券市场开放迈向新高度

• 发展自贸区债券业务：通过上海自贸区等平台，开展跨境人民币债券业务，提升国际化水平。
• 推进“债市通”：借鉴“沪港通”经验，发展与韩国等亚洲国家的CSD区域互联。
• 推动人民币债券成为境外交易担保品：鼓励境外市场接受人民币债券作为保证金，提高其流动性与影响力。
• 推动中国债券纳入全球指数：增强人民币资产的国际配置需求，提升市场影响力。

总结

我国债券市场在负利率政策背景下具备显著的发展机遇，尤其在人民币国际化和吸引境外投资者方面。然而，市场仍面临经济减速、制度不完善和汇率波动等挑战。为此，需在汇率稳定、市场规范、基础设施完善和开放推进等方面采取综合措施，以实现债券市场与人民币国际化协同发展的目标。