> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 黄金还能重新上涨吗？总结 ## 核心内容 2026年开年，国际金价经历了剧烈波动，从年初的4318.27美元/盎司一度飙升至5598.75美元/盎司，月内涨幅达29.65%。然而，随后受多重宏观因素与市场预期转向的影响，金价大幅回落，年内累计跌幅达7.2%，目前回落至4007.49美元/盎司。 ## 主要观点 黄金价格的波动主要受到以下因素影响： 1. **美联储货币政策预期逆转** - 美国5月非农就业数据超预期，CPI同比反弹至4.2%，市场大幅下调年内降息预期，甚至预判可能重启加息。 - CME美联储观察工具显示，2026年12月加息概率一度升至68%，利率路径从“降息、不降息、可能加息”急剧转向。 - 美元指数升至13个月高点并逼近102关口，美元走强对以美元计价的黄金形成压制，抑制了非美元货币持有者的购买需求。 2. **地缘冲突压制避险逻辑** - 2026年3月中东冲突爆发，推高国际油价（布伦特原油一度涨超40%），强化通胀预期，倒逼央行维持甚至收紧货币政策。 - “战争、油价涨、通胀升、利率高、金价跌”的连锁反应导致金价承压。 - 避险资金在危机中更倾向于选择美元而非黄金，进一步压制金价。 3. **市场已较充分反映利空预期** - 2026年上半年黄金经历了三次大跌，分别来自加息预期、流动性危机和美元走强。 - 当金价跌至整数关口附近，市场可能已对短期利空因素进行了充分计价。 - 油价问题随着美伊谈判逐步得到控制，市场反应呈现边际效应递减。 ## 关键信息 - **黄金上涨的核心逻辑**： 1. 美元信用下降 2. 央行需求上升 3. 供需矛盾突出 - **当前黄金承压原因**： - 美元走强 - 利率预期上升 - 地缘冲突引发的短期避险情绪转移 - **黄金长期逻辑未破**： - 全球央行在2026年一季度净买入244吨黄金，且中国央行在金价下跌时加大购买力度。 - 美国十年期TIPS未上涨，表明市场对美国中长期经济不乐观。 - 尽管短期受扰动，但黄金的长逻辑依然存在。 - **加息概率有限**： - 美国经济“一头热一头冷”，AI投资推动GDP增长，但工资上涨、就业和消费预期未改善，不支持持续加息。 - 美国国债规模已达39万亿美元，年底可能突破40万亿美元，大幅加息将加重财政付息压力。 - 沃什是特朗普提名，而特朗普面临中期选举，加息概率在选举年可能降低。 ## 风险提示 - 黄金在经历长期上涨后，面临高波动下的回调风险。 - 基于长期逻辑的短期交易存在一定风险，需警惕市场情绪变化带来的冲击。 - 长期来看，美元信用下降、央行需求上升、供需矛盾等支撑因素仍存在，但需时间消化短期波动。 ## 公司信息 - **天风国际证券集团有限公司** - 是天风证券股份有限公司的全资香港子公司。 - 控股股东为湖北宏泰集团有限公司，是湖北省属唯一金融服务类企业。 - 致力于成为连接境内外资本市场的桥梁，提供全球资产配置服务。 ## 附注 - 本文内容仅供参考，不构成投资建议。 - 天风国际证券集团有限公司对第三方数据准确性不承担责任，且不对预测及意见的公平性、准确性等作出任何保证。 - 任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文内容。