深度报告-20250309-浙商证券-人工智能行业深度报告_Cost_Down_大厂财报续写AI提质增效_Revenue_Up_新势力崛起突显投资机遇_40页_4mb

AI行业深度报告总结

核心内容

2025年3月9日发布的《Cost Down: 大厂财报续写AI提质增效 Revenue Up: 新势力崛起突显投资机遇》是一份关于人工智能行业发展的深度报告，主要分析了大厂和新势力在AI商业化进程中的表现及投资机遇。行业评级为“看好”，强调AI技术在提升企业效率和推动商业化方面的潜力。

主要观点

1. 大厂AI商业化进程加速

• 云业务持续增长：微软、谷歌、亚马逊等大厂在2024Q4的云业务保持增长，其中谷歌和亚马逊的经营性利润率同比提升8.11pct和7.32pct，显示出盈利能力的显著增强。
• AI Agent平台建设：大厂已构建完善的Agent开发平台，如Google Agent Space、Azure AI Agent和Amazon Bedrock Agents，为AI Agent生态的快速构建提供基础设施。
• AI业务增速迅猛：微软AI业务年化收入已超过130亿美元，同比增长175%；谷歌AI大模型用户数超过440万，AI开发平台用户数增长20倍；亚马逊的AI助手Amazon Q已帮助公司节约2.6亿美元开发成本。
• 经营性现金流显著提升：美股AI应用厂商在2024Q4实现经营性现金流净额95.94亿美元，同比增长30.89%；部分企业如Palantir、Adobe等实现超过50%的OCF净额增速。
• FCF Margin持续优化：2024Q4，美股AI应用厂商平均FCF Margin为40.29%，同比提升4.91%；部分公司如Palantir、Adobe等FCF Margin实现显著增长。
• AI赋能企业服务场景：随着AI大模型的迭代和Agent技术的成熟，AI有望在企业服务场景中率先落地，推动相关厂商的成长空间。

2. 新势力AI应用厂商崛起

• Canva：作为全球领先的视觉传播平台，Canva估值达400亿美元，2024年营收达27亿美元，同比增长35%；推出Magic Studio，集成多项AI功能，如AI生图、AI改图、AI动效等，提升用户设计效率和体验。
• Coreweave：计划以350亿美元估值在纳斯达克上市，2024年营收达19.15亿美元，同比增长736.6%；经营性利润首次转正，毛利率提升至74.24%；公司资本开支达87.02亿美元，反映AI算力需求的快速增长。
• Dialpad：专注于AI客户解决方案，2024年营收达3.25亿美元，服务超过70,000家企业客户；其AI功能如实时转录、DialpadGPT等显著提升客服和销售效率。
• ThoughtSpot：为商业智能和数据分析提供搜索和AI驱动的分析平台，2024年营收达3.25亿美元，拥有1000家企业客户；其AI+BI平台Spotter可提供智能问答和多端协同，提升数据洞察能力。

关键信息

大厂表现

• 云业务增长：微软、谷歌、亚马逊等大厂在2024Q4云业务营收分别为255.44亿、119.55亿和287.86亿美元，同比增长18.67%、30.06%和18.93%。
• AI Agent平台：大厂已推出AI Agent平台，支持企业级集成和多代理协作，加速AI Agent生态的构建。
• 费用率优化：海外AI应用厂商销售费用率持续优化，研发费用率保持高位，反映AI技术的持续投入。

新势力表现

• Canva：用户数达1.7亿，市占率位居全球视觉设计工具第三，仅次于Adobe；推出Magic Studio，提供多模态AI功能，提升设计效率。
• CoreWeave：2024年营收达19.15亿美元，经营性利润首次转正；拥有32个数据中心和25万张GPU，为AI工作负载提供强大算力支持。
• Dialpad：服务70,000家企业客户，AI功能提升客服和销售效率，其AI订阅方案价格低廉，企业部署成本低。
• ThoughtSpot：以SaaS订阅为商业模式，Spotter平台支持多端协同和企业级安全，提升数据分析效率。

建议关注标的

• AI Agent：金山办公、科大讯飞、彩讯股份、迈富时、致远互联、泛微网络、金蝶国际、用友网络、鼎捷数智、汉得信息、焦点科技、拓尔思、京北方、星环科技等。
• AI垂类应用：万兴科技、福昕软件、润达医疗、卫宁健康、医渡科技、医脉通、创业慧康、东软集团、佳发教育、虹软科技、能科科技、索辰科技、容知日新、深信服、奇安信、佳都科技、明源云、汇通达网络等。

风险提示

• 大模型技术进度不及预期
• 下游需求不足影响商业化进度
• 前期投入对业绩短期扰动
• 翻译偏差的风险

行业机遇

• 多模态AI：Canva的Magic Studio展示了多模态AI在视觉设计领域的广泛应用潜力。
• AI+云计算：Coreweave的快速成长反映了AI与云计算融合带来的巨大市场机会。
• 企业服务场景：随着AI大模型的迭代和Agent技术的成熟，AI有望在企业服务场景中率先落地，推动相关厂商的成长。

未来展望

• AI商业化加速：随着AI大模型和Agent技术的成熟，AI在企业服务场景中的应用将加速落地。
• 全球AI平台软件市场增长：预计到2028年，全球AI平台软件收入将达到1530亿美元，AI+行业应用的商业化进程将持续推进。
• AI+行业应用：AI在客户支持、数据分析、营销等多个行业场景中展现出强大的赋能潜力，成为新的投资主线。