20260420-中信证券-中信证券每周观察_利率与金融同业债20260420_3页_216kb

报告摘要

《中信证券每周观察——利率与金融同业债》是中信证券固定收益部推出的定期市场分析栏目，旨在总结和展望利率及金融同业债的一二级市场情况。本期报告涵盖经济基本面、二级市场走势、一级市场发行情况及本周市场展望，为投资者提供全面的市场信息与分析。

GDP增速：一季度我国GDP增速为5%，较去年四季度提升0.5个百分点，与全年增速持平。
消费数据：
- 商品消费：汽车、家具等消费同比降幅明显，社零增速小幅放缓0.4个百分点。
- 服务消费：信息服务、文旅消费等行业景气度较高，服务零售额同比增长5.5%，快于商品消费。
投资数据：
- 制造业投资同比增长4.1%，较1-2月加快1个百分点。
- 基础设施投资同比增长8.9%，虽较前月略有回落，但仍处于相对高位。
- 房地产投资仍面临较大跌幅，市场调整压力未减。
工业生产：一季度规模以上工业增加值同比增长6.1%，出口增长14.7%带动。
资金面：央行延续7天期逆回购地量操作，流动性较为充裕；政府债发行缴款减少约8000亿元，资金利率全周低位运行。

利率债发行：
- 上周共发行24只，总规模3400亿元，供给水平稳定。
- 国债发行4只，总供给2300亿元，其中5年新券边际发在1.52%，贴近可比估值水平。
- 10年附息国债边际发在1.8540%，符合预期。
政金债发行：
- 共发行20只，总规模约1120亿元，较前周有所回落。
- 国开债发行包括3年DR浮息、10年、3年、7年等品种，边际发在1.5132%至1.8374%之间。
- 农发债发行3年绿债、5年固息债、2年固息与DR浮息债、7年固息债等，其中5年广东债发在1.60%，成交活跃。
地方债发行：
- 上周共发行38只，总量1470亿元，供给维持较高规模。
- 期限以10年、30年为主，整体均衡。
- 10年以内品种需求稳固，大部分发在下限；超长期限品种如山东、青岛、云南30年债发在2.45%-2.48%之间。
金融同业债发行：
- 上周共发行7只，规模达1640亿元，其中国有大行次级债1300亿元、股份行二级债300亿元、金租债40亿元。
- 民生银行二级债发行规模300亿元，票面利率2.13%；工行永续债发行规模300亿元，票面利率2.01%，配置盘及交易盘积极参与。

政策关注点：
- 4月LPR报价即将公布，关注利率调整动向。
- 美伊争端谈判仍在进行，若油价维持高位，将对欧美市场需求形成压制。
- 光伏等行业出口退税政策调整，外需支撑可持续性存疑。
- 4月下旬政治局会议将召开，关注增量政策空间及存量政策落地节奏。
资金面变化：
- 本周公开市场到期规模减少约6000亿元，但周一是缴税截止日，政府债发行缴款规模增加约5500亿元，财政因素扰动增加。
- 周五起7天期资金面临跨月与跨节双重影响，资金面波动或将边际抬升。
一级市场预期：
- 本周利率债预计发行91天、182天贴现国债及1年、10年附息国债，20、30年超长特别国债也将发行，总量预计4400亿元左右。
- 政金债预计将恢复供给，发行量约1500亿元。
- 地方债已公告2200亿元，合计44只，供给稳定。
- 可重点关注江苏20年、广西10年、内蒙古15年等单券规模较高的品种。
金融同业债预期：
- 本周预计发行兴业银行、光大银行永续债等项目，规模约500亿元。
- 国股行金融债配置价值受关注，市场关注度较高。