> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中信证券每周观察——利率与金融同业债20260420 总结 ## 一、核心内容概述 《中信证券每周观察——利率与金融同业债》是中信证券固定收益部推出的定期市场分析栏目，旨在总结和展望利率及金融同业债的一二级市场情况。本期报告涵盖经济基本面、二级市场走势、一级市场发行情况及本周市场展望，为投资者提供全面的市场信息与分析。 ## 二、经济基本面分析 1. **GDP增速**：一季度我国GDP增速为5%，较去年四季度提升0.5个百分点，与全年增速持平。 2. **消费数据**： - 商品消费：汽车、家具等消费同比降幅明显，社零增速小幅放缓0.4个百分点。 - 服务消费：信息服务、文旅消费等行业景气度较高，服务零售额同比增长5.5%，快于商品消费。 3. **投资数据**： - 制造业投资同比增长4.1%，较1-2月加快1个百分点。 - 基础设施投资同比增长8.9%，虽较前月略有回落，但仍处于相对高位。 - 房地产投资仍面临较大跌幅，市场调整压力未减。 4. **工业生产**：一季度规模以上工业增加值同比增长6.1%，出口增长14.7%带动。 5. **资金面**：央行延续7天期逆回购地量操作，流动性较为充裕；政府债发行缴款减少约8000亿元，资金利率全周低位运行。 ## 三、二级市场走势 1. **整体表现**：债市继续走强，收益率持续下行，多头情绪浓厚。 2. **关键品种表现**： - 10年国开债收益率下破1.9%。 - 国债期货TL逼近113点位，30年国债收益率下破2.25%。 3. **市场情绪**：周初情绪热烈，周中延续强势，后半周略显谨慎，但周五情绪再度升温，带动期货与现券同步走强。 4. **后续关注点**：政府债发行计划及资金面变化对债市的影响。 ## 四、一级市场发行情况 1. **利率债发行**： - 上周共发行24只，总规模3400亿元，供给水平稳定。 - 国债发行4只，总供给2300亿元，其中5年新券边际发在1.52%，贴近可比估值水平。 - 10年附息国债边际发在1.8540%，符合预期。 2. **政金债发行**： - 共发行20只，总规模约1120亿元，较前周有所回落。 - 国开债发行包括3年DR浮息、10年、3年、7年等品种，边际发在1.5132%至1.8374%之间。 - 农发债发行3年绿债、5年固息债、2年固息与DR浮息债、7年固息债等，其中5年广东债发在1.60%，成交活跃。 3. **地方债发行**： - 上周共发行38只，总量1470亿元，供给维持较高规模。 - 期限以10年、30年为主，整体均衡。 - 10年以内品种需求稳固，大部分发在下限；超长期限品种如山东、青岛、云南30年债发在2.45%-2.48%之间。 4. **金融同业债发行**： - 上周共发行7只，规模达1640亿元，其中国有大行次级债1300亿元、股份行二级债300亿元、金租债40亿元。 - 民生银行二级债发行规模300亿元，票面利率2.13%；工行永续债发行规模300亿元，票面利率2.01%，配置盘及交易盘积极参与。 ## 五、本周市场展望 1. **政策关注点**： - 4月LPR报价即将公布，关注利率调整动向。 - 美伊争端谈判仍在进行，若油价维持高位，将对欧美市场需求形成压制。 - 光伏等行业出口退税政策调整，外需支撑可持续性存疑。 - 4月下旬政治局会议将召开，关注增量政策空间及存量政策落地节奏。 2. **资金面变化**： - 本周公开市场到期规模减少约6000亿元，但周一是缴税截止日，政府债发行缴款规模增加约5500亿元，财政因素扰动增加。 - 周五起7天期资金面临跨月与跨节双重影响，资金面波动或将边际抬升。 3. **一级市场预期**： - 本周利率债预计发行91天、182天贴现国债及1年、10年附息国债，20、30年超长特别国债也将发行，总量预计4400亿元左右。 - 政金债预计将恢复供给，发行量约1500亿元。 - 地方债已公告2200亿元，合计44只，供给稳定。 - 可重点关注江苏20年、广西10年、内蒙古15年等单券规模较高的品种。 4. **金融同业债预期**： - 本周预计发行兴业银行、光大银行永续债等项目，规模约500亿元。 - 国股行金融债配置价值受关注，市场关注度较高。 ## 六、固定收益部职能 中信证券固定收益部作为FICC业务的综合部门，提供投资、销售、做市、结构化产品设计、场外衍生品开发及投资顾问等全方位金融服务，致力于成为境内规模最大、最全面、最先进的FICC资产和交易服务提供商。