> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【国债周报 (TL&T&TF&TS)】 # 债期短期重点关注两会 # 01 # PART ONE # 主要观点 # 周度行情一览 - 本周国债期货呈现先扬后抑、整体震荡的格局。春节假期后的首个交易日，市场延续节前暖意，国债期货全线收涨。然而，涨势未能持续，2月26日市场情绪逆转，各期限合约全线下跌，30年期主力合约大幅下挫 $0.53\%$ 至112.09元，10年期合约下跌 $0.10\%$ 至108.37元。至本周最后一个交易日，市场有所企稳，除30年期合约微跌 $0.07\%$ 外，其余期限合约均小幅收涨。本周行情清晰地体现了不同资金属性的行为差异。周初的上涨主要由银行配置盘驱动。数据显示，银行体系负债端依然充裕，而1月信贷“开门红”成色不足，导致盈余资金转向债券市场，形成了“配置牛”的底层逻辑。然而，随着收益率接近市场预期的下限，叠加两会临近带来的不确定性，基金、券商的止盈情绪显著升温，成为周中市场调整的主要推手。消息层面，上海房地产新政（“沪七条”）的出台，被市场解读为稳增长政策发力信号，一度引发了债市对经济复苏和风险偏好上升的担忧，构成了短期的利空冲击。此外，权益市场的表现也通过资金分流效应影响着债市情绪。同时，央行调降远期售汇外汇风险准备金率以缓和人民币过快升值，人民币汇率走低，这一操作也被市场部分解读为有利于缓解资本流入对货币政策的约束，对债市情绪有边际提振作用。 <table><tr><td>代码</td><td>名称</td><td>收盘价</td><td>周涨跌幅</td><td>周成交量</td><td>周成交量变化</td><td>周持仓量</td><td>周持仓量变化</td></tr><tr><td>TL2603.CFE</td><td>TL2603</td><td>111.830</td><td>-0.90%</td><td>13958200</td><td>-21976100</td><td>8958</td><td>-62656</td></tr><tr><td>TL2606.CFE</td><td>TL2606</td><td>112.070</td><td>-0.83%</td><td>34590300</td><td>16299400</td><td>134155</td><td>32541</td></tr><tr><td>T2603.CFE</td><td>T2603</td><td>108.450</td><td>-0.05%</td><td>23260200</td><td>-19563900</td><td>6828</td><td>-136405</td></tr><tr><td>T2606.CFE</td><td>T2606</td><td>108.395</td><td>-0.15%</td><td>45059700</td><td>16398400</td><td>287103</td><td>104466</td></tr><tr><td>TF2603.CFE</td><td>TF2603</td><td>105.890</td><td>-0.08%</td><td>8641200</td><td>-25452900</td><td>7631</td><td>-45074</td></tr><tr><td>TF2606.CFE</td><td>TF2606</td><td>106.005</td><td>-0.10%</td><td>29772500</td><td>10211000</td><td>151524</td><td>23179</td></tr><tr><td>TS2603.CFE</td><td>TS2603</td><td>102.456</td><td>0.02%</td><td>5340500</td><td>-13694700</td><td>1170</td><td>-26295</td></tr><tr><td>TS2606.CFE</td><td>TS2606</td><td>102.456</td><td>-0.04%</td><td>15656600</td><td>8060400</td><td>66060</td><td>22817</td></tr></table> - 近期国债期货市场在配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行。市场核心矛盾从节前的单一做多驱动，转变为多空因素的复杂博弈。展望后市，在两会政策明朗前，市场可能维持区间震荡格局，伊朗局势在周末快速演化，后续进一步对避险情绪的提振较为有限，配置盘的承接力度与增量政策信息的出现将是决定方向的关键。中长期来看，债市走势将取决于经济复苏的可持续性、财政政策的实际力度以及货币政策的后续走向。若后续经济数据（如通胀）持续回升，且更多区域完成化债后重新具备扩表条件，利率探底后回升的可能性将增加。 # 02 PART TWO # 流动性跟踪 公开市场操作：量 公开市场操作：价 中期借贷便利：量 中期借贷便利：价 存款类质押式回购 SHIBOR 上交所质押回购利率 债券质押式回购利率 R007&DR007 成交量R001&R007 同业存单发行利率 超储率 MLF到期量 LPR 政策利率&市场利率 存款准备金率 # 国债收益率及利差 国债收益率 国债期限利差 美债收益率 美债期限利差 # 03 # 国债期货套利指标跟踪 PART THREE 2年期 5年期 10年期 30年期 2年期 5年期 10年期 30年期 2年期 5年期 10年期 30年期 # 国债期货隐含利率 2年期 5年期 10年期 30年期 # 观点评价体系及免责声明 # 分析师介绍 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院。国债、外汇研究员，专注于宏观金融领域的研究，善于利用跨专业背景对宏观经济、外汇、利率及其衍生品进行分析，熟练运用数理工具为客户提供专业服务与交易策略。曾获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”称号。 附:品种观点评价体系 <table><tr><td>观点评级</td><td>短期（1个月以内）</td><td>中期(1-3个月）</td><td>长期（3个月以上）</td></tr><tr><td>强烈看多</td><td>上涨15%以上</td><td>上涨15%以上</td><td>上涨15%以上</td></tr><tr><td>看多</td><td>上涨5-15%</td><td>上涨5-15%</td><td>上涨5-15%</td></tr><tr><td>震荡</td><td>振幅-5%-5%</td><td>振幅-5%-5%</td><td>振幅-5%-5%</td></tr><tr><td>看空</td><td>下跌5%-15%</td><td>下跌5%-15%</td><td>下跌5%-15%</td></tr><tr><td>强烈看空</td><td>下跌15%以上</td><td>下跌15%以上</td><td>下跌15%以上</td></tr></table> # 重要声明 # 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 # 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 # 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 # ITG国贸期货 # 感谢您的观看 # THANKS FOR YOUR TIME