20220319-国海证券-互联网行业近期动态点评_政策基调改善奠定乐观预期_行业低估值存在较大修复空间_18页_778kb

互联网行业近期动态点评总结

核心观点

1. 政策基调改善：近期政策环境出现积极变化，中美关系趋于缓和，监管政策趋向规范、透明、可预期，为互联网行业带来利好信号。
2. 估值修复空间大：互联网行业整体处于低估值区间，政策利好将推动估值修复，维持推荐评级。
3. 重点推荐个股：腾讯控股、美团-W、快手-W、阿里巴巴-SW、网易-S、哔哩哔哩-SW、京东集团-SW等公司被重点推荐。

主要政策关注点

1.1 俄乌问题与中美关系

• 俄乌冲突引发地缘政治不确定性，但中美高层视频通话表明愿通过对话与合作推动关系稳定。
• 中国在世界经济中的重要地位及美国对供应链的依赖，使得中美不会处于极端对立状态。

1.2 SEC《外国公司问责法》

• 五家公司被列入“预摘牌名单”，引发中概股担忧。
• 中美监管机构已就该法案展开积极沟通，预计以折中方案解决，影响可控。
• 该法案为外企提供三年缓冲期，强制退市风险非迫在眉睫。

1.3 滴滴暂停港股上市引发担忧

• 滴滴暂停上市是特殊情况，多数中概股二次上市进展顺利。
• 哔哩哔哩有望实现港股双重主要上市，未来可能被纳入港股通，为其他中概股提供回归模板。

1.4 算法推荐与平台内容监管

• 《互联网信息服务算法推荐管理规定》对算法推荐进行细化管理，但不否定其作用。
• 监管重点在于引导正能量内容、防止大数据杀熟、加强未成年人保护等。
• 短视频用户规模和时长受监管影响有限，用户粘性高，内容生态成熟。

1.5 服务业纾困政策对美团的影响

• 美团推出六项纾困举措，包括降佣和增收入，助力中小商户。
• 降佣措施对整体外卖货币化率影响有限，仅为0.18%~0.36%。
• 平台通过费率透明化、赋能商家等方式，提升长期盈利能力。

互联网行业整体情况

• 估值修复空间较大：受政策利好影响，行业估值情绪有望改善。
• 监管环境趋于规范：国务院金融稳定发展委员会会议释放积极信号，推动行业健康发展。
• “十四五”规划推动数字化发展：鼓励平台技术与模式创新，坚持发展与规范并重，促进数字经济与实体经济融合。

重点推荐个股分析

3.1 腾讯控股

• 游戏业务稳健，旗舰游戏表现稳定，新游有望贡献增量。
• 社交广告具备短中长期逻辑，视频号等新广告位带来增长潜力。
• 产业互联网战略持续推进，腾讯云市占率稳步提升。

3.2 阿里巴巴-SW

• 核心电商收入承压，但新业务如淘特、淘菜菜持续释放下沉市场潜力。
• 阿里云业务因政企数字化转型而增长，长期增长潜力看好。
• “猫享”项目推进自营电商，增强竞争壁垒。

3.3 美团-W

• 外卖业务营收稳健增长，平台通过降佣和增收入举措助力商户。
• 到店酒旅业务为利润核心，预计2021Q4营收同比增长23%。
• 新业务如美团优选等虽有亏损，但通过降本增效有望改善。

3.4 快手-W

• 用户规模和时长保持稳定，DAU达3.2亿，用户粘性强。
• 广告业务增长快，市占率有望提升至10%以上。
• 直播业务与内容生态融合，推动商业化变现。

3.5 网易-S

• 游戏业务稳健，经典IP持续吸金，新游表现亮眼。
• 有道战略转向智能硬件、素质教育等多元板块，拓展增长点。
• 网易云音乐版权回归，推动音乐市场健康发展。

3.6 哔哩哔哩-SW

• 用户以Z世代为主，消费能力强，平台内容生态丰富。
• 游戏业务持续增长，独代游戏贡献新增量。
• 广告业务因UP主影响力提升而增长，直播生态与内容结合。

3.7 京东集团-SW

• 营收增长稳健，短期盈利承压，长期有望改善。
• 全渠道战略持续推进，带动GMV增长。
• 京东物流盈利改善，收购德邦股份提升供应链能力。

风险提示

• 政策监管风险：行业监管持续加强，可能对业务模式产生影响。
• 宏观经济不稳定：经济环境变化可能影响用户消费意愿。
• 行业竞争加剧：市场竞争激烈，影响企业盈利能力。
• 用户流失风险：用户偏好变化可能对平台造成冲击。
• 互联网估值调整：市场情绪波动可能导致估值调整。

结论

在政策改善和行业基本面稳健的背景下，互联网行业估值修复空间较大，重点公司如腾讯、阿里巴巴、美团、快手、网易、哔哩哔哩及京东均具备较强增长潜力，维持推荐评级。