20260509-国金证券-锂电5月洞察_业绩大幅回暖_排产景气上行_21页_1mb

新能源与电力设备组5月洞察总结

核心内容概览

本报告分析了2026年5月锂电行业整体表现及细分环节的景气度变化，指出锂电板块整体回暖，排产与价格同步上行，产业链景气度持续提升。同时，行业在新技术突破方面取得关键进展，如固态电池、钠电、复合铜箔等，成为新的投资关注点。

主要观点

1. 行业整体表现

• 排产景气度提升：2026年5月锂电产业链排产环比增长2%～15%，同比增长50%～70%。电池和电解液累计同比增长超60%，整体产业链进入“繁荣”阶段。
• 价格走势分化：上游锂盐及铁系正极材料价格显著上涨，而电解液因溶剂价格回落承压下跌。碳酸锂价格月涨15%，氢氧化锂月涨6%。
• 出口贡献增量：动力电池和储能电池出口均实现快速增长，动力电池出口同比+60%，储能电池出口同比+15%。
• 业绩回暖：2025年及2026年第一季度锂电板块整体业绩明显改善，尤其在设备、负极、电池等环节，净利润率显著提升。

2. 全球新能源车与储能市场

• 新能源车市场：欧洲持续领涨，中国增速转正，美国降幅扩大。3月中国销量104.7万辆，欧洲十国销量43.4万辆，美国销量10.5万辆，渗透率分别为48%、34%、8%。
• 储能市场：3月国内储能装机同比高增185%，累计同比+205%。欧洲天然气价格上涨推动户用光储需求，美国因IRA政策收紧导致并网容量下降，但降幅收窄。

关键信息

1. 行业景气度与估值

• 行业周期：锂电板块步入上行阶段，量价齐升，预计全年增长近30%。
• PE估值：根据Wind一致预期，2026～2028年锂电板块年均PE分别为30/22/17倍，整体处于估值低位。
• 细分环节估值：电池、铁锂正极、三元正极及前驱体、电解液、结构件等环节估值较低，具备涨价空间。

2. 子环节盈利与财务表现

• 营业收入：LFP正极、电解液、结构件等环节增速较快，电池、负极、设备等环节表现稳健。
• 净利润：设备环节增长显著，1Q26净利润同比增速高达1099%；电解液、LFP正极等环节也有明显提升。
• 毛利率与净利率：设备、负极、电池等环节毛利率和净利率较高，部分环节如隔膜、辅材表现相对较弱。
• 库存与现金流：行业库存水平提升，进入补库阶段；经营性现金流/营收指标显示电池和设备环节表现最佳。

投资建议

• 涨价环节：重点推荐具备赛道级机会的环节，如碳酸锂、隔膜、铁锂正极、铜箔、6F、VC等；关注加工费稳健修复的环节，如铝箔、负极；推荐环节龙头具备超强阿尔法的电池、结构件、前驱体等。
• 新技术方向：固态电池、钠电、复合铜箔等技术突破，推动行业向安全与成本优势发展。
• 相关标的：
  • 固态电池：宏工、纳科、灵鸽、利通、厦钨、中一等
  • 钠电池：维科、普利特、鼎胜、万顺、容百、振华、中科等
  • 复合集流体：胜利、三孚、英联、东威、宝明等

风险提示

• 新能源汽车需求不及预期
• 储能市场需求不及预期
• 欧美政策制裁风险

行业趋势与展望

• 技术革新：固态电池、钠电、复合铜箔等技术加速落地，推动行业向安全和成本优化方向发展。
• 政策支持：中国新能源汽车购置税减半政策推动市场回暖，欧洲补贴政策持续刺激需求。
• 全球市场分化：欧洲表现强劲，美国受政策影响需求回落，中国增速转正但累计仍偏弱。

附图说明

• 图表1：锂电板块产成品存货同比划分库存周期（2014～2026年）
• 图表2：锂电中游子环节上轮高点利润分配、行业属性分析
• 图表3：2025年锂电细分子板块业绩对比（亿元）
• 图表4：2026年Q1锂电细分子板块业绩对比（亿元）
• 图表5：锂电板块PE估值表（2026-2028E；亿元）
• 图表6：全球新能源车终端销量跟踪（万辆）
• 图表7：分地区新能源车销量走势对比（万辆）
• 图表8：历年全球新能源车销量走势（万辆）
• 图表9：除中国外地区新能源车销量走势（万辆）
• 图表10：国内新能源车乘用车零售渗透率
• 图表11：全球储能终端装机跟踪（GWh）
• 图表12：中国及美国储能装机走势对比（GWh）
• 图表13：美国大储月度并网容量（MWh）
• 图表14：锂电主要材料2026年5月景气度（统计口径为预排产）
• 图表15：锂电主要材料价格跟踪变动及说明