> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 会稽山（601579）2026年一季报总结 ## 核心内容概述 会稽山在2026年第一季度实现了营收5.00亿元，同比增长3.94%，归母净利润1.20亿元，同比增长27.96%。公司整体表现出较强的盈利能力和增长动力，尤其是在中高档黄酒和新品推广方面。同时，公司通过优化税务结构和加强渠道管理，进一步提升了盈利能力。 ## 主要观点 - **业绩表现** 2026年一季报显示，公司营收和净利润均实现显著增长，尤其是归母净利润增速超过27%，体现出公司在高端化、年轻化战略下的成效。 - **产品结构优化** 酒类收入同比增长5.1%，其中中高档黄酒增长8.8%，显示出公司在高端市场的稳步推进。普通黄酒收入同比下降21.0%，但其他酒类收入同比增长73.3%，表明新品类和多元化产品线的拓展效果显著。 - **区域表现差异** 浙江地区收入同比下降5.6%，主要由于公司采取去库存策略，而上海及其他地区收入分别同比增长31.4%和31.7%，显示出公司在外部市场拓展方面的强劲势头。 - **财务健康状况** 公司销售净利率大幅提升至24.0%，主要得益于所得税率优惠落地。销售毛利率也略有提升，销售费用率小幅上升，但整体毛销差保持稳定。公司经营性现金流同比增长37%，显示良好的资金回笼能力。 - **资产与负债管理** 资产总计稳步增长，流动资产和非流动资产均呈上升趋势，但负债总额增长有限，资产负债率持续下降，表明公司财务结构稳健。 - **投资评级** 东吴证券维持“增持”评级，预计2026-2028年公司归母净利润将分别达到2.95亿元、3.42亿元、3.88亿元，对应当前PE分别为31倍、27倍、23倍，显示出对未来发展较为乐观的预期。 ## 关键信息 ### 营收与利润预测 | 年份 | 营业总收入（亿元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（亿元） | 同比增长率（%） | |------|---------------------|----------------|---------------------|----------------| | 2024A| 163.1 | 15.60 | 19.62 | 17.74 | | 2025A| 182.2 | 11.68 | 24.46 | 24.70 | | 2026E| 205.0 | 12.51 | 29.50 | 20.59 | | 2027E| 236.3 | 15.26 | 34.17 | 15.83 | | 2028E| 262.7 | 11.19 | 38.75 | 13.41 | ### 股票与估值数据 | 指标 | 当前值（元） | 说明 | |------|--------------|------| | 收盘价 | 18.94 | 2026年4月28日 | | 一年最低/最高价 | 13.80/27.49 | 历史价格区间 | | 市净率 | 2.34 | 当前估值水平 | | 流通A股市值 | 90.81亿元 | 2026年4月28日 | | 总市值 | 90.81亿元 | 2026年4月28日 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|------|------|------| | P/E（现价&最新股本摊薄） | 37.12 | 30.78 | 26.58 | 23.43 | | P/B（现价） | 2.41 | 2.24 | 2.06 | 1.90 | | ROIC（%） | 6.69 | 7.35 | 7.86 | 8.25 | | ROE-摊薄（%） | 6.50 | 7.26 | 7.76 | 8.09 | | 每股净资产（元） | 7.86 | 8.47 | 9.18 | 9.99 | ### 风险提示 - **宏观经济不及预期**：可能影响整体消费能力和市场环境。 - **食品安全问题**：对品牌形象和市场信心构成潜在威胁。 - **新品铺货不及预期**：可能影响高端化和年轻化战略的实施效果。 - **竞争加剧**：可能压缩公司利润空间，影响市场份额。 ## 总结 会稽山在2026年一季度展现出良好的业绩增长和盈利能力提升，特别是在中高档黄酒和新品推广方面。公司通过优化税务结构和加强渠道管理，有效控制成本并提高效率。尽管浙江地区面临一定压力，但上海及其他地区保持高增长，显示出公司在外部市场的强劲拓展能力。东吴证券维持“增持”评级，认为公司未来三年仍具备良好的增长潜力和盈利能力。投资者需关注宏观经济、食品安全、新品铺货及市场竞争等潜在风险。