20260428-东吴证券-会稽山-601579.SH-2026年一季报点评_升级势能延续_省外表现更优_3页_424kb

报告摘要

会稽山（601579）2026年一季报总结

核心内容概述

会稽山在2026年第一季度实现了营收5.00亿元，同比增长3.94%，归母净利润1.20亿元，同比增长27.96%。公司整体表现出较强的盈利能力和增长动力，尤其是在中高档黄酒和新品推广方面。同时，公司通过优化税务结构和加强渠道管理，进一步提升了盈利能力。

主要观点

业绩表现
2026年一季报显示，公司营收和净利润均实现显著增长，尤其是归母净利润增速超过27%，体现出公司在高端化、年轻化战略下的成效。
产品结构优化
酒类收入同比增长5.1%，其中中高档黄酒增长8.8%，显示出公司在高端市场的稳步推进。普通黄酒收入同比下降21.0%，但其他酒类收入同比增长73.3%，表明新品类和多元化产品线的拓展效果显著。
区域表现差异
浙江地区收入同比下降5.6%，主要由于公司采取去库存策略，而上海及其他地区收入分别同比增长31.4%和31.7%，显示出公司在外部市场拓展方面的强劲势头。
财务健康状况
公司销售净利率大幅提升至24.0%，主要得益于所得税率优惠落地。销售毛利率也略有提升，销售费用率小幅上升，但整体毛销差保持稳定。公司经营性现金流同比增长37%，显示良好的资金回笼能力。
资产与负债管理
资产总计稳步增长，流动资产和非流动资产均呈上升趋势，但负债总额增长有限，资产负债率持续下降，表明公司财务结构稳健。
投资评级
东吴证券维持“增持”评级，预计2026-2028年公司归母净利润将分别达到2.95亿元、3.42亿元、3.88亿元，对应当前PE分别为31倍、27倍、23倍，显示出对未来发展较为乐观的预期。

关键信息

营收与利润预测

年份	营业总收入（亿元）	同比增长率（%）	归母净利润（亿元）	同比增长率（%）
2024A	163.1	15.60	19.62	17.74
2025A	182.2	11.68	24.46	24.70
2026E	205.0	12.51	29.50	20.59
2027E	236.3	15.26	34.17	15.83
2028E	262.7	11.19	38.75	13.41

股票与估值数据

指标	当前值（元）	说明
收盘价	18.94	2026年4月28日
一年最低/最高价	13.80/27.49	历史价格区间
市净率	2.34	当前估值水平
流通A股市值	90.81亿元	2026年4月28日
总市值	90.81亿元	2026年4月28日

财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
P/E（现价&最新股本摊薄）	37.12	30.78	26.58	23.43
P/B（现价）	2.41	2.24	2.06	1.90
ROIC（%）	6.69	7.35	7.86	8.25
ROE-摊薄（%）	6.50	7.26	7.76	8.09
每股净资产（元）	7.86	8.47	9.18	9.99

风险提示

宏观经济不及预期：可能影响整体消费能力和市场环境。
食品安全问题：对品牌形象和市场信心构成潜在威胁。
新品铺货不及预期：可能影响高端化和年轻化战略的实施效果。
竞争加剧：可能压缩公司利润空间，影响市场份额。

总结

会稽山在2026年一季度展现出良好的业绩增长和盈利能力提升，特别是在中高档黄酒和新品推广方面。公司通过优化税务结构和加强渠道管理，有效控制成本并提高效率。尽管浙江地区面临一定压力，但上海及其他地区保持高增长，显示出公司在外部市场的强劲拓展能力。东吴证券维持“增持”评级，认为公司未来三年仍具备良好的增长潜力和盈利能力。投资者需关注宏观经济、食品安全、新品铺货及市场竞争等潜在风险。

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