2023-12-06-欧洲央行-核心通胀的驱动因素是什么_供应冲击的作用（英）_51页_4mb

该论文利用丰富的经通胀 driver 数据集和 Bayesian VAR 模型，结合因子结构和零、号限制，识别了多种供应和需求冲击对欧元区核心通胀的影响。新冠疫情后，核心通胀的大幅上升主要是由供应端冲击驱动的，尤其是全球供应链瓶颈、能源价格（包括油气和天然气）大幅上涨，且这些冲击对核心通胀的解释力度显著增强。作者指出，由于疫情期间多种因素叠加（如物流受阻、能源供给紧张），原有模型可能因变量集过少而遗漏关键驱动因素，因此扩展了模型框架。
研究结论：

1. 识别出全球供应链冲击、能源价格冲击（石油、天然气）、特定大宗商品需求冲击、劳动力市场扰动等多重因素均对核心通胀产生显著正向推动，推动“不幸叙事”（Bad Luck Narrative）形成。
2. 论文强调了构建足够全面且具包容性模型的重要性，以避免对单一冲击的重要性高估，尤其在数据集中存在多重变量协同变动时。
3. 政策含义：核心通胀作为剔除食品和能源项的通胀指标，并非完全不受临时性供应冲击影响，调整后的核心通胀表现出更强的稳定性和政策参考价值。
   此外，该研究强调了天然气价格独立于油价的分析意义，并构建了描述方法以部分解耦二者影响。论文基于欧元区1995-2023月度数据，提出了可推广的分析方法，并通过添加货币政冲击、食品价格冲击等验证了其稳健性。