> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 外储规模被动回落，央行加速增持黄金 ## 核心内容概述 2026年6月末，我国官方储备资产规模为3.79万亿美元，环比下降643亿美元，降幅为1.7%。其中，外汇储备规模为3.42万亿美元，环比下降260亿美元，降幅为0.75%。外储规模回落主要受汇率折算拖累，而黄金储备则实现连续20个月增持，单月新增48万盎司，累计新增264万盎司，黄金在储备资产中的占比持续提升。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 外汇储备回落原因 - **汇率折算效应**：美元指数上涨2.3%至101.2，非美元货币对美元贬值，导致我国非美元资产折算为美元后账面缩水，形成超200亿美元的负向折算效应。 - **资产价格变动**：全球主要金融资产价格涨跌互现，6月资产价格变动贡献约40亿美元正向估值收益，但整体估值效应为-160亿美元，资本流动效应为-100亿美元。 - **市场预期**：美联储新任主席沃什的鹰派表态及经济数据推动市场加息预期升温，美元走强，压制非美货币表现。 ### 2. 黄金储备加速增持 - **增持趋势**：自2024年11月起，我国黄金储备连续20个月增持，单月增持量创本轮周期新高。 - **增持动因**： - 美元信用体系持续动摇； - 地缘政治风险上升，黄金作为避险资产必要性提升； - 国际金价连续4个月下行，为央行优化储备结构提供窗口期； - 黄金储备增强主权货币信用，助力人民币国际化。 ### 3. 外汇占款对流动性的贡献减弱 - **短期影响**：美元指数走强，导致跨境回流阶段性放缓，外汇占款对流动性的增量贡献边际减弱。 - **中长期趋势**：随着美国经济下行风险显现、美元信用体系不确定性增加，人民币强势及外储主动增加预计是中期趋势，维持回流加速期判断。 ### 4. 套利交易回报率变化 - **人民币兑SDR小幅升值**：本期SDR兑人民币升值0.03%。 - **中美利差走扩**：本期末中美利差（中国-美国）分别为-2.91%、-2.95%、-2.86%、-2.82%、-2.81%，中长期利差大幅走扩。 - **套利交易收益率回落**：1Y、5Y、10Y、30Y美债人民币套利交易实际年收益率分别为-2.90%、-3.21%、-2.92%、-2.60%，较期初分别下降0.31pct、0.33pct、0.33pct、0.32pct。 ### 5. 中国资产表现 - **全球表现**：中国资产在美国市场表现较好，纳斯达克中国金龙指数上涨3.53%，跑赢纳斯达克指数。 - **A股表现**：本期万得全A下跌2.88%，在SDR主要经济体股指中排名第七。 ### 6. 主要经济体数据对比 - **中国**：6月CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨4.1%，失业率保持稳定，制造业及服务业PMI均小幅上升。 - **美国**：6月制造业及服务业PMI均边际回落，长端国债收益率大幅上行，财政支出不及预期。 - **欧洲**：5月PPI同比增速边际回升，欧元兑人民币小幅贬值，英镑兑人民币大幅升值。 - **日本**：6月生产者价格指数同比增速继续回升，日元兑人民币小幅贬值。 ## 风险提示 1. 测算与实际值可能存在差异； 2. 经济增长可能超预期下滑； 3. 财政政策力度可能不及预期； 4. 国际经济及金融风险可能超预期，利率及汇率波动可能超预期。 ## 结论 我国外汇储备规模因汇率折算效应被动回落，但黄金储备持续增持，优化了储备结构。中长期来看，随着美元信用体系不确定性增加及人民币强势，外储有望加速回流。对于银行业，建议关注宁波为代表的优质龙头城商行，以及区域科技、出口产业链相关的区域银行。