> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 康耐特光学2025年年度报告总结 ## 核心内容概览 康耐特光学于2026年3月30日披露了2025年年度报告，整体业绩表现亮眼，盈利能力显著提升，同时积极布局XR业务，为未来增长奠定基础。 ## 业绩简评 - **营业收入**：2025年实现约21.86亿元，同比增长6.1%。 - **归母净利润**：约5.58亿元，同比增长30.2%。 - **归母净利率**：25.5%，同比提升4.7个百分点。 - **基本每股收益（EPS）**：约1.20元，同比增长16得16.5%。 ## 经营分析 ### 产品结构优化 - **标准化镜片**：收入10.21亿元，同比增长12.6%。 - **功能镜片**：收入7.68亿元，同比增长1.7%。 - **定制镜片**：收入3.93亿元，同比下降0.6%，主要受美国关税影响。 ### 业务模式分化 - **自有品牌业务**：收入14.23亿元，同比增长11.6%，增长快于代工业务（同比下降2.9%）。 - **品牌力与产品结构持续提升**，推动业绩增长。 ### 地区表现 - **中国内地**：收入7.51亿元，同比增长14.6%。 - **亚洲（内地除外）**：同比增长0.25%。 - **美洲**：同比增长3.7%。 - **欧洲**：同比增长8%。 - **大洋洲**：同比下降21%。 - **非洲**：同比下降5%。 ### 盈利能力提升 - **毛利率**：42.0%，同比增长3.4个百分点。 - **销售费用率**：5.7%，同比下降0.6个百分点，营销效率提升。 - **盈利能力提升**得益于产品组合优化、高毛利自有品牌占比增加及自动化规模效益。 ### 全球化产能布局 - **日本新定制化产线**：产量扩大。 - **泰国生产基地**：启动生产，全球化产能布局加速落地。 ## XR业务布局 - **行业趋势**：智能眼镜行业从消费驱动转向科技驱动，市场进入快速发展阶段。 - **业务进展**： - 国内客户重点项目进入量产。 - 新建XR镜片生产线于25H2投产，为海外项目量产做准备。 - **合作与投资**： - 与歌尔光学成立合资企业。 - 投资入股Rokid母公司灵伴科技，深度绑定XR产业链龙头。 - **预期贡献**：XR业务预计在2026年将显著提升收入与利润。 ## 盈利预测与估值 - **归母净利润预测**（2026-2028年）：6.95/8.40/10.49亿元，同比增长分别为24.61%、20.84%、24.96%。 - **PE估值**（2026-2028年）：36/29/24倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%。 ## 风险提示 - **人民币汇率波动**。 - **大股东减持**。 - **限售股解禁**。 ## 财务指标概览 ### 损益表（单位：百万元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 1,760 | 2,061 | 2,186 | 2,569 | 3,088 | 3,840 | | 毛利 | 658 | 795 | 917 | 1,090 | 1,314 | 1,654 | | 归母净利润 | 327 | 428 | 558 | 695 | 840 | 1,049 | | 净利率 | 18.6% | 20.8% | 25.5% | 27.1% | 27.2% | 27.3% | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 331 | 499 | 630 | 1,072 | 1,662 | 2,410 | | 资产总计 | 1,984 | 2,389 | 3,545 | 4,239 | 5,194 | 6,393 | | 负债总计 | 589 | 803 | 802 | 886 | 1,001 | 1,151 | | 股东权益 | 1,395 | 1,586 | 2,743 | 3,353 | 4,193 | 5,242 | | 资产负债率 | 29.70% | 33.62% | 22.62% | 20.90% | 19.27% | 18.01% | ### 比率分析 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益 | 0.77 | 1.03 | 1.20 | 1.37 | 1.66 | 2.07 | | 每股净资产 | 3.27 | 3.72 | 5.72 | 6.61 | 8.27 | 10.34 | | 净利润增长率 | 31.56% | 30.96% | 30.22% | 24.61% | 20.84% | 24.96% | | 毛利率 | 37.4% | 38.6% | 42.0% | 42.4% | 42.5% | 43.1% | | 营业利润率 | 21.5% | 22.8% | 26.5% | 27.6% | 27.8% | 28.5% | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。 - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。 - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 特别 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或修改。 - 本报告基于公开资料，不保证信息如数据准确性和完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用时需专业人士解读。 ## 联系方式 ### 上海 - 电话：021-80234211 - 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn - 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 ### 北京 - 电话：010-85950438 - 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn - 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 ### 深圳 - 电话：0755-86695353 - 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn - 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 ## 附注 - 报告仅限中国境内使用，保留一切权利。 - 报告内容可能因市场变化而调整，仅供参考。