20240820-浙商证券-常熟银行-601128.SH-常熟银行2024年中报点评_5页_1mb

分析对象：常熟银行2024年中报业绩总结

1. 业绩表现： 常熟银行2024年上半年实现归母净利润同比增长196%，营收同比增长120%，业绩增速位居上市银行前列，保持了较高增长。
2. 增长驱动因素：
   • 成本收入比下降（同比下降6pc至36%）， 提升了净利空间。
   • 减值损失增加（同比增长29%）， 此前盈利能力的虚增得到释放。
   • 净息差降幅环比收窄（24Q2同比降幅19bp，环比24Q1收窄7bp），部分抵消了息差下行压力。
3. 净息差情况：
   • 24Q2单季年化净息差2.68%，环比下降10bp。
   • 下降主要由资产收益率下降（环比降13bp至4.78%）驱动，部分贷款价格下行及贷款结构以对公为主有关。
   • 负债成本率环比下降7bp，得益于存款挂牌利率调降的影响正在显现。
   • 展望：息差下降压力仍存，但降幅有望进一步收窄。
4. 资产质量：
   • 24Q2末不良率0.76%，关注率1.36%，逾期率环比上升。
   • TTM不良生成率同比上升，主要受经济环境影响，尤其是小微企业和个人经营贷风险上升。
   • 常熟银行加大核销力度（上半年核销规模达2023年全年的75%），拨备覆盖率539%，在高位水平，风险应对能力较强，估计风险可控。
5. 盈利预测与估值：
   • 预测2024-2026年归母净利润增速为18.3%，12.8%，11.2%，对应BPS为9.23元/股，10.42元/股，11.73元/股。
   • 当前PB估值（2024年）0.75倍，目标价8.96元/股，对应2024年PB 0.97倍，较当前股价有约30%上涨空间。
6. 评级与风险： 预计保持“买入”评级，主要风险提示为宏观经济失速和不良大幅爆发的风险。

总结：常熟银行上半年业绩保持高速增长，净息差面临一定压力但改善迹象明显，资产质量虽有企稳压力但风险可控。该行经营效率提升，风险缓冲充足，分析师对其未来业绩持乐观态度，并维持“买入”评级并给出目标价。