> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兴发集团（600141.SH）投资分析总结 ## 核心内容概览 - **投资评级**：买入（维持） - **当前股价**：29.52元 - **一年最高最低**：51.44元 / 25.12元 - **总市值**：354.75亿元 - **流通市值**：354.75亿元 - **总股本**：12.02亿股 - **流通股本**：12.02亿股 - **近3个月换手率**：270.86% ## 主要观点 - 公司2026年中报显示，营收达174.52亿元，同比增长19.4%；归母净利润为8.36亿元，同比增长15%；扣非净利润为8.71亿元，同比增长30.9%。 - Q2业绩表现强劲，营收100亿元，同比增长35.3%，环比增长34.2%；归母净利润5.79亿元，同比增长39.1%，环比增长125.6%；扣非净利润6.6亿元，同比增长51.2%，环比增长213.6%。 - 特种化学品、农药、有机硅系列业务表现突出，实现营收同比增长，毛利率同比提升，盈利修复显著。 - 公司拟通过定增30亿元，用于桥沟磷矿开发项目，以增强磷矿资源保障能力，推动业绩增长。 - 子公司湖北兴瑞、湖北泰盛扭亏为盈，有机硅、草甘膦业务盈利同比改善。 - Q2盈利能力有所修复，销售毛利率18.53%，净利率6.65%。 - 估值方面，当前股价对应PE为17.4倍，预计2026-2028年PE分别为17.4、13.2、11.7倍。 ## 关键信息 ### 营收与利润增长情况 | 年份 | 营收（亿元） | YOY（%） | 归母净利润（亿元） | YOY（%） | |------|--------------|---------|--------------------|---------| | 2024A | 28.40 | 0.4 | 1.60 | 14.3 | | 2025A | 29.30 | 3.2 | 1.49 | -6.8 | | 2026E | 35.54 | 21.3 | 2.03 | 36.3 | | 2027E | 37.85 | 6.5 | 2.68 | 31.9 | | 2028E | 40.03 | 5.8 | 3.02 | 12.8 | ### 毛利率与净利率 | 年份 | 毛利率（%） | 净利率（%） | |------|-------------|------------| | 2024A | 19.5 | 5.6 | | 2025A | 18.0 | 5.1 | | 2026E | 17.0 | 5.7 | | 2027E | 19.3 | 7.1 | | 2028E | 19.9 | 7.6 | ### EPS预测 | 年份 | EPS（元） | |------|-----------| | 2024A | 1.33 | | 2025A | 1.24 | | 2026E | 1.69 | | 2027E | 2.23 | | 2028E | 2.52 | ### P/E与P/B预测 | 年份 | P/E（倍） | P/B（倍） | |------|-----------|-----------| | 2024A | 22.2 | 1.7 | | 2025A | 23.8 | 1.6 | | 2026E | 17.4 | 1.5 | | 2027E | 13.2 | 1.4 | | 2028E | 11.7 | 1.3 | ### 业务表现分析 - **矿山采选**：营收10.69亿元，同比下降31.1%，毛利率70.11%，同比减少8.15%。 - **特种化学品与新材料系列**：营收30.26亿元，同比增长15.7%，毛利率25.62%，同比提升7.59%。 - **肥料**：营收15.33亿元，同比下降20.3%，毛利率-2.57%，同比减少9.16%。 - **农药**：营收33.61亿元，同比增长30.9%，毛利率24.44%，同比提升11.99%。 - **有机硅系列**：营收16.21亿元，同比增长18.4%，毛利率11.85%，同比提升14.08%。 - **新能源材料**：营收30.30亿元，毛利率3.54%，售价同比大幅提升110.0%。 - **商贸物流**：营收21.79亿元，同比下降13.3%，毛利率5.85%，同比提升2.61%。 - **其他**：营收16.33亿元，同比下降21.4%，毛利率6.03%，同比减少4.58%。 ### 子公司盈利情况 | 公司名称 | 主要业务 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | 净利率（%） | 营收同比（%） | 净利润同比（%） | 净利率同比（pcts） | |----------|------------------|-------------|----------------|-------------|----------------|----------------|-------------------| | 宜都兴发 | 肥料 | 26.57 | -1.67 | -6.28 | -6.7 | 亏损增加1.27亿元 | -4.87 | | 湖北兴瑞 | 有机硅、氯碱 | 23.32 | 1.65 | 7.06 | 8.8 | 扭亏为盈 | 9.66 | | 湖北泰盛 | 草甘膦 | 24.95 | 1.84 | 7.38 | 34.3 | 扭亏为盈 | 10.02 | | 保康楚烽 | 精细磷化学品 | 3.63 | 0.77 | 21.30 | -29.7 | -30.0 | -0.08 | | 兴福电子 | 电子化学品 | 9.66 | 1.20 | 12.37 | 43.7 | 14.7 | -3.14 | ### 产销情况（2026上半年） | 主要产品 | 产量（万吨） | 销量（万吨） | 营收（亿元） | 售价（元/吨） | 产量同比 | 销量同比 | 营收同比 | 售价同比 | |----------------|--------------|--------------|--------------|----------------|----------|----------|----------|----------| | 特种化学品 | 29.5 | 28.8 | 30.3 | 10,502 | 13.5% | 7.1% | 15.7% | 8.1% | | 农药 | 13.6 | 15.4 | 33.6 | 21,839 | 15.0% | 18.3% | 30.9% | 10.6% | | 肥料 | 53.5 | 48.8 | 15.3 | 3,144 | -23.8% | -19.1% | -20.3% | -1.5% | | 有机硅系列 | 17.3 | 15.7 | 16.0 | 10,207 | 2.1% | 9.0% | 16.7% | 7.1% | | 新能源材料 | 14.7 | 13.3 | 30.3 | 22,765 | - | - | - | 110.0% | ### 2026Q2产销分析 | 主要产品 | 产量（万吨） | 销量（万吨） | 营收（亿元） | 售价（元/吨） | 产量同比 | 销量同比 | 营收同比 | 售价同比 | 产量环比 | 销量环比 | 营收环比 | 售价环比 | |----------------|--------------|--------------|--------------|----------------|----------|----------|----------|----------|----------|----------|----------|----------| | 特种化学品 | 16.7 | 14.6 | 15.8 | 10,853 | 19.5% | 6.2% | 19.8% | 12.8% | -4.1% | -17.7% | -5.8% | 14.4% | | 农药 | 6.5 | 7.0 | 16.3 | 23,456 | 1.9% | -0.6% | 19.9% | 20.6% | -7.1% | -9.9% | -2.3% | -4.6% | | 肥料 | 26.2 | 23.1 | 7.8 | 3,370 | -23.9% | -22.3% | -25.8% | -4.5% | -4.1% | -9.9% | 3.3% | 14.7% | | 有机硅系列 | 7.8 | 7.9 | 8.1 | 10,233 | -18.2% | -4.2% | 7.3% | 12.0% | -18.9% | 1.8% | 2.3% | 0.5% | ### 主营产品价格走势（2026Q2） | 产品 | 均价（元/吨） | 售价同比（%） | |------------------|----------------|----------------| | 磷矿石30%:船板含税价 | 1,068 | 1.0% | | 黄磷 | 27,089 | 22.7% | | 磷酸热法酸85% | 8,585 | 24.1% | | 六偏磷酸钠 | 8,585 | 24.1% | | 三聚磷酸钠 | 7,827 | 24.1% | | 磷酸一铵58%粉状 | 4,337 | 22.0% | | 磷酸二铵64% | 4,317 | 27.7% | | 复合肥(45%CL) | 2,831 | 21.0% | | 草甘膦 | 27,219 | -4.9% | | 有机硅DMC | 13,993 | 14.4% | | 107胶 | 14,405 | 1.4% | | 二甲基硅油 | 15,680 | 15.6% | | 磷酸铁 | 11,891 | 10.7% | | 磷酸铁锂(动力型) | 55,788 | 54.5% | ## 风险提示 - 原材料及产品价格波动 - 项目进展不及预期 - 安全环保风险 ## 估值与财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率（%） | 52.1 | 53.1 | 51.4 | 46.9 | 44.3 | | 净负债比率（%） | 57.3 | 63.9 | 43.6 | 41.1 | 18.2 | | 流动比率 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | | 速动比率 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.4 | | 总资产周转率 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | 0.8 | | 应收账款周转率 | 20.0 | 15.8 | 15.8 | 15.8 | 15.8 | | 应付账款周转率 | 4.2 | 4.3 | 4.3 | 4.3 | 4.3 | | EV/EBITDA | 10.2 | 9.6 | 9.5 | 8.1 | 6.6 | ## 结论 兴发集团在2026年上半年实现了业绩增长，尤其是特种化学品、农药、有机硅系列业务表现亮眼，推动公司盈利能力修复。公司拟通过定增巩固磷矿资源优势，为未来业绩增长提供支撑。尽管周期板块景气有所下行，但公司仍有望通过新旧动能转换，加速向世界一流精细化工新材料企业迈进。当前估值水平较低，PE倍数持续下降，具备投资价值。建议投资者关注公司后续发展及行业景气度变化。