20260323-中国银河-_银河机械鲁佩_行业点评丨25年扣非净利润6亿_674_yoy_具身大脑是未来重心_宇树科技科创板招股书申报稿解读_3页_624kb

宇树科技科创板招股书申报稿解读总结

核心内容概览

宇树科技于2026年3月20日获得上交所科创板上市申请受理，并已完成两轮问询答复。公司作为国内领先的机器人企业，展现出强劲的业绩增长和良好的盈利能力，同时在技术布局和市场拓展方面具有显著优势。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2025全年营收：17亿元，同比增长335%。
• 2025全年扣非净利润：6亿元，同比增长674%。
• 2025年Q1-Q3经审计业绩：
  • 营收：11.67亿元
  • 扣非净利润：4.31亿元
• 主营业务拆分：
  • 人形机器人收入：5.95亿元（占比51.53%）
  • 四足机器人收入：4.88亿元（占比42.25%）
  • 境内收入：7.0亿元（占比60.8%）
  • 境外收入：4.5亿元（占比39.2%）

2. 出货量全球领先

• 2025年出货量：人形机器人超5,500台（不含轮式双臂），四足机器人1.79万台。
• 2026年目标：出货量至少翻倍，进一步巩固市场地位。

3. 产品结构与市场拓展

• 人形机器人：主要应用于科研教育（2025Q1-Q3收入占比73.6%，增速533%），同时商业消费（17.39%，增速843%）和行业应用（9.01%）正在加速拓展。
• 四足机器人：单价2.72万元，销量1.79万台，市场表现稳健。

4. 全栈自研自产，成本控制能力强

• 公司拥有高性能电机、减速器、编码器、散热系统、能源系统等核心部件的自主研发生产能力。
• 毛利率提升：从2023年的44.2%提升至2025年的60.27%。
• 净利率：2025Q1-Q3净利率为9.02%，扣非净利率达36.88%。
• 供应链管理：原材料供应商以机械零部件（48%）、电子元器件（25%）、电气类材料（22%）为主，前五大供应商采购比例低于30%，具备较强的供应链议价能力。

5. 技术优势与未来布局

• 公司在运控和集群调度能力方面表现突出，能够完成高难动作、快速运动、高负载行走等任务。
• 参与多项机器人运动会并获得金牌，技术实力得到市场认可。
• 具身大脑布局：已启动WMA与VLA模型研发，2026年初推出工业级具身大模型UnifoLM-X1-0，可在自有工厂完成关节电机装配等任务。
• 募投项目：计划投入20.22亿元用于“智能机器人模型研发”，占募资总额的48%，重点方向包括具身智能模型研发、智能算力和高质量数据采集。

6. 上市计划与股权结构

• 发行计划：拟发行不低于4,044.64万股，占发行后总股本约10%，计划募集资金42亿元。
• 投后估值：2025年6月投后估值达127亿元。
• 实控人控制权：王兴兴直接持股23.8%，通过员工持股平台合计控股34.76%，控制表决权68.78%。
• 前十大股东：包括美团（汉海信息）、小米（顺为资本旗下Astandiv）、红杉资本、经纬资本等产业资本与投资机构。

关键信息

• 公司技术实力强，具备全栈自研自产能力，毛利率和净利率均显著提升。
• 人形机器人和四足机器人为主要产品，2025年出货量全球领先，2026年目标翻倍。
• 公司在运控和集群调度方面表现突出，已布局具身大脑相关技术，未来将重点投入。
• 拟科创板上市，已完成两轮问询，股权结构稳定，实控人控制权较强。
• 募投项目聚焦智能机器人模型研发，计划投入资金占比高，显示公司对技术研发的重视。

风险提示

• 关键技术突破不及预期。
• 下游应用场景开发进度和需求空间不及预期。
• 国际贸易摩擦可能影响公司海外业务发展。

报告来源

本文摘自中国银河证券2026年3月21日发布的研究报告《【银河机械】25年扣非净利润6亿+674%yoy，具身大脑是未来重心_宇树科创板招股书申报稿解读》。

分析师信息

• 鲁佩：中国银河证券机械行业首席分析师，S0130521060001，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业9年。
• 贾新龙：中国银河证券机械行业分析师，S0130524070006，清华大学核能与新能源技术研究院博士。
• 王霞举：中国银河证券机械行业分析师，S0130524070007，南开大学金融硕士。
• 彭星荔：中国银河证券机械行业分析师助理，北京大学金融硕士。