> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 莱克电气2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 莱克电气于2026年4月29日发布了2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入98.7亿元，同比增长1.0%；但归母净利润为8.0亿元，同比下降35.0%。2026年第一季度公司营收为23.1亿元，同比下降3.1%，归母净利润仅为0.17亿元，同比下降92.4%。2025年公司未进行分红。 ## 主要观点 ### 收入与利润表现 - 公司整体收入保持稳定增长，但利润受到多重因素影响，出现明显下滑。 - 2025年全年收入增长缓慢，净利润大幅下降，主要由于成本上升、汇率波动及关税政策影响。 ### 产能转移与成本影响 - 面对美国关税政策，公司与客户共同分摊成本，其中汽车零部件由公司直接承担出口至美国的进口关税。 - 产能转移过程中生产成本较高，影响了整体利润表现。 - 家电ODM出口业务已于2025年第二季度转移至海外生产，汽车零部件帕捷泰国工厂于2025年底投产。 ### 毛利率变化 - 清洁健康家电与园艺工具业务毛利率为20.9%，同比下降4.1个百分点。 - 电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品毛利率为22.8%，同比下降0.7个百分点。 - 人民币升值导致公司承受汇兑损失，2025年第三季度至2026年第一季度财务费用率分别为1.7%、3.6%和8.4%。 ## 关键信息 ### 家电代工与自主品牌发展 - 清洁健康家电与园艺工具业务2025年收入为57.5亿元，同比增长1.4%，但2025年上半年增长3.4%，下半年略有下降0.4%。 - 家电代工业务获得大客户厨电制冷类的新产品项目，并在净水机、厨房电器、专业园林工具等业务方面拓展新客户。 - 自主品牌业务整体下降，但碧云泉净水机保持稳定增长，碧云泉视频直播业务年销售额突破1亿元，实现大幅增长。 ### 核心零部件业务表现 - 2025年核心零部件业务收入为39.5亿元，同比增长1.9%。其中，2025年上半年略有下降，下半年增长6.3%。 - 电机业务在高端厨电、工程机械类、新能源电动自行车等领域与多个头部客户建立合作关系，获得多个合作项目，其中汽车电机业务获得17个定点新项目及7家新客户。 - 汽车零部件业务2025年获得新业务订单约8亿元，其中帕捷泰国工厂获得新项目超3亿元。 - PCBA业务积极拓展全球性头部客户，稳步推进市场拓展。 ## 投资建议 - 预计公司2026~2028年营业收入分别为103.5/109.1/115.2亿元，分别同比增长4.9%、5.3%、5.7%。 - 归母净利润预计为7.1/9.5/10.9亿元，分别同比增长-11.5%、+33.8%、+15.4%。 - EPS分别为1.23/1.65/1.90元，当前股价对应24.1/18.0/15.6倍PE，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 - 美国关税政策风险 - 需求不及预期的风险 - 市场竞争加剧的风险 - 汇率大幅波动的风险 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 9,867 | 10,354 | 10,905 | 11,525 | | 收入增长率% | 1.05 | 4.93 | 5.32 | 5.68 | | 归母净利润(百万元) | 799 | 707 | 947 | 1,092 | | 利润增长率% | -35.04 | -11.52 | 33.85 | 15.39 | | 摊薄EPS(元) | 1.39 | 1.23 | 1.65 | 1.90 | | PE | 21.30 | 24.07 | 17.98 | 15.59 | ## 财务数据与业务拆分 ### 营业收入拆分 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2025H1 | 2025H2 | |------|------|------|------|--------|--------| | 清洁健康家电与园艺工具 | 5,138 | 5,669 | 5,751 | 2,780 | 2,971 | | 电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品 | 3,467 | 3,874 | 3,949 | 1,908 | 2,041 | | 其他业务 | 187 | 222 | 168 | 93 | 75 | ### 营业收入增长率 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2025H1 | 2025H2 | |------|------|------|------|--------|--------| | 清洁健康家电与园艺工具 | -16.0% | 10.3% | 1.4% | 3.4% | -0.4% | | 电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品 | -3.5% | 11.7% | 1.9% | -2.4% | 6.3% | | 其他业务 | -17.5% | 18.5% | -24.3% | -13.3% | -34.6% | ## 财务比率预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入增长率 | 1.0% | 4.9% | 5.3% | 5.7% | | 营业利润增长率 | -38.9% | -9.5% | 34.6% | 15.9% | | 归母净利润增长率 | -35.0% | -11.5% | 33.8% | 15.4% | | 毛利率 | 22.2% | 22.1% | 22.5% | 22.7% | | 净利率 | 8.1% | 6.9% | 8.7% | 9.5% | | ROE | 14.0% | 11.0% | 12.8% | 12.9% | | ROIC | 6.1% | 6.4% | 6.9% | 7.1% | | 资产负债率 | 66.7% | 64.2% | 61.2% | 58.2% | | 净资产负债率 | 200.1% | 179.3% | 157.8% | 139.1% | | 流动比率 | 1.34 | 1.40 | 1.49 | 1.59 | | 速动比率 | 0.56 | 0.64 | 0.73 | 0.84 | | 总资产周转率 | 0.64 | 0.59 | 0.59 | 0.58 | | 应收账款周转率 | 4.46 | 4.65 | 4.63 | 4.63 | | 应付账款周转率 | 5.04 | 5.43 | 5.42 | 5.44 | | 每股收益(元) | 1.39 | 1.23 | 1.65 | 1.90 | | 每股经营现金流(元) | 2.57 | 1.82 | 2.17 | 2.50 | | 每股净资产(元) | 9.99 | 11.22 | 12.87 | 14.78 | | P/E | 21.30 | 24.07 | 17.98 | 15.59 | | P/B | 2.97 | 2.65 | 2.31 | 2.01 | | EV/EBITDA | 17.11 | 16.39 | 13.80 | 11.89 | | PS | 1.73 | 1.64 | 1.56 | 1.48 |