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莱克电气2025年报及2026年一季报总结

核心内容

莱克电气于2026年4月29日发布了2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入98.7亿元，同比增长1.0%；但归母净利润为8.0亿元，同比下降35.0%。2026年第一季度公司营收为23.1亿元，同比下降3.1%，归母净利润仅为0.17亿元，同比下降92.4%。2025年公司未进行分红。

主要观点

收入与利润表现

• 公司整体收入保持稳定增长，但利润受到多重因素影响，出现明显下滑。
• 2025年全年收入增长缓慢，净利润大幅下降，主要由于成本上升、汇率波动及关税政策影响。

产能转移与成本影响

• 面对美国关税政策，公司与客户共同分摊成本，其中汽车零部件由公司直接承担出口至美国的进口关税。
• 产能转移过程中生产成本较高，影响了整体利润表现。
• 家电ODM出口业务已于2025年第二季度转移至海外生产，汽车零部件帕捷泰国工厂于2025年底投产。

毛利率变化

• 清洁健康家电与园艺工具业务毛利率为20.9%，同比下降4.1个百分点。
• 电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品毛利率为22.8%，同比下降0.7个百分点。
• 人民币升值导致公司承受汇兑损失，2025年第三季度至2026年第一季度财务费用率分别为1.7%、3.6%和8.4%。

关键信息

家电代工与自主品牌发展

• 清洁健康家电与园艺工具业务2025年收入为57.5亿元，同比增长1.4%，但2025年上半年增长3.4%，下半年略有下降0.4%。
• 家电代工业务获得大客户厨电制冷类的新产品项目，并在净水机、厨房电器、专业园林工具等业务方面拓展新客户。
• 自主品牌业务整体下降，但碧云泉净水机保持稳定增长，碧云泉视频直播业务年销售额突破1亿元，实现大幅增长。

核心零部件业务表现

• 2025年核心零部件业务收入为39.5亿元，同比增长1.9%。其中，2025年上半年略有下降，下半年增长6.3%。
• 电机业务在高端厨电、工程机械类、新能源电动自行车等领域与多个头部客户建立合作关系，获得多个合作项目，其中汽车电机业务获得17个定点新项目及7家新客户。
• 汽车零部件业务2025年获得新业务订单约8亿元，其中帕捷泰国工厂获得新项目超3亿元。
• PCBA业务积极拓展全球性头部客户，稳步推进市场拓展。

投资建议

• 预计公司2026~2028年营业收入分别为103.5/109.1/115.2亿元，分别同比增长4.9%、5.3%、5.7%。
• 归母净利润预计为7.1/9.5/10.9亿元，分别同比增长-11.5%、+33.8%、+15.4%。
• EPS分别为1.23/1.65/1.90元，当前股价对应24.1/18.0/15.6倍PE，维持“推荐”评级。

风险提示

• 美国关税政策风险
• 需求不及预期的风险
• 市场竞争加剧的风险
• 汇率大幅波动的风险

财务指标预测

财务数据与业务拆分

营业收入拆分

营业收入增长率

财务比率预测