> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 配置盘力度继续上升总结 ## 核心内容概述 本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数持平于 **66%**，表明债市整体热度维持稳定。在交易热度、机构行为、利差拥挤度、比价匹配度等多个维度，指标热度呈现分化趋势，部分指标热度上升，部分下降，整体市场情绪趋于平稳。 --- ## 主要观点 ### 1. **交易热度指标变化** - **TL/T多空比**：分位值上升 **51个百分点**，由中性区间升至 **过热区间**，显示交易情绪升温。 - **30/10Y国债换手率**：分位值上升 **17个百分点**，显示长期国债交易活跃。 - **1/10Y国债换手率**：分位值下降 **23个百分点**，显示短期国债交易热度下降。 - **全市场换手率**：分位值下降 **6个百分点**，但仍位于 **过热区间**。 - **机构杠杆**：分位值下降 **1个百分点**，显示机构杠杆率略有收缩。 - **长期国债成交占比**：分位值保持不变，仍位于 **过热区间**。 ### 2. **机构行为指标变化** - **配置盘力度**：分位值上升 **12个百分点**，由 **中性区间** 升至 **过热区间**，显示市场配置意愿增强。 - **基金久期**：分位值上升 **8个百分点**，显示基金持有债券期限延长。 - **基金分歧度**：分位值下降 **4个百分点**，显示机构间分歧略有缓解。 - **基金-中小行买入量**：分位值上升 **22个百分点**，由 **中性区间** 升至 **过热区间**，显示中小行对债券的净买入增加。 - **上市公司理财买入量**：分位值上升 **22个百分点**，由 **偏冷区间** 升至 **中性区间**，显示上市公司理财配置力度上升。 - **债基止盈压力**：分位值下降 **46个百分点**，由 **过热区间** 降至 **中性区间**，显示机构止盈动力减弱。 ### 3. **利差类指标变化** - **政策利差**：分位值下降 **2个百分点**，仍位于 **过热区间**，显示政策利差处于高位。 - **市场利差**：信用利差走阔 **1bp** 至 **42bp**，农发-国开利差收窄 **1bp** 至 **3bp**，IRS-3M Shibor利差持平于 **4bp**，三者利差均值持平于 **16bp**，分位值保持在 **51%**，仍位于 **中性区间**。 ### 4. **比价类指标变化** - **股债比价**：分位值下降 **10个百分点**，由 **过热区间** 降至 **中性区间**，显示股债比价热度下降。 - **商品比价**：分位值下降 **26个百分点**，由 **过热区间** 降至 **中性区间**，显示商品市场热度降温。 - **不动产比价**：分位值下降 **8个百分点**，由 **过热区间** 降至 **中性区间**。 - **消费品比价**：分位值上升 **36个百分点**，由 **中性区间** 升至 **过热区间**，显示消费品价格回暖。 --- ## 关键信息汇总 ### 指标热度分布变化 | 区间 | 指标数量 | 占比 | |-------------|----------|----------| | 过热区间 | 11 | 55% | | 中性区间 | 5 | 25% | | 偏冷区间 | 4 | 20% | ### 指标分位值变化趋势 | 指标 | 分位值变化（%） | |------------------------|----------------| | TL/T多空比 | +51 | | 30/10Y国债换手率 | +17 | | 上市公司理财买入量 | +22 | | 基金-中小行买入量 | +22 | | 政策利差 | -2 | | 股债比价 | -10 | | 商品比价 | -26 | | 不动产比价 | -8 | | 消费品比价 | +36 | --- ## 风险提示 - **模型适用性风险**：微观情绪指标模型基于历史数据构建，不同市场环境下有效性可能不同。 - **模型估算误差**：微观指标估算可能存在偏差，需谨慎参考。 --- ## 报告信息 - **报告名称**：《配置盘力度继续上升》 - **发布日期**：2026年7月5日 - **发布机构**：国金证券股份有限公司 - **证券分析师**： - 尹睿哲（SAC执业编号：S1130525030009） - 魏雪（SAC执业编号：S1130525030011） --- ## 特别声明 - 本报告仅供 **专业投资者** 使用，不构成投资建议。 - 报告内容可能因市场变化而调整，不保证准确性。 - 报告仅限于 **中国境内使用**，版权归属国金证券。 --- ## 免责声明 - 本报告观点仅代表作者个人意见，不构成投资建议。 - 报告内容不得擅自复制、转载或修改，否则可能产生法律风险。 - 投资有风险，入市需谨慎。