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配置盘力度继续上升总结

核心内容概述

本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数持平于 66%，表明债市整体热度维持稳定。在交易热度、机构行为、利差拥挤度、比价匹配度等多个维度，指标热度呈现分化趋势，部分指标热度上升，部分下降，整体市场情绪趋于平稳。

主要观点

1. 交易热度指标变化

• TL/T多空比：分位值上升 51个百分点，由中性区间升至 过热区间，显示交易情绪升温。
• 30/10Y国债换手率：分位值上升 17个百分点，显示长期国债交易活跃。
• 1/10Y国债换手率：分位值下降 23个百分点，显示短期国债交易热度下降。
• 全市场换手率：分位值下降 6个百分点，但仍位于 过热区间。
• 机构杠杆：分位值下降 1个百分点，显示机构杠杆率略有收缩。
• 长期国债成交占比：分位值保持不变，仍位于 过热区间。

2. 机构行为指标变化

• 配置盘力度：分位值上升 12个百分点，由 中性区间 升至 过热区间，显示市场配置意愿增强。
• 基金久期：分位值上升 8个百分点，显示基金持有债券期限延长。
• 基金分歧度：分位值下降 4个百分点，显示机构间分歧略有缓解。
• 基金-中小行买入量：分位值上升 22个百分点，由 中性区间 升至 过热区间，显示中小行对债券的净买入增加。
• 上市公司理财买入量：分位值上升 22个百分点，由 偏冷区间 升至 中性区间，显示上市公司理财配置力度上升。
• 债基止盈压力：分位值下降 46个百分点，由 过热区间 降至 中性区间，显示机构止盈动力减弱。

3. 利差类指标变化

• 政策利差：分位值下降 2个百分点，仍位于 过热区间，显示政策利差处于高位。
• 市场利差：信用利差走阔 1bp 至 42bp，农发-国开利差收窄 1bp 至 3bp，IRS-3M Shibor利差持平于 4bp，三者利差均值持平于 16bp，分位值保持在 51%，仍位于 中性区间。

4. 比价类指标变化

• 股债比价：分位值下降 10个百分点，由 过热区间 降至 中性区间，显示股债比价热度下降。
• 商品比价：分位值下降 26个百分点，由 过热区间 降至 中性区间，显示商品市场热度降温。
• 不动产比价：分位值下降 8个百分点，由 过热区间 降至 中性区间。
• 消费品比价：分位值上升 36个百分点，由 中性区间 升至 过热区间，显示消费品价格回暖。

关键信息汇总

指标热度分布变化

指标分位值变化趋势

风险提示

• 模型适用性风险：微观情绪指标模型基于历史数据构建，不同市场环境下有效性可能不同。
• 模型估算误差：微观指标估算可能存在偏差，需谨慎参考。

报告信息

• 报告名称：《配置盘力度继续上升》
• 发布日期：2026年7月5日
• 发布机构：国金证券股份有限公司
• 证券分析师：
  • 尹睿哲（SAC执业编号：S1130525030009）
  • 魏雪（SAC执业编号：S1130525030011）

特别声明

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