> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 瑞普生物(300119.SZ) 2026年中报总结 ## 核心内容 瑞普生物作为国内动物保健行业领先企业，2026年半年报显示其业绩短期受外部因素扰动，但核心业务盈利能力持续提升。公司通过结构优化、效率提升及品牌建设，推动宠物板块与合成生物业务的高质量发展，展现出较强的中长期增长潜力。 ## 主要观点 - **业绩波动原因**：2026年上半年业绩出现短期波动，主要受以下因素影响： - 下游养殖行业需求阶段性修复调整； - 生物制品增值税政策变化（由3%简易征收改为13%税率）； - 非经常性损益变动。 - **主营业务表现**： - 原料药及制剂业务同比增长6.5%； - 宠物供应链业务同比增长14.4%； - 宠物药品及生物制品业务同比增长25.1%； - 其他主营业务同比增长82.0%； - 兽用生物制品收入下降14.4%，其中禽用下降11.2%，畜用下降28.6%。 - **国际业务增长显著**：国际业务收入0.93亿元，同比增长45.19%，成为海外盈利的核心增长点。 - **毛利率变化**： - 制剂及原料药毛利率下降1.60pp； - 禽用生物制品毛利率下降5.36pp； - 宠物供应链毛利率提升5.06pp，主要得益于业务结构优化。 - **公司战略转型**：中瑞供应链正加速向宠物诊疗综合服务商转型，未来将聚焦医院端高毛利产品，推动资源向高价值渠道集中。 - **合成生物布局**：菌丝蛋白项目稳步推进，天津基地计划于2026年底竣工，项目投产后将为公司打开合成生物领域长期成长空间。 - **产品与渠道双轮驱动**：公司围绕宠物驱虫、免疫、治疗等高需求领域推进自研产品布局，依托全国24个省级市场和1.4万家活跃医疗终端，提升自有品牌渗透率和客户复购率。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 30.70 | 33.98 | 36.77 | 45.33 | 55.15 | | 归母净利润（亿元） | 3.01 | 4.01 | 4.45 | 5.63 | 6.96 | | 每股收益（元） | 0.65 | 0.86 | 0.96 | 1.21 | 1.50 | | P/E | 26.58 | 19.96 | 17.96 | 14.20 | 11.48 | | P/B | 1.79 | 1.70 | 1.62 | 1.52 | 1.42 | ### 投资建议 - **评级**：增持 - **理由**： - 传统动保主业经营稳健； - 宠物医疗与合成生物等新业务持续推进； - 2026年扣非归母净利润同比增长26.00%，显示核心业务盈利能力增强； - 公司估值合理，PE与PB持续下降，成长性良好。 ### 风险提示 - 行业竞争加剧； - 新品推广不及预期； - 宠物医疗进展不及预期； - 菌丝蛋白项目进度延迟； - 原材料价格波动。 ## 投资评级说明 - **股票评级**：增持（预计投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%）； - **行业评级**：动物保健II（2026年预计行业涨幅为8.3%）。 ## 总结 瑞普生物在2026年上半年业绩短期承压，但剔除政策与非经常性损益影响后，核心业务盈利持续改善。公司正通过优化业务结构、提升效率、加强品牌建设等举措，推动宠物板块与合成生物业务的高质量发展。未来，随着菌丝蛋白项目投产及客户验证推进，公司有望打开新的增长空间，实现业绩持续增长。当前估值合理，维持“增持”评级。